1、本文在對世界風險控制理論與實踐進行總結的基礎上，對世界主要幾家期貨交易所，如巴西期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所、香港期貨交易所和臺灣期貨交易所的風險控制制度進行了比較研究。 通過比較發(fā)現，目前世界期貨交易在風險控制上出現了以下幾點發(fā)展趨勢： 1、強化日內結算，及時對會員資金安全和風險狀況進行評估。如巴西期貨交易所、臺灣期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所都建立有日內結算制度，巴西期貨交易所甚至每隔十五分鐘就會對會員資金安全狀況進行

2、評估，一旦出現發(fā)現問題及時上報風險處置委員會。通過日內結算頻率的提高，可以及時對市場的風險狀態(tài)進行評估，以便及時采取風險處置措施。 2、加強對會員財務安全的監(jiān)管。如CME要求結算會員必須滿足以下條件： 1）經調整的凈資本不低于客戶保證金的8％加上非客戶保證金的4％； 2）最低資本要求為250萬美元； 3）必須持有7個共四類產品的交易會員資格及3萬股CME股票； 4）母公司擔保責任，持有結算會員5％

3、或以上的股東必須承諾擔保相應的義務，持有結算會員50％或以上的股東必須承諾擔保結算會員的全部義務。香港、臺灣也都強調會員財務安全指標的重要性。 3、加強市場流動性風險管理。如巴西期貨交易所將合約分為流動性好的合約與流動性差的合約，采用了不同的風險計量模型： 1)流動性好的合約(包括期貨與期貨期權)：采用現值壓力測試模型，這類合約的特征是：采用逐日盯市操作，是標準化合約，頭寸可以以市價在短時間內平倉。 2)流動性差

4、的合約(互換合約)：采用現金流壓力測試模型這類合約的特征是：只有合約到期時才有現金流；非標準化合約(OTC合約)；不能在短時間內平倉。通過對流動性風險不同的合約進行區(qū)分并進行差異化的風險管理措施，配合相應的財務安排，加強對流動性差的合約進行風險管理。 4、在傳統風險準備金制度基礎上，商業(yè)化賠付體系逐步建立。如CME設立了專門信托基金(6370萬美元)，主要用于處理結算會員非違約客戶受到違約客戶的不利影響。香港期貨交易所購買了商業(yè)

5、保險，當交易所無法履約時，由保險公司進行賠償，從而增強了投資者參與市場的信心。 5、做好風險隔離，實行分級結算。由于國外期貨交易所的會員往往同時兼有自營和經紀多種業(yè)務，為了防止業(yè)務之間風險的傳導，交易所往往要求會員將不同業(yè)務進行隔離。與此同時，主要期貨交易所都實行了分級結算制度，讓結算會員在結算和風險管理方面發(fā)揮核心作用，共同分擔和化解市場風險。一般說來，結算會員幾乎相當于一個沒有撮合功能的交易所，因此對財務要求非常高，如CME

6、共有近3000個交易會員，但其中僅有3％是結算會員。 6、擴大保證金來源，完善相應抵押制度。如巴西期貨交易所保證金比例中債券占抵押品總額的88.65％，信用證占4.60％、股票占3.92％、銀行存單占2.01％，還有現金及其他一些資產等。這些抵押品存放于巴西中央銀行，然后巴西中央銀行把這些抵押品的相應資金存入交易所在中央銀行的保證金帳戶內。 在參考世界主要期貨交易所風險控制制度的基礎上，結合我國期貨市場發(fā)展實際，構建了我

7、國期貨市場預警指標體系，包括資金風險指標、持倉風險指標、價格風險指標和會員風險指標，同時對會員資金和市場資金進行壓力測試，從而了解期貨價格出現極端波動情形時會員資金的風險狀況。市場資金的壓力測試主要度量極端情況下市場的深度情況，考察在連續(xù)漲跌停板情況下會員暴倉的金額與比例，而會員資金的壓力測試則主要度量在連續(xù)漲跌情況下會員持倉保證金總額小于交易保證金加實時盈虧的情況。 由于市場風險的產生與爆發(fā)，是多方面因素綜合作用的結果。在風險

8、指標數量較多的情況下，應該難免出現雙重或多重預警現象，從而高估市場的風險現狀。出于以上考慮，對指標的獨立性進行檢驗，充分了解相關指標的相關性。這種相關性除了觀察當期的相互影響外，還觀察一定的滯后期。因為盡管有些指標沒有對相關指標當期產生影響，但極有可能對其它指標產生滯后影響，特別是在市場存在一定分形結構條件下更是如此。因此，對市場價格波動幅度指標進行一定程度的非線性結構和記憶功能檢驗，通過檢驗來了解市場是否存在一定程度的復雜性。

9、 通過檢驗發(fā)現：設計的指標具有較好的獨立性，盡管有些指標存在弱相關，但可以通過計量手段加以消除。 在預警效果檢驗中發(fā)現：由于各品種自身運行規(guī)律不盡相同，各指標的預警效果存在較明顯的差異，很難用一個統一的指標來刻劃交易所交易的全部產品，必須對各品種的運行規(guī)律和特點進行總結，探索個性化的風險控制和預警模型。由于商品期貨的交割問題，往往存在市場操縱的可能，對國際期貨市場操縱案例做了歸納性的總結，對國際市場操縱認定的制度和標準進行了梳理

10、，并通過計量手段對我國商品期貨市場操縱事件進行了實證研究，建議從市場持倉量的變化、可交割現貨價格和非可交割現貨價格變化的聯動性、當月期貨合約日收盤價和可交割現貨價格變化的聯動性以及當月期貨合約日收盤價和連三合約日收盤價變化的聯動性等幾個方面加強對市場操縱的診斷和預測，做好市場風險的防范。 在風險控制制度建設上，提出如下建議： 1、加強對會員資格和標準的審查，建議借鑒香港經驗，建立跨市場監(jiān)察機制和金融與商品信息共享機制；

11、 2、建立會員資格審查和稽查制度； 3、建立跨市場監(jiān)察機制和現貨與期貨信息共享機制； 4、建立和完善日內結算制度，限制會員風險的累積幅度； 5、根據會員實力對會員進行分級，允許部分會員成為結算會員，并加強對結算會員風險控制； 6、建立交易所結算系統流動性風險控制制度，加強流動性風險管理； 7、建立風險評估與預警制度，建立風險實時監(jiān)測預警系統和特別風險準備金制度，如建立風險評估制度、完善風險應