輕工制造行業(yè)動態(tài)安全邊際已顯著,關注輕工細分消費龍頭-20190603-中信建投-16頁_第1頁
已閱讀1頁,還剩15頁未讀, 繼續(xù)免費閱讀

下載本文檔

版權說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權,請進行舉報或認領

文檔簡介

1、請參閱最后一頁的重要聲明證券研究報告證券研究報告行業(yè)動態(tài)行業(yè)動態(tài)安全邊際已顯著,安全邊際已顯著,關注輕工細分消費龍頭關注輕工細分消費龍頭本周核心觀點:本周核心觀點:一、主線:軟體家居產(chǎn)能轉(zhuǎn)移快速,輕工細分龍頭安全邊際顯著一、主線:軟體家居產(chǎn)能轉(zhuǎn)移快速,輕工細分龍頭安全邊際顯著受中美貿(mào)易談判、全球經(jīng)濟不確定性增加等影響,本周大盤保持震蕩。短期利空頻傳,以內(nèi)需為主或海外前瞻布局、前期超跌的績優(yōu)個股或迎來布局良機。18年及19Q1,輕工企業(yè)競

2、爭分化延續(xù),整合加速。家居板塊估值優(yōu)、拐點至;包裝板塊盈利持續(xù)改善;細分消費龍頭業(yè)績確定性仍高。輕工細分消費龍頭已安全邊際顯著,當前看好三條線:1)家居龍頭:持續(xù)看好家居板塊反彈,價值底部布局時。)家居龍頭:持續(xù)看好家居板塊反彈,價值底部布局時。在一二線地產(chǎn)企穩(wěn)、19年預期先抑后揚及3月起訂單向好情況下,當下仍是家居未來三年的價值布局良機。軟體行業(yè)軟體行業(yè)格局優(yōu)化,看好龍頭份額提升和原料價格松動帶來業(yè)績彈性,典型如顧家家居、敏華控股顧家

3、家居、敏華控股等,美國上調(diào)關稅短期沖擊,產(chǎn)能轉(zhuǎn)移快速,長期推動集中度上升?;谑姓悸嗜缘鸵约跋M升級,關注按摩椅細分龍頭奧佳華奧佳華等;定制家居板塊,定制家居板塊,龍頭分化,但核心優(yōu)勢仍明顯領先,體現(xiàn)在整裝、大家居等,典型如歐派家居、尚品宅配、索菲亞歐派家居、尚品宅配、索菲亞等,估值底部看好彈性。晾曬行業(yè)冠軍、智能家居領航者好太太好太太,看好市占率再提升及科徠尼新品貢獻。曲美家居曲美家居管理改善,19Q2拐點將現(xiàn)。瓷磚龍頭帝歐家居帝歐家

4、居,工裝規(guī)模效應持續(xù)發(fā)揮,零售渠道多元覆蓋,業(yè)績高增長。2)細分紙包裝龍頭。)細分紙包裝龍頭。重點推薦邏輯在于:收入整體穩(wěn)健,受益上游原材料價格下跌帶來利潤彈性。勁嘉19Q1超預期、新型煙草新藍海,裕同拐點邏輯再驗證、客戶持續(xù)優(yōu)化。典型如勁嘉股份、裕同科技、合興包裝勁嘉股份、裕同科技、合興包裝等;3)細分消費龍頭,)細分消費龍頭,典型如晨光文具、中順潔柔、歐普照明、周大生晨光文具、中順潔柔、歐普照明、周大生等,晨光不需要擔心地產(chǎn)、匯率、

5、周期、貿(mào)易戰(zhàn),具備龍頭稀缺性。全球新產(chǎn)能投產(chǎn)下紙漿走勢穩(wěn)中有降,中順19Q1明顯超預期;歐普照明業(yè)績穩(wěn)增,產(chǎn)品渠道筑壁壘,未來預計逐季改善;金銀珠寶防御強,周大生受益通脹,未來三年年復合增速20%。二、本周關注歐普照明深度研究(鷹擊海外二):對手退出,海外布局,市占提升龍頭躍二、本周關注歐普照明深度研究(鷹擊海外二):對手退出,海外布局,市占提升龍頭躍。一方面,中國市場的競爭對手如飛利浦、歐司朗、通用照明等海外巨頭,因LED照明芯片成本

6、高,國內(nèi)渠道推廣弱,利潤偏低等原因逐步退出中國市場;另一方面,公司持續(xù)加大海外市場品牌投入和本地化人才儲備,已覆蓋海外超過190個國家,逐步擴大全球影響力,目前公司海外收入占比已提升至10.7%。從國際化的視角,我們進一步看好歐普照明市占率提升的價值投資潛力。三、行業(yè)數(shù)據(jù):三、行業(yè)數(shù)據(jù):金價本周小幅上漲,成品紙價格平穩(wěn);金價本周小幅上漲;4月社零回調(diào),珠寶消費走強。四、重點標的:四、重點標的:顧家家居、好太太、敏華控股、奧佳華、歐派家居

7、、尚品宅配、索菲亞、帝歐家居、歐普照明、勁嘉股份、裕同科技、合興包裝、晨光文具、中順潔柔、周大生、老鳳祥、太陽紙業(yè)等細分龍頭。維持維持增持增持花小偉花小偉huaxiaowei@.cn01085156325執(zhí)業(yè)證書編號:S1440515040002香港牌照:BJU617研究助理:顏慧菁研究助理:顏慧菁yanhuijing@.cn02168821600研究助理:羅乾生研究助理:羅乾生luoqiansheng@.cn01085130305發(fā)布

8、日期:2019年06月03日市場表現(xiàn)市場表現(xiàn)相關研究報告相關研究報告19.05.30歐普照明(603515):鷹擊海外二——對手退出,海外布局,市占提升龍頭躍19.05.28堅朗五金(002791):業(yè)績逐季增長,五金龍頭規(guī)模顯19.05.22敏華控股(1999):19H2企穩(wěn),海外布局應對貿(mào)易戰(zhàn),內(nèi)銷將成新引擎19.05.22晨光文具(603899):鷹擊海外一:從日本文具龍頭發(fā)展,再看晨光的投資邏輯19.05.20周大生(00286

9、7):珠寶鑲嵌類趨勢龍頭,模式優(yōu)、渠道拓、穩(wěn)成長19.05.17顧家家居(603816):自建定制產(chǎn)線,貿(mào)易戰(zhàn)干擾不掩長期價值19.05.13好太太(603848):智能晾鎖龍頭,智能家居起航19.05.07輕工行業(yè)18年報&19Q1綜述:家居拐點起,包裝亮點多,造紙?zhí)降追€(wěn)36%26%16%6%4%14%2018222201832220184222018522201862220187222018822201892220181022201

10、811222018122220191222019222輕工制造上證指數(shù)輕工制造輕工制造行業(yè)動態(tài)研究報告輕工制造輕工制造請參閱最后一頁的重要聲明一、一、輕工輕工策略主線:策略主線:軟體家居產(chǎn)能轉(zhuǎn)移快速,輕工細分龍頭安全邊際軟體家居產(chǎn)能轉(zhuǎn)移快速,輕工細分龍頭安全邊際顯著顯著受中美貿(mào)易談判、全球經(jīng)濟局勢不確定性增加等持續(xù)影響,本周大盤保持區(qū)間震蕩。短期利空頻傳,但中國經(jīng)濟持續(xù)復蘇的進程沒有改變,以內(nèi)需為主或海外前瞻布局、且前期超跌回調(diào)的績優(yōu)個

11、股或?qū)⒂瓉聿季至紮C。從2018年報及2019年一季報看,輕工行業(yè)競爭分化趨勢延續(xù),行業(yè)整合再加速。其中軟體家居格局不斷優(yōu)化,定制家居龍頭估值優(yōu)、拐點至;包裝板塊盈利改善、業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn);細分消費龍頭業(yè)績確定性相對更高。輕工細分消費龍頭已安全邊際顯著,輕工細分消費龍頭已安全邊際顯著,當前當前仍然仍然重點看好三條線:重點看好三條線:一是一是持續(xù)持續(xù)看好家居板塊反彈,價值底部布局時。看好家居板塊反彈,價值底部布局時。核心城市成交回暖,在一二線地

12、產(chǎn)銷售逐漸企穩(wěn)以及19年地產(chǎn)趨勢先抑后揚預期下,疊加3月起家居企業(yè)訂單普遍向好、降稅降負政策頻出,我們認為當下仍是家居板塊未來三年的價值布局良機。其中軟體行業(yè)加速整合、格局優(yōu)化,看好龍頭份額提升和TDI、MDI原料價格松動逐步帶來業(yè)績彈性,產(chǎn)能轉(zhuǎn)移積極快速,典型如顧家家居、敏華控股顧家家居、敏華控股等;美國上調(diào)關稅為25%,短期沖擊家具出口業(yè)務,但長期看龍頭企業(yè)通過產(chǎn)能全球化布局、提升產(chǎn)品附加值等有效對沖,有望推動軟體家居集中度上升。同

13、時基于市占率仍較低以及消費升級邏輯,建議關注按摩椅細分龍頭奧佳華奧佳華等。顧家家居、敏華控股、奧佳華19年PE分別為16、8、17倍;定制家居板塊,定制家居板塊,龍頭業(yè)績有所分化,但核心競爭優(yōu)勢仍然明顯領先,體現(xiàn)在整裝、大家居的重要驅(qū)動上,典型如歐派家居、尚品宅配、索菲亞歐派家居、尚品宅配、索菲亞等,19Q1業(yè)績增速較18Q4出現(xiàn)反彈向上,估值底部看好彈性,19年PE分別為25、26、16倍。晾曬行業(yè)冠軍、智能家居領航者好太太好太太,看

14、好后期好太太品牌持續(xù)深耕晾曬行業(yè)提升市占率、科徠尼品牌布局智能安防、智能交互、智能清潔、智能晾曬四大版塊帶來新品貢獻,19年估值24倍。曲美家居曲美家居受益一二線地產(chǎn)回暖,公司管理層改善,19Q2拐點將現(xiàn),2019年估值14倍。精裝房大勢所趨,瓷磚龍頭帝歐家居帝歐家居,工裝規(guī)模效應持續(xù)發(fā)揮,零售渠道多元覆蓋,業(yè)績高速增長,19年估值16倍。二是二是細分紙包裝龍頭。細分紙包裝龍頭。重點推薦與布局包裝板塊的邏輯在于:收入整體穩(wěn)健,受益上游原

15、材料價格下跌帶來利潤彈性。其中勁嘉股份19Q1超預期、新型煙草新藍海,裕同科技拐點邏輯進一步驗證、客戶結構不斷優(yōu)化。典型如勁嘉股份、勁嘉股份、裕同科技、合興包裝裕同科技、合興包裝等,19年PE分別為19、14、18倍。三是細分消費龍頭,典型如晨光文具、中順潔柔、歐普照明晨光文具、中順潔柔、歐普照明、周大生、周大生等,晨光是不需要擔心地產(chǎn)、匯率、周期、貿(mào)易戰(zhàn)的優(yōu)質(zhì)標的,具備龍頭稀缺性,19年PE38倍。而中順19Q1明顯超預期,全球紙漿新

16、產(chǎn)能不斷投產(chǎn)下預計漿價穩(wěn)中有降,最新激勵計劃劍指2021年90億營收,19年PE為26倍;家居照明龍頭歐普照明業(yè)績穩(wěn)增,產(chǎn)品渠道筑壁壘,未來預計逐季改善,19年PE23倍;金銀珠寶消費龍頭周大生,通脹受益,單店持續(xù)增長,渠道紅利持續(xù)拓展,未來三年復合增長預計約20%,最新估值15倍。另外,文化紙旺季提價推動造紙板塊估值提升,但是19年二季度基本面難以繼續(xù)向上,核心看點是低估值的修復與板塊的輪動,重點關注管理優(yōu)秀、林漿紙一體化的太陽紙業(yè),

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預覽,若沒有圖紙預覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負責。
  • 6. 下載文件中如有侵權或不適當內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準確性、安全性和完整性, 同時也不承擔用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

最新文檔

評論

0/150

提交評論