1、本文主要論述股權結構和非基本面風險之間的關系。在傳統(tǒng)的資產定價模型中,股票所有權的組成不會影響其未來的收益或風險。然而相關實證文獻表明:與基本面無關的投資者需求(如羊群行為)會對股票造成流動性沖擊,從而影響股價的波動,因此股權結構應當有助于預測其非基本面的風險。
　　本文利用股權結構和股東凈現(xiàn)金流的相關性來度量股票價格脆弱性,并用其預測股票價格的波動率。如果一只股票容易受非基本面風險的影響而波動,那么這只股票就是脆弱的。當股權集中

2、,或者股權相對分散但基金的凈現(xiàn)金流是相關時,股票價格都是脆弱性。因此,股票價格脆弱性取決于股權集中度以及預期的股東流動性交易的相關性。
　　基于以上對股票價格脆弱性的定義,本文將其運用到中國2004年到2010年間的非貨幣型開放式基金上,實證上利用開放式基金的持股情況及其現(xiàn)金流的相關性來度量股票價格脆弱性,從而來預測股票價格的波動率。最后本文再將單只股票的價格脆弱性擴展到多個股票的情形,并利用股票的共同脆弱性來預測股票收益聯(lián)動。<