1、中國(guó)的證券市場(chǎng)起步較晚，與發(fā)達(dá)國(guó)家在市場(chǎng)運(yùn)行與監(jiān)管等基本制度建設(shè)方面存在很大差距，但是在發(fā)展速度方面很驚人。伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，越來(lái)越多的問(wèn)題也不斷暴露，尤其以大股東惡意減持所引發(fā)的對(duì)市場(chǎng)正常運(yùn)行秩序的巨大沖擊特別突出。近年來(lái)，大股東頻頻大幅減持，甚至是頂格減持、“清倉(cāng)式”減持引發(fā)了市場(chǎng)管理者與投資者的密切關(guān)注。大股東減持的原因很多，包括改善生活、買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)、給子女出國(guó)留學(xué)、個(gè)人投資等。大股東依法合規(guī)的減持并不會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面效

2、應(yīng)，但有些大股東減持就是為了套取高額利潤(rùn)，甚至不惜采取惡意手段故意拉升股價(jià),在信息披露方面故意做虛假陳述、遺漏重大信息，在減持?jǐn)?shù)量方面違規(guī)減持、曲線減持，有意規(guī)避監(jiān)管的規(guī)定。大股東惡意減持套利、精準(zhǔn)減持退出等行為嚴(yán)重破壞了證券市場(chǎng)秩序，引起市場(chǎng)投資者的恐慌情緒，中小投資者也將進(jìn)一步看跌市場(chǎng)，持幣觀望，市場(chǎng)嚴(yán)重缺乏信心將導(dǎo)致股市發(fā)展陷入停滯甚至倒退。
　　大股東惡意減持套利暴露出許多問(wèn)題，尤其是在證券法律法規(guī)建設(shè)方面的不足。中國(guó)關(guān)于

3、證券市場(chǎng)的法律制度建設(shè)大致分為三個(gè)階段:《公司法》頒布標(biāo)志進(jìn)入發(fā)展階段，《證券法》的頒布標(biāo)志進(jìn)入完善階段，以《公司法》、《證券法》全面修訂促使中國(guó)證券法律制度建設(shè)進(jìn)入逐漸成熟階段。2017年5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，新規(guī)在一定程度上抑制了二級(jí)市場(chǎng)的下跌，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，大股東想減持的依舊會(huì)想方設(shè)法的減持，他們往往針對(duì)減持新規(guī)采取迂回減持的方式，例如解除一致行動(dòng)人協(xié)議。雖然現(xiàn)行法律對(duì)違反證券監(jiān)管法需要承擔(dān)

4、的法律責(zé)任的類(lèi)型包括民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任，法律責(zé)任體系的構(gòu)成相對(duì)完善，但從減持新規(guī)來(lái)看，懲戒大股東惡意減持的力度仍然不足，對(duì)于蠢蠢欲動(dòng)的惡意減持者缺乏法律威懾力。
　　放眼世界，參閱境外成熟市場(chǎng)關(guān)于規(guī)制大股東惡意減持的成功做法，中國(guó)應(yīng)結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)自身的特點(diǎn)，吸收有益經(jīng)驗(yàn)，移植或創(chuàng)新股市治理方式。例如，美國(guó)的144規(guī)則側(cè)重限制關(guān)聯(lián)人出售股票、規(guī)定不同的鎖定期、減持申報(bào)規(guī)則;香港地區(qū)側(cè)重于信息披露與鎖定期的細(xì)化;德國(guó)則根據(jù)

5、實(shí)際情況不同，采取“東西有別”的減持方式。通過(guò)分析境外規(guī)制減持的經(jīng)驗(yàn)可以得知，只有完善的法律制度，股票市場(chǎng)才能更加穩(wěn)定的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康、快速發(fā)展。
　　因此，通過(guò)分析中國(guó)大股東惡意減持、減持新規(guī)存在的問(wèn)題，結(jié)合境外成熟市場(chǎng)的有益經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)的股市實(shí)際，可以就規(guī)范大股東惡意減持進(jìn)行法律監(jiān)管制度的建設(shè)。如何有效打擊大股東惡意減持是一個(gè)值得全面研究的問(wèn)題，目前來(lái)說(shuō)，一方面要嚴(yán)格落實(shí)現(xiàn)有的減持規(guī)定，快打狠打，另一方面要圍繞規(guī)范中國(guó)大

6、股東減持法律制度建設(shè)展開(kāi)。第一，制定相關(guān)政策引導(dǎo)、鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，降低“送轉(zhuǎn)”比例。可以給予現(xiàn)金分紅的上市公司在稅收方面一定的優(yōu)惠，在用于公司發(fā)展的貸款方面給予一定的利率折扣。第二，建立有區(qū)別的股票減持制度。一方面要完善股票的禁售期、限售期規(guī)則，針對(duì)不同的持股對(duì)象規(guī)定不同的減持時(shí)限，一方面要把控好減持的節(jié)奏，避免大股東限售股減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。第三，對(duì)股東減持的收益部分進(jìn)行定向投資，提取一部分作為公司發(fā)展基金。第四，完善信息