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簡介：目錄索引養(yǎng)殖生豬價格環(huán)比反彈，肉禽產業(yè)鏈步入高景氣階段5飼料收入增長、利潤承壓，產業(yè)鏈整合持續(xù)推進10動保生物股份環(huán)比改善明顯，關注4季度疫病高發(fā)期情況14種子季末預收款分化顯著，玉米種子行業(yè)或迎復蘇17重點公司盈利預測與估值19風險提示20圖403季度大北農凈利潤同比增長6813圖41大北農經營性現金流量凈額收入情況13圖423季度唐人神營收同比增長10913圖433季度唐人神毛利率環(huán)比小幅上升13圖443季度唐人神凈利潤同比下滑22613圖45唐人神經營性現金流量凈額收入情況13圖463季度生物股份營收同比增長17414圖473季度生物股份毛利率環(huán)比回升14圖483季度生物股份凈利潤同比增長9614圖49生物股份經營性現金流量凈額收入情況14圖503季度中牧股份營收同比增長17215圖513季度中牧股份毛利率環(huán)比略有提升15圖523季度中牧股份凈利潤同比增長0215圖53中牧股份經營性現金流量凈額收入情況15圖543季度普萊柯營收同比增長18615圖553季度普萊柯毛利率環(huán)比基本持平15圖563季度普萊柯凈利潤同比增長4016圖57普萊柯經營性現金流量凈額收入情況16圖583季度瑞普生物營收同比增長5816圖593季度瑞普生物毛利率環(huán)比有所下滑16圖603季度瑞普生物凈利潤同比下滑1116圖61瑞普生物經營性現金流量凈額收入情況16圖623季度海利生物營收同比下滑4317圖633季度海利生物毛利率環(huán)比下滑17圖643季度海利生物凈利潤同比下滑65617圖65海利生物經營性現金流量凈額收入情況17圖663季度隆平高科營收同比下滑30618圖673季度隆平高科毛利率環(huán)比小幅下降18圖683季度隆平高科凈利潤為094億元18圖69隆平高科經營性現金流量凈額收入情況18圖703季度登海種業(yè)營收同比下滑22319圖713季度登海種業(yè)毛利率環(huán)比繼續(xù)下滑19圖723季度登海種業(yè)凈利潤為042億元19圖73登海種業(yè)經營性現金流量凈額收入情況19表1截至18Q3末，種子公司預收賬款情況17表2農林牧漁行業(yè)公司預告2018年度業(yè)績區(qū)間情況19表3重點公司盈利預測與估值（股價為2018年11月1日收盤價）20

簡介：目錄一、投資建議建議關注溫氏股份、圣農發(fā)展2二、最新研究豬價底部溫氏迎來彈性，雞價景氣明顯增厚圣農業(yè)績2（一）溫氏股份生豬養(yǎng)殖航母，豬價底部，靜待拐點2（二）圣農發(fā)展肉雞養(yǎng)殖龍頭，一體化模式領先3三、板塊行情回顧4（一）板塊指數表現農林牧漁指數跑贏大盤，畜禽養(yǎng)殖表現較好4（二）個股表現海利生物漲幅居前，蘇墾農發(fā)、廣東甘化跌幅較大5四、農產品最新價格跟蹤5（一）糧系小麥現價漲、期價跌，玉米現價、期價微漲5（二）大豆現價小幅上漲，期價小幅下跌6（三）棉花現價、期價持續(xù)下降6（四）禽畜豬價、雞價周內小幅回落7五、公司重要公告9六、重點公司盈利預測10七、風險提示10圖表目錄圖表1本周各板塊漲跌幅（）4圖表2農林牧漁行業(yè)細分板塊本周漲跌幅（）4圖表3農林牧漁行業(yè)個股漲幅前五、跌幅前五5圖表4小麥現貨平均價5圖表5優(yōu)質強筋小麥主力合約期貨結算價5圖表6玉米現貨均價6圖表7黃玉米主力合約期貨結算價6圖表8大豆現貨均價6圖表9黃大豆主力合約期貨結算價6圖表10中國棉花價格指數7圖表11棉花主力合約期貨結算價7圖表1422個省市平均價仔豬7圖表1522個省市平均價生豬7圖表1622個省市平均價豬肉8圖表1722個省市豬糧比價8圖表18主產區(qū)平均價肉雞苗8圖表19主產區(qū)平均價白羽肉雞8圖表20主產區(qū)平均價雞產品9圖表21重點公司盈利預測10戶數從2008年的7158萬戶同比下降4184到4163萬戶，大型養(yǎng)殖場增長較快，但5000頭以上的養(yǎng)殖場存欄占比低于25，相比美國的60行業(yè)集中度仍舊處于較低水平。2016年國內龍頭企業(yè)溫氏股份生豬養(yǎng)殖成本約為1116元KG，相比美國的781元KG仍存較大改善空間。投資建議我們預計20182019年溫氏股份營業(yè)收入分別為56607億元、61127億元，同比增長171和799；歸母凈利潤分別為4187億元、6802億元，同比增長3798、6246；EPS分別為080元股、130元股，PE為300X和185X。給予公司“買入”評級。風險提示豬肉價格大幅下跌，豬瘟疫情波及公司存欄生豬。（二）圣農發(fā)展肉雞養(yǎng)殖龍頭，一體化模式領先圣農發(fā)展白羽肉雞養(yǎng)殖龍頭，全產業(yè)鏈布局一體化經營。公司前身成立于1999年，2009年在深交所上市。公司目前已建立肉雞全產業(yè)鏈布局，并成為全國最大全產業(yè)鏈肉雞飼養(yǎng)加工企業(yè)和國內商品代雞產量最大企業(yè)。公司實際控制人是傅光明、傅長玉夫妻及其女傅芬芳。收入總體穩(wěn)健增長，養(yǎng)殖行業(yè)景氣度顯著影響公司業(yè)績。（1）主營業(yè)務收入總體穩(wěn)健增長。公司“自繁、自養(yǎng)、自宰”的全產業(yè)鏈生產模式支持長期穩(wěn)定發(fā)展，20132017年，公司的主營業(yè)務收入從4708億元持續(xù)增長至10159億元，復合增速1663。（2）歸母凈利潤等盈利指標受禽養(yǎng)殖周期影響較大。20152017年歸母凈利潤分別為388億、679億和315億元，同比增速分別為60905、27503和5869。（3）期間費用率保持穩(wěn)定。2017年、2018H1費用率分別為743、712。（4）分產品來看，雞肉和雞肉制品為公司主要收入來源。2016年前雞肉收入占比在90以上，收購圣農食品后2018H1雞肉、雞肉制品收入占比為7156、2458。雞肉制品毛利率相對更高。雞肉消費大國，供銷緊平衡，長周期供給收縮。（1）我國是雞肉消費大國，目前供需緊平衡。我國雞肉消費量在2013年之前基本是逐年增長，但是2013年則開始下降趨勢，2017年我國雞肉消費量為11475萬噸。目前國內雞肉產量略小于總消費，且國內雞肉行業(yè)以“自產自銷”為主。2017年我國雞肉進口量311萬噸，出口量436萬噸，與國內雞肉12001300萬噸的產銷量差距較大。（2）長周期供給收縮，短周期父母代存欄量小幅上升。2013年開始國內在產祖代雞存欄量開始逐年下降。從長周期看，由于祖代種雞產能在擴繁系數作用下對14個月后商品雞行業(yè)供給影響較大，預計伴隨國內祖代雞存欄量逐漸下降，行業(yè)供給將逐步收縮。從短周期看，在產父母代種雞存欄數量直接影響商品雞供給與價格，2018年在產父母代種雞存欄數量目前為小幅上升趨勢。全產業(yè)鏈一體化模式優(yōu)勢明顯，收購圣農食品整合發(fā)展空間巨大。與其他行業(yè)上市公司比，圣農發(fā)展自繁自養(yǎng)自宰的產業(yè)鏈一體化經營模式在疾病防控、食品安全保障、生產效率及成本管控等方面具有較大優(yōu)勢。公司也在行業(yè)內樹立了產品質量優(yōu)勢明顯、規(guī)模大、供貨穩(wěn)定的市場形象，與一系列客戶建立了長期而穩(wěn)定的合作關系，市場份額逐步擴大。2017年收購圣農食品向食品深加工領域拓展，有望通過縱向一體化整合與協同，進一步提高公司產品的市場占有率與競爭力。投資建議我們預計20182019年公司營業(yè)收入分別為11500、12867億元，同比增長分別為1320和1189；凈利潤分別為1019、1175億元，同比增長分別為22336和1532，EPS分別為082元股和095元股，對應的PE分別為182X和157X，維持“增持”評級。風險因素雞肉價格大幅波動；原材料價格大幅波動；發(fā)生疫病。

簡介：目錄一、物價指標增速放緩，農林牧漁業(yè)景氣度逆勢提升一、物價指標增速放緩，農林牧漁業(yè)景氣度逆勢提升3（一）農林牧漁基礎地位穩(wěn)健，四業(yè)產值持續(xù)增長3（二）CPI同比指標走弱但幅度有限，農產品進口顯著回升5（三）2019一號文如期發(fā)布，“三農”工作加速推進61大豆振興計劃提上日程，應對外部環(huán)境變化帶來的潛在風險62土地改革持續(xù)推進，是實現農業(yè)現代化的基礎之一7（四）農林牧漁業(yè)景氣度逆勢提升，豬價反轉帶動養(yǎng)殖產業(yè)鏈業(yè)績向好8二、農林牧漁業(yè)處于成長與成熟交互期，精細化管理提升成長空間二、農林牧漁業(yè)處于成長與成熟交互期，精細化管理提升成長空間10（一）生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度有巨大提升空間，未來增長潛力大111十年生豬規(guī)?；潭忍岣?3PCT，規(guī)?；掷m(xù)提升是趨勢112“大行業(yè)、小企業(yè)”特征顯著，集中度提升創(chuàng)巨大成長紅利12（二）飼料行業(yè)競爭白熱化，養(yǎng)殖一體化模式已成趨勢131飼料行業(yè)競爭激烈，產量增速放緩，企業(yè)淘汰增加132行業(yè)發(fā)展面臨拐點，尋求養(yǎng)殖一體化發(fā)展模式13（三）疫苗企業(yè)受政策影響較大，競爭格局即將重塑141政府疫苗招采目錄調整，對疫苗企業(yè)業(yè)績影響較大142疫苗市場化銷售為行業(yè)發(fā)展核心，批文下發(fā)影響競爭格局15（四）從人工走向智能，技術升級推動智慧農業(yè)信息化、機械化、互聯網化16三、行業(yè)面臨的問題及建議三、行業(yè)面臨的問題及建議17一、物價指標增速放緩，農林牧漁業(yè)景氣度逆勢提升一、物價指標增速放緩，農林牧漁業(yè)景氣度逆勢提升（一）農林牧漁基礎地位穩(wěn)健，四業(yè)產值持續(xù)增長2018年，我國GDP總量為9003095億元（97），其中第一、第二、第三產業(yè)貢獻產值分別為64734億元（42）、3660009億元（10）、4695746億元（103）。從結構層面來看，第一、第二、第三產業(yè)產值占比分別為72、407、522。1985年開始，第三產業(yè)產值占比超越第一產業(yè)，第一產業(yè)產值占比逐年下行至個位數?？偨Y來說，我國GDP增長從主要由第一、二產業(yè)帶動轉為主要由第二、三產業(yè)帶動。從數據的客觀角度來看，農林牧漁業(yè)作為第一產業(yè)在國民經濟中占比持續(xù)下降，但其作為國民經濟基礎，其重要性和基礎地位不變。對標發(fā)達國家情況，2017年美國GDP總量為194854億美元，其中農林牧漁產業(yè)貢獻產值為1692億美元，占比很低并且最近五年也呈下降趨勢。根據發(fā)達國家經驗，第一產業(yè)增加值低于10的階段為農業(yè)現代化發(fā)展階段。圖1第一產業(yè)產值占GDP總量呈逐年下降趨勢圖22018年我國第一、二、三產業(yè)分別占比7、41、52資料來源國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院（注第一產業(yè)是指農業(yè)、林業(yè)、畜牧業(yè)、漁業(yè)和農林牧漁服務業(yè)）資料來源國家統(tǒng)計局，中國銀河證券研究院根據國家統(tǒng)計局數據，2017年我國農林牧漁業(yè)總產值為1093萬億元（27），近五年

簡介：目錄12018年前三季度種植業(yè)情況311需求下降拖累業(yè)績312優(yōu)質產品推廣增強盈利能力422018年前三季度飼料業(yè)情況521價格提升助長營收，成本增加利潤承壓522成本增加降低盈利能力632018年前三季度畜禽養(yǎng)殖業(yè)情況731禽業(yè)景氣度持續(xù)回暖，豬價反彈改善業(yè)績732產品價格上漲提升盈利能力942018年前三季度動物保健業(yè)情況1041產品價格回暖促進高端產品銷售1042下游低景氣疊加政策因素降低盈利能力125投資策略13插圖目錄圖12018年種植業(yè)前三季度營業(yè)收入增速3圖22018年種植業(yè)前三季度歸母凈利潤增速3圖32018年前三季度種植業(yè)毛利率與凈利率4圖42018年前三季度種植業(yè)期間費用率4圖52018年飼料業(yè)前三季度營業(yè)收入增速5圖62018年飼料業(yè)前三季度歸母凈利潤增速5圖72018年飼料業(yè)前三季度毛利率與凈利率7圖82018年飼料業(yè)前三季度期間費用率7圖92018年畜禽養(yǎng)殖業(yè)前三季度營業(yè)收入增速8圖102018年畜禽養(yǎng)殖業(yè)前三季度歸母凈利潤增速8圖112018年畜禽養(yǎng)殖業(yè)前三季度毛利率與凈利率9圖122018年畜禽養(yǎng)殖業(yè)前三季度期間費用率9圖132018年動物保健業(yè)前三季度營業(yè)收入增速11圖142018年動物保健業(yè)前三季度歸母凈利潤增速11圖152018年動物保健業(yè)前三季度毛利率與凈利率12圖162018年動物保健業(yè)前三季度期間費用率12表格目錄表12018年前三季度種植業(yè)龍頭業(yè)績情況3表22018年前三季度種植業(yè)龍頭盈利情況5表32018年前三季度飼料業(yè)龍頭業(yè)績情況6表42018年前三季度飼料業(yè)龍頭盈利情況7表52018年前三季度畜禽養(yǎng)殖業(yè)龍頭業(yè)績情況9表62018年前三季度畜禽養(yǎng)殖業(yè)龍頭盈利情況10表72018年前三季度動物保健業(yè)龍頭業(yè)績情況11表82018年前三季度動物保健業(yè)龍頭盈利情況12表9農林牧漁上市公司2018年全年業(yè)績預告13表10農林牧漁重點公司盈利預測（2018116）14000998隆平高科145707715715186300087荃銀高科2700402604614601952蘇墾農發(fā)322344514641497600598北大荒256597414492797002041登海種業(yè)33000633149515資料來源WIND，12優(yōu)質產品推廣增強盈利能力優(yōu)質產品推廣增強盈利能力2018年前三季度，種植業(yè)銷售毛利率為2685，同比上升528個百分點，銷售凈利率為1100，同比上升263個百分點，期間費用率為2169，上升005個百分點。其中，管理費用率同比增加003個百分點，銷售費用率與財務費用率都同比增加001個百分點。2018年第三季度，種植業(yè)銷售毛利率同比上升564個百分點，達到2474，銷售凈利率同比上升1338個百分點，為1903。種植業(yè)盈利能力的增加受益于優(yōu)質品種的需求增加。2018年第三季度，種植業(yè)單季度的營收是出現下滑的，然而歸母凈利潤同比增長22253，環(huán)比增加58577。因此，種植業(yè)第三季度盈利能力變現亮眼的原因包括（1）原材料成本下降（2）生產成本控制得當。圖32018年前三季度種植業(yè)毛利率與凈利率圖42018年前三季度種植業(yè)期間費用率30002500200015001000500000201309302014093020150930201609302017093020180930500單季度銷售毛利率（）單季度銷售凈利率（）銷售毛利率（）銷售凈利率（）180000000000000000800006004005002000000001309302014093020150930201609302017093020180930銷售費用率管理費用率財務費用率期間費用率資料來源WIND，資料來源WIND，隆平高科2018年前三季度，公司銷售毛利率為4574，同比下降267個百分點；銷售凈利率為945，同比下降1135個百分點；期間費用率為3736，同比上升1168個百分點。其中，財務費用率因1、理財收入減少；2、有息借款增加導致利息支出增加，同比增加875個百分點；管理費用率（含研發(fā)費用）因1、并表范圍增加導致費用增加；2、科研投入增加導致無形資產攤銷增加；3、并購活動增加導致中介咨詢服務費用增加，同比增加183個百分點；銷售費用率同比增加056個百分點。登海種業(yè)2018年前三季度，公司銷售毛利率為3130，同比下降1385個百分點；銷售凈利率為871，同比下降2690個百分點，期間費用率為5616，同比增加1964個百分點。其中，管理費用率同比增加1352個百分點，銷售費用率同比增加614個百分點，財務費用率同比下降012個百分點。

簡介：54321012341一周行情回顧及估值跟蹤11一周行情回顧本周，上證指數漲085，報收282135點，農林牧漁板塊跌192，報收227598點。其中，畜禽養(yǎng)殖板塊漲298，動物保健板塊漲355。圖表1按總市值加權平均計算，農林牧漁各板塊周區(qū)間漲跌幅情況5上周漲跌幅本周漲跌幅來源WIND，圖表2本周農林牧漁個股區(qū)間漲跌幅漲幅前十名漲幅后十名代碼簡稱漲幅（）代碼簡稱漲幅（）002124SZ天邦股份10490962SH國投中魯3983718SH海利生物971