1、本文從對歐元區(qū)主權債務危機本質的討論入手，結合前人對最后貸款人理論、國際最后貸款人的已有研究，經過對建設性模糊/破壞性模糊、信息不對稱、跨國金融監(jiān)管的外部性的討論，推導出了歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織(以下簡稱IMF)組成的“三駕馬車”在此次危機中發(fā)揮了事實上的最后貸款人的作用的結論。在這個最后貸款人機制中，這三者是一種互補的關系，缺一不可。由于歐元區(qū)主權債務危機是一種經常帳赤字危機和銀行業(yè)危機的結合。因此，最后貸款人職能的發(fā)揮也就

2、必須從找到引發(fā)債務危機的資金缺口出發(fā)，這就注定歐洲央行和歐盟在解決歐債危機時是不可或缺的。另一方面，這也決定了“三駕馬車”中各個機構在這個最后貸款人機制中所扮演的不同角色。首先，歐元區(qū)大型銀行業(yè)的跨國經營導致了跨國銀行母國和東道國監(jiān)管機構之間的信息隔絕以及利益沖突，這種跨國經營也給東道國帶來了較強的外部性影響。因此，歐盟(主要是通過頻繁的歐元區(qū)財長會議以及2013年建立的歐洲穩(wěn)定機制(以下簡稱ESM)等)發(fā)揮了收集成員國信息、促進成員國

3、溝通的作用。而歐洲央行建立的單一監(jiān)管機制配合ESM的投入使用也限制了金融跨境監(jiān)管中的外部性。其次，作為歐元的發(fā)行機構，歐洲央行具有發(fā)行高能貨幣的權力，但馬斯特里赫特條約的限制和德國的反對使得歐洲央行無法直接承擔起救助受困成員國政府或受困成員國銀行的職責。此外，由于歐洲央行未在如此大范圍內發(fā)揮過最后貸款人的職能。此時， IMF的加入不僅提供了資金，而且利用在其他援助案例中的經驗在技術操作上為歐元區(qū)提供了幫助。更重要的是，它也給歐洲央行發(fā)揮