1、企業(yè)的投資活動根據其調整成本的差異可被區(qū)分為實物投資和研發(fā)投資，其都離不開資金的支持。投資所需資金主要來源于內部融資與外部融資，而內源融資和外源融資的不確定性將導致投資所需資金常常發(fā)生波動，企業(yè)投資支出的波動將會帶來高昂的調整成本。為了降低甚至避免高昂的投資調整成本，企業(yè)有必要保持投資支出的穩(wěn)定。本文重點關注在保持投資支出穩(wěn)定的過程中，現金持有的作用及其為企業(yè)所帶來的競爭效應。
　　利用中國上市公司1999-2012年的面板數據，

2、采用系統(tǒng)GMM估計，基于帶凸性調整成本的動態(tài)投資模型，本文首先檢驗了現金持有對實物投資的平滑作用，然后，本文還進一步將現金持有對實物投資的這種平滑作用視為現金持有作用于產品市場競爭的一種可能途徑，利用競爭績效模型，通過分組比較深入研究現金持有的投資平滑作用在產品市場上對企業(yè)競爭績效產生的影響，研究現金持有的投資平滑作用產生的競爭效應。同時，本文還引入融資受限這一現實市場條件，深入探討了在不同融資受限條件下，現金持有對企業(yè)一般資本性投資的

3、平滑作用及這種平滑作用所還來的競爭效應的差異。本文的研究結果表明，現金持有對企業(yè)的實物投資有顯著的平滑作用，且這種平滑作用在融資受限程度高的企業(yè)中表現得更為明顯。這種平滑作用作為現金持有作用于產品市場的一種重要途徑，還為企業(yè)還來了積極的競爭績效，發(fā)揮了明顯的競爭效應:在投資平滑程度較高的企業(yè)中，現金持有在產品市場競爭中發(fā)揮了更大的競爭效應，且在融資受限程度高的企業(yè)中，這種競爭效應也更為明顯。此外，本文還利用80家滬深兩市A股高科技行業(yè)上