1、2008年由美國次貸危機引發(fā)的全球性金融危機，使我國的經(jīng)濟形勢和貨幣政策開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。從我國貨幣政策操作開始由數(shù)量型轉(zhuǎn)向價格型，定向微調(diào)控、區(qū)域微刺激和適時適度地預調(diào)微調(diào)將成為貨幣政策實施的常態(tài)。2013年發(fā)生的銀行“錢荒”，Shibor利率飆升引發(fā)債市和股市共振，使得利率的波動性在我國貨幣政策傳導中的影響進一步加深。但是，我國目前市場上存在多種利率，對于哪種利率能更反映我國貨幣政策的動態(tài)，并及時反饋到央行。同時，該利率的波動又如何影響

2、貨幣政策傳導的有效性的問題需要需要進行實證研究，這個問題是本文所要解決的。同時，SLO、SLF和 PSL等貨幣工具的創(chuàng)新，讓我國貨幣政策框架迎來“利率走廊”時代，貨幣市場利率成為央行操作目標，即央行將直接調(diào)控貨幣市場利率。從而使得在利率波動的背景下，貨幣政策傳導的有效性成為普遍關注的問題。
　　本文首先對傳統(tǒng)貨幣傳導機制理論進行歸納后引出貨幣傳導最新理論成果，為我國貨幣傳導理論分析提供借鑒。之后從我國貨幣政策的中介目標、最終目標和

3、貨幣政策工具三個方面并結合實際以及我國貨幣當局的各種政策實施來分析總結我國貨幣政策傳導機制新變化——多目標和多工具的貨幣政策框架、數(shù)量型向價格型貨幣政策框架轉(zhuǎn)變和支持匯率穩(wěn)定的壓力大于下調(diào)利率的收益。在梳理我國貨幣政策傳導框架的基礎上，認為利率成為我國貨幣政策調(diào)控的主流，然后對我國利率體系通過穩(wěn)定性檢驗、相關性檢驗和基準性檢驗，同時建立EGARCH模型比對各利率對貨幣政策的反應敏感系數(shù)，從而篩選出理想的貨幣政策態(tài)勢的顯示器。最后引入利率

4、波動性，建立兩組VAR模型，對比利率波動性背景下，貨幣政策傳導機制的有效性的影響。最后通過理論和實證結果得出以下結論，在利率波動性狀況下，貨幣政策傳導的有效性被弱化，會對貨幣政策傳導渠道產(chǎn)生較大影響，當下的貨幣政策調(diào)控不盡人意。
　　最后針對本文分析的結論，提供了一些政策建議。中央銀行應穩(wěn)定利率波動性的，應正確引導利率波動，穩(wěn)定市場預期，調(diào)控的本質(zhì)是對人心的調(diào)控，樹立科學的調(diào)控觀念。同時也顯示出我國推出“利率走廊”調(diào)控模式的重大意