1、隨著我國經濟的不斷發(fā)展，我國企業(yè)實力從跟隨西方腳步逐漸過渡到產業(yè)轉型實現(xiàn)反超，從落后產能到高尖端制造，國內企業(yè)借助改革開放和市場經濟的契機增速擴展。然而我國產業(yè)超速崛起的成果起看似輝煌，背后卻充斥了各種復雜的陷阱與風險。越來越多的企業(yè)為了擴大產能促進發(fā)展追求大而全的集團路線，不惜鋌而走險貿然借助危險資本，盲目提高債務杠桿比率，將企業(yè)的發(fā)展視為一場賭局。結局當然是明顯的，非理性擴張的結局是大批的不良貸款聚集在各大商業(yè)銀行，嚴重影響了金融市

2、場的秩序。政府為了配合宏觀經濟供給側改革、優(yōu)化經濟結構、產業(yè)結構轉型升級、防范大規(guī)模債務危機爆發(fā)及系統(tǒng)性金融風險的目標，早在2015年年末就定下了五大政策著力點，其中就明確包含“去杠桿”的重點任務，而債轉股作為在上世紀90年代表現(xiàn)突出的政策工具再次被提出作為去杠桿的主要手段之一。但在2016年國資委出臺的意見書中，卻呈現(xiàn)出與上一輪債轉股的巨大反差，兩輪債轉股的性質、背景都有了很大的差異。變化最大的是政府扮演的角色從主導者轉變?yōu)橹贫ㄒ?guī)則的

3、監(jiān)督者，釋放更多權利給市場，整個過程突出不強制、不參與、不推薦、不兜底的“四不”原則。所有職責回歸行政功效，不斷完善交易過程中的法律法規(guī)，使得債轉股能夠在一片安穩(wěn)的沃土中發(fā)展，而不會淪落為讓人詬病的“抵賴行為”。
　　本文選取了一家國內最大的民營造船廠之一的上市公司華榮能源作為分析樣本。華榮能源曾經在2008年入選江蘇省”十一五”規(guī)劃中的重點建設工程項目，并且憑借行業(yè)龍頭企業(yè)的身份進入了江蘇省民營企業(yè)重點幫扶名單，擁有成熟的造船經

4、驗和先進的機械設備，在國內造船業(yè)內具有舉足輕重的地位。而造船業(yè)作為傳統(tǒng)的重工業(yè)制造業(yè)，同煤炭、能源、基建等行業(yè)都深受本次供給側改革的影響，債務壓力偏重，華榮能源本次債轉股在民營制造業(yè)企業(yè)中具有代表性。本文先介紹背景及文獻綜述，主要從文章的研究背景入手，發(fā)掘研究的意義及思路，針對研究內容分別回顧以往債轉股特征、動因、績效的研究文獻及觀點。然后回顧有關債轉股相關理論研究，重點介紹了債轉股的基本概念以及公司治理層面的影響，同時強調文章圍繞動因

5、的研究方向，列舉了債轉股幾種主要模式，最后給出本文績效研究的幾種方法。案例部分重點關注華榮能源企業(yè)的狀況以及債轉股的細節(jié)、過程、動因。結合當下背景梳理分析華榮能源債轉股的模式和特點，衍生出不同企業(yè)適應債轉股模式的契合度。通過對華榮能源的財務分析，數據化華榮能源的企業(yè)狀況，通過不同的指標對比分析，發(fā)掘企業(yè)債轉股前后的股價變化及市場情緒。最后通過分析案例得出結論與啟示，對債轉股在此次案例中發(fā)揮作用進行總結并給出基于績效的結論。通過本輪債轉股

6、在企業(yè)中暴露出的問題提出筆者的啟示給出對策，為將來民營企業(yè)債轉股給出一份參考。
　　本文創(chuàng)作期間正值我國十三五降杠桿任務及制造業(yè)供給側改革的關鍵時期，政府文件中多次強調防范系統(tǒng)性金融風險。同時也是“中國制造2025”與“一帶一路”的起步階段，本文綜合了時代背景以及政策因素分析案例，具有一定的時間意義。同時債轉股雖然在國外運用較為成熟，但國內仍處于初步探索階段，運用場景也逐步開放，表明我國債轉股市場化的步伐正穩(wěn)步推進。筆者在瀏覽了國