1、本文以有無(wú)PE/VC背景為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO抑價(jià)程度進(jìn)行對(duì)比研究。樣本選擇時(shí)，采用Megginson和Weiss在1991年提出的配對(duì)分組方式，配對(duì)選擇樣本，選擇出共計(jì)170家創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本。統(tǒng)計(jì)分析表明兩類公司抑價(jià)率并無(wú)顯著差異。有PE/VC背景上市公司抑價(jià)率達(dá)到31％，無(wú)PE/VC背景上市公司抑價(jià)率為33％，差值僅為2％，但標(biāo)準(zhǔn)差前者大于后者，表明前者分布更為分散，所以需進(jìn)一步研究。通過(guò)進(jìn)行多元回歸建模，發(fā)現(xiàn)有無(wú)

2、PE/VC背景對(duì)抑價(jià)率影響并不顯著，反而PE/VC在上市公司中股份占比十分顯著，但呈現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性，與認(rèn)證/監(jiān)督理論相悖。筆者提出，認(rèn)證/監(jiān)督理論在中國(guó)市場(chǎng)不明顯，并且一級(jí)市場(chǎng)存在較為嚴(yán)重的逆向選擇問(wèn)題。由于存在信息不對(duì)稱，PE/VC選擇的企業(yè)在財(cái)務(wù)指標(biāo)以及在發(fā)展前景方面不如無(wú)PE/VC背景的公司，一級(jí)市場(chǎng)投資者得到如此信息之后，在承銷商詢價(jià)時(shí)，會(huì)對(duì)有PE/VC背景的公司產(chǎn)生負(fù)面看法，并對(duì)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等定價(jià)資料的真實(shí)性產(chǎn)生懷

3、疑，在信息不對(duì)稱的情況下，投資者會(huì)對(duì)估值做一定的打折以彌補(bǔ)日后可能會(huì)因沒(méi)有獲悉的信息披露造成的損失。如此情況下，PE/VC背景雖然可能在一定程度上能夠幫助輔導(dǎo)所投資企業(yè)，但并不能徹底消除其所選擇企業(yè)可能是劣質(zhì)企業(yè)的影響，因此，使得一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)低于公司內(nèi)在價(jià)值，產(chǎn)生較高的抑價(jià)率。為了解釋并驗(yàn)證這一解釋，筆者在假定二級(jí)市場(chǎng)有效的前提下，按照行業(yè)選擇每個(gè)行業(yè)實(shí)力較差的20％作為樣本，進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，在表現(xiàn)較差的公司中，整個(gè)模型的擬合度大幅提