1、近年來隨著國內外產業(yè)結構的升級，企業(yè)間的并購重組頻發(fā)，其中被并購企業(yè)大部分是非上市公司。因此，非上市企業(yè)的股權價值評估逐漸成為資產評估中的重點業(yè)務之一。在評估非上市公司股權價值時，股權價值的流動性調整是評估實務中的關鍵一環(huán)。目前企業(yè)流動性折價取值方法是依據評估師的經驗，在行業(yè)流動性折價的基礎調整得到。這樣計量的股權流動性折價高度依賴于行業(yè)數(shù)據和從業(yè)人員經驗，對于評估對象的流動性折價調整可能出現(xiàn)偏差。事實上，企業(yè)擁有的資源稟賦、核心能力和

2、營運管理水平是不同的，企業(yè)股權的流動性也是不同的?；诖?，本文從企業(yè)異質性出發(fā)，通過市場法研究企業(yè)股權流動性折價與企業(yè)的資源稟賦、核心能力和營運管理水平的相關關系，為評估實務中企業(yè)股權流動性折價的取值提供新思路，有一定的研究價值和現(xiàn)實意義。
　　本文首先回顧傳統(tǒng)的股權流動性折價估算方法，考慮到方法的適用性和局限性，選擇了基于IPO溢價估算股權流動性折價的方法。其次，本文根據企業(yè)基礎觀理論、核心能力理論和知識基礎理論，選取了市場環(huán)境

3、、資產規(guī)模、發(fā)展能力、人力資源水平、技術創(chuàng)新和研究能力、償債能力、盈利能力、公司治理效率八個一級指標以及市場行情、總資產、資本密集度、總資產增長率等17個二級指標構建企業(yè)股權流動性折價可比指標體系。由于這17個二級指標存在多重共線性問題，因此本文采用主成分分析法將17個二級指標降維得到8個主成分因子。接著采用多元線性回歸模型估算靈動微電股權流動性折價的價值比率，進而計算靈動微電的流動性折價調整系數(shù)。
　　本研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資產規(guī)模