1、“十二五”規(guī)劃提出要“完善人民幣匯率形成機制”，并“逐步實現人民幣資本項目可兌換”，推動金融開放進程。未來人民幣匯率將更富有彈性，資本市場也將更為開放，這將使金融市場面臨更大的外部沖擊。日本經濟泡沫破裂以及亞洲金融危機的經驗教訓告訴我們，外匯市場和股票市場的擾動都會交互作用，形成對金融市場和實體經濟的巨大沖擊。因此，研究兩個市場的互動對于維持金融市場穩(wěn)定和經濟健康具有重大意義。
　　國內外學者已對匯市與股市關聯性做了不少研究，有的

2、研究說明存在兩市間的雙向互動關系，有的則表示只存在從一個市場到另一個市場的單向關系。多樣化的結果體現了匯率與股價關系的“不規(guī)則性”。但是，我們仍然可以從“不規(guī)則”中尋找相對規(guī)律。
　　本文特別地從金融開放的角度來研究外匯市場與股票市場的關系。首先，本文結合經典理論和我國金融開放進程來探討匯市與股市之間的互動關系。其次，根據匯率機制的不同將樣本區(qū)間劃分為三階段，建立VAR-MGARCH-BEKK模型來實證分析匯率機制演變過程中兩市的

3、溢出效應。再者，構建資本賬戶開放度指標，利用滾動窗口技術來研究資本賬戶開放度對兩市關系的影響。
　　研究結果表明，在重啟匯率改革之前，人民幣匯率是股價的預測因素，匯市與股市的波動溢出呈現雙向特征。重啟匯率改革之后，人民幣匯率與股價互相引導，匯市與股市之間的波動溢出不顯著。資本賬戶開放加強了兩市相關性，而隨著開放的深入發(fā)展，開放對兩市相關性的增強效應減弱。金融市場間的風險傳染可以通過深化金融部門改革來緩解。
　　最后，文章根據