1、自1952年輝瑞制藥公司(Pfizer)首次推出股票期權(quán)，股票期權(quán)即作為一種長期激勵機制逐漸的吸引了公眾的視線。這個被認(rèn)為是20世紀(jì)80年代以來西方企業(yè)最富有成效的激勵制度之一的發(fā)明，不僅為困擾企業(yè)多年的委托代理問題提供了一個緩解的方案，而且被企業(yè)賦予了更多的涵義。
　　 本文在股權(quán)激勵的理論和實踐基礎(chǔ)之上，通過剖析我國股權(quán)激勵的實施情況，旨在研究股權(quán)激勵實施與終止之后的市場反應(yīng)。首先分析了目前我國股權(quán)激勵的實施狀況，發(fā)現(xiàn)近幾年

2、以來公布股權(quán)激勵預(yù)案的公司數(shù)量呈快速增長的趨勢，同時停止實施的公司數(shù)量也在呈上升的趨勢。探究其原因得出目前引起終止股權(quán)激勵的原因有宏觀的經(jīng)濟形勢、法律文件的出臺、公司內(nèi)部變動、實施后未達到行權(quán)條件等。其中宏觀經(jīng)濟形勢和法律原因占到了很大的比例。其次通過事件研究法，以我國2005-2012年之間公告終止實施股權(quán)激勵的上市公司為樣本，從整體、分類別、分時間段三個層次對股權(quán)激勵的市場反應(yīng)進行了實證分析。從整體層面，股權(quán)激勵預(yù)案公告能產(chǎn)生顯著為

3、正的市場反應(yīng)即市場認(rèn)為股權(quán)激勵是一個好的消息;而對于停止實施股權(quán)激勵公告，雖然研究效果發(fā)現(xiàn)并不是很顯著，但是從累積平均異常收益率的趨勢來看，市場對該事件的反應(yīng)是正的，即停止實施股權(quán)激勵并沒有引起負(fù)的反應(yīng)，投資者對該事件持有的并不是消極的態(tài)度。從分類層面發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致停止實施股權(quán)激勵的原因、股權(quán)激勵的模式和股權(quán)激勵的性質(zhì)，都會影響股權(quán)激勵引起的市場的反應(yīng);從分時間段層面，本文以實施后未達到行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)而停止實施股權(quán)激勵的公司為樣本，分別研究首次股權(quán)

4、激勵預(yù)案公告、股東大會通過公告、終止實施公告三個事件所帶來的市場反映，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵預(yù)案公告的市場反應(yīng)顯著出現(xiàn)正、負(fù)兩種極端態(tài)勢;股東大會批準(zhǔn)股權(quán)激勵公告并沒有引起市場的反應(yīng)，而只是延續(xù)董事會預(yù)案的市場反應(yīng)。停止實施股權(quán)激勵事件對于那些由董事會預(yù)案引起負(fù)的市場反應(yīng)的個股來說是一件好事，即市場最終顯示了顯著的正向反應(yīng)。綜上研究，不論是股權(quán)激勵的預(yù)案公告，還是停止實施股權(quán)激勵公告，市場都給予了正的反應(yīng)。最后針對我國股權(quán)激勵存在的問題本文給出了