1、美國經濟學家David Durand最先提出資本結構這一概念，并提出早期資本結構理論。MM理論提出，標志著早期資本結構理論開始發(fā)展。隨之假設條件放寬，又出現(xiàn)了權衡理論。20世紀70年代后，出現(xiàn)了信息傳遞理論、優(yōu)序融資理論、控制權理論、市場擇機理論等新資本結構理論?，F(xiàn)有的關于資本結構的研究主要是從兩個方面進行:一方面是研究資本結構對企業(yè)價值的影響，另一方面就是研究資本結構影響因素。研究資本結構影響因素是基于企業(yè)資本結構不僅僅受到稅盾效應和

2、破產成本兩個因素的影響，還會受到企業(yè)自身各個因素和經濟環(huán)境的影響。學術界為了證實這一觀點做了大量學術研究。
　　企業(yè)融資對房地產企業(yè)來說至關重要，房地產行業(yè)的發(fā)展離不開資金運作。房地產開發(fā)缺乏核心技術，只要資本運作合理，就可以根據(jù)行業(yè)高度公開的信息技術蓋出競爭對手同類型的房子。同時基于拿地特殊性，房地產企業(yè)難以在同一個城市擴大規(guī)模從而實現(xiàn)規(guī)模效應。住房是重復購買率最低的商品之一，因此品牌忠誠度難以維系，品牌溢價非常難以實現(xiàn)，房地產

3、行業(yè)更多是產品競爭。由此看來，資本運作對房地產企業(yè)具有至關重要的影響。我國A股上市房地產企業(yè)融資渠道更加廣泛，相比未上市的房地產企業(yè)，他們可以通過在證券市場增發(fā)、配股和發(fā)行可轉債等方式進行融資。但是上市公司資本結構管理不恰當時，會面臨控制權爭奪的問題。研究A股上市公司資本結構的影響因素有更強的現(xiàn)實意義。
　　國家相關政策對房地產企業(yè)融資渠道有直接影響，從而對房地產企業(yè)資本結構產生影響。A股上市房地產企業(yè)可以通過股票增發(fā)、配股和發(fā)行

4、可轉換債券進行融資，國家可以通過制定相關政策，調節(jié)這些融資渠道。除此之外，房地產行業(yè)景氣程度、貨幣供應量和利率的變化也會間接影響房地產企業(yè)的融資選擇。根據(jù)權衡理論、優(yōu)序融資理論、控制權理論，可以假設公司某些內部因素對其資本結構也會有影響。企業(yè)在權衡破產成本和稅盾收益時，會考慮企業(yè)規(guī)模、實際稅率、存貨規(guī)模對這兩個方面的影響。企業(yè)的股權集中度和股利支付在一定程度上可以反應公司控制權的問題。當企業(yè)留存收益較多時，基于優(yōu)序融資理論，企業(yè)的資產負

5、債率應該更低，因此企業(yè)的盈利能力、償債能力、運營能力、成長性都會對企業(yè)的資本結構有影響。
　　本文首先通過閱讀國內外文獻，對資本結構理論的發(fā)展進行梳理，對資本結構影響因素的文獻進行總結。再對國內房地產企業(yè)融資現(xiàn)狀進行分析，分析其融資來源，結合房地產政策變化對企業(yè)融資結構變化分析。然后對影響房地產企業(yè)資本結構的因素，進行歸納分析，從內、外部兩方面因素考慮，分別闡述其內在邏輯關系。最后再通過實證分析，利用123家房地產上市企業(yè)，201

6、0-2016年公布的財務數(shù)據(jù)和相關的經濟數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計檢驗。可以發(fā)現(xiàn):公司規(guī)模、股權集中度、貨幣供應量、長期利率與資本結構顯著正相關。運營能力、償債能力、存貨規(guī)模、短期利率與資本結構顯著負相關。而盈利能力、實際稅率、成長性、股利水平和行業(yè)景氣程度對資本結構沒有顯著影響。此外，政策對房地產企業(yè)融資渠道有直接影響，進而影響到公司的資本結構。這一結論可以給企業(yè)調整資本結構、政府制定行業(yè)相關政策和銀行管理房地產企業(yè)貸款提供參考依據(jù)。具體來說，企業(yè)