1、伴隨著中國金融市場的高歌猛進，企業(yè)的并購活動也日趨活躍起來，并購已經成為中國企業(yè)尋求自身迅速發(fā)展的一項重要舉措。那么企業(yè)管理者在做出并購決策時是如何從股市中獲取相關信息的，這些信息對管理者的并購策略是否有促進作用呢？管理者本身的特質對并購績效又有怎樣的影響呢？這就是本文著力分析的兩大問題。
　　首先，本文在前人的研究基礎之上引出一個概念，股票價格異質性信息(SPⅡ)，即知情交易者擁有的關于某個公司的具體信息，如公司基本面和發(fā)展?jié)摿?/p>

2、，通過知情交易反映在股價上的信息。由于股市的系統(tǒng)風險（即市場波動）對于投資收益的解釋力正在逐步削弱，市場總體或行業(yè)的風險變化對收益缺少預測力，如今人們更傾向于認為如果考慮總風險中的異質風險（股價異質性），將能夠更好地預測收益。在本文中，筆者借鑒以往的研究方法，將股價的異質性波動定義為股票價格異質性信息(SPⅡ)，這種信息是通過知情交易表現(xiàn)在股價上的，并使用股價的非同步性來量化SPⅡ值。
　　本文以中國A股市場上2006年1月至20

3、10年12月間公開宣布的1998件并購交易數(shù)據(jù)為主要研究樣本，構造回歸模型檢驗股價異質性信息(SPⅡ)能否向管理者提供有關公司成長價值的信息，以及能否促成并購投資意愿的達成，結果顯示，并購公司的SPⅡ提高了并購投資對公司托賓Q值的敏感性。隨后，本文對SPⅡ與并購績效的關系進行考察，筆者在本文中使用的以下三項指標，即并購公司的公告收益、聯(lián)合公告收益和并購后運營績效來衡量并購公司在并購交易中的回報，結果顯示，SPⅡ正相關于并購公司的公告收益

4、、并購總收益、長期的超額收益以及并購后的經營績效。
　　本文進一步探索了這種正相關關系的背后機制，通過把樣本細分為不同類型的幾個子樣本分別做回歸分析，發(fā)現(xiàn)了這種關系的主要驅動力是有著高Q值或者大股東權益較集中的并購公司。另外，本文還發(fā)現(xiàn)，管理者對SPⅡ的反應能力正相關于公司的成長機率（用公司托賓Q值衡量）、管理者的質量以及公司治理水平（用公司大股東所有權集中程度來衡量）。最后，在以上大量的證據(jù)下，本文的研究得出結論:股市信息確實能