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文檔簡介
1、貨幣市場基準利率是以市場供求為基礎的在整個利率體系中起支配作用的基礎性利率,是其他利率決定的標桿,在一國金融體系的健康穩(wěn)定發(fā)展中起著關鍵性作用。一般來說,優(yōu)良的基準利率具有基礎性、穩(wěn)定性等屬性。
縱觀我們國家的利率市場化進程,發(fā)現(xiàn)SHIBOR、同業(yè)拆借利率等都具有成為貨幣市場基準利率的潛質(zhì),但是這些潛在基準利率還都不同程度得存在一些缺點,最令人印象深刻的就是2013年6月這些利率的劇烈波動了,可以看到不管是SHIBOR還是中國
2、同業(yè)拆借利率,至少在穩(wěn)定性方面還存在不足,而穩(wěn)定性是貨幣市場基準利率的必要屬性,因此,有必要對影響貨幣市場利率的因素進行分析,從而為更好地控制好貨幣市場利率影響因素使貨幣市場利率基本維持穩(wěn)定創(chuàng)造良好條件。
從實證情況看,在長期,上證指數(shù)和匯率對7天期同業(yè)拆借利率(IB7)的影響都非常大,而再回購利率、M2對IB7影響較小,在短期,上證指數(shù)和匯率均沒有通過t檢驗,可見他們在短期內(nèi)對利率影響不大,再回購利率在短期內(nèi)對IB7的影響非
3、常大,再回購利率上升1%,IB7將上升0.64%,M2在短期內(nèi)對IB7的影響不是很顯著。
可見,不管在長期還是在短期,M2對IB7的影響都不大,關于貨幣政策的流動性之謎,主要有參數(shù)選擇不當、預期因素影響、實證模型選擇不當?shù)葞追N解釋,參數(shù)選擇不當主要是指沒有找到合適的貨幣供應量指標,如果貨幣供應量指標選擇適當?shù)脑?,貨幣政策的流動性效應將會顯現(xiàn),由于實證研究發(fā)現(xiàn)M1對IB7的影響也不大,因此本文考慮加上影子銀行信用機制創(chuàng)造的流動性
4、的更加廣義的貨幣供應量。
“影子銀行”最早由麥考利提出,是指游離于監(jiān)管之外的行使銀行職能的機構。隨著金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展,影子銀行創(chuàng)造的流動性越來越成為廣義貨幣供應量的一部分,而且這部分流動性很難被政府所控制,這為中央銀行貨幣政策的制定實施帶來了巨大的挑戰(zhàn)。
2011年1季度,社會融資總量指標首次公布,該指標是人民幣貸款、外幣貸款、信托貸款、委托貸款、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票等各項之和??紤]到社會融資總量將信托貸款等影
5、子銀行所創(chuàng)信用包含在內(nèi),因此,本文對社會融資總量與IB7的關系進行了實證檢驗,發(fā)現(xiàn)雖然社會融資總量在短期與IB7的相關性不顯著,但是在長期看社會融資總量與IB7的負向關系相對較明顯。
因此,本文認為包含影子銀行的貨幣供應量將與利率很好地呈現(xiàn)負相關的關系,同時,社會融資總量比銀行信貸更加有利于反映社會的投融資情況,因此央行將關注點逐漸從銀行信貸規(guī)??刂妻D(zhuǎn)向社會融資總量是必要的。
最后,本文認為上證指數(shù)、匯率、再貼現(xiàn)利率
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