1、市場交易成本,特別是證券市場交易稅(STT)是影響金融市場有效運行的重要因素之一。事實上,自金融危機爆發(fā)以來,政策制定者、實際操作者以及相關學者對征收市場交易稅以抑制金融投機的呼聲再起,引發(fā)爭議不斷。研究交易稅的實際經(jīng)濟效應,分析市場對交易稅政策反應的原因,從而評價證券市場交易稅政監(jiān)管效率,探索加強市場監(jiān)管有效性的途徑與方法,對于構建更加合理的政府監(jiān)管機制、提高政策監(jiān)管水平,以有效促進證券市場乃至整個金融市場的健康發(fā)展,既是關乎國家金融

2、穩(wěn)定的重要制度安排,也對保障經(jīng)濟的穩(wěn)定運行具有重要意義。
　　本文沿理論闡述、定性分析、定量研究的思路展開,從現(xiàn)代行為金融學的視角出發(fā),在回顧并評述市場交易稅的基本理論和研究現(xiàn)狀的基礎上,將理論與實證相結合,通過非線性動態(tài)隨機模型并引入向量自回歸(VAR)、EGARCH計量檢驗、數(shù)據(jù)包絡分析(DEA)和Tobit回歸方法等,按照不同的時域特征對市場交易稅的實際經(jīng)濟效應和效應產(chǎn)生的原因分別進行探討。
　　首先針對市場交易稅制度

3、的實際效應分別從長期和短期兩方面進行考察。就長期效應而言,本文運用具有非開放經(jīng)濟和金融摩擦特征的動態(tài)隨機一般均衡理論,從噪聲交易者異質(zhì)信念對市場均衡價格的影響出發(fā),采用非線性動態(tài)隨機模型和SVAR模型分析市場交易稅對實體經(jīng)濟變量的長期影響。結果顯示,證券交易稅對實體經(jīng)濟的長期效應分別類似于公司所得稅和貨幣政策、政府支出等政策沖擊對包括通貨膨脹、產(chǎn)出和就業(yè)的影響。證券交易稅雖然降低了經(jīng)濟波動,但是這種穩(wěn)定效應在程度上有限。而就短期效應而言

4、,本文采用了中國證券市場日數(shù)據(jù)對證券市場交易稅政策調(diào)整的短期效果進行測度。研究表明,證券交易稅稅率上調(diào)對中國證券市場效率的影響是混合的,有時在一定程度上可以改善效率,而有時又抑制了效率。同時,研究沒能發(fā)現(xiàn)強有力的證據(jù)來印證證券交易稅稅率下降可以影響市場波動效率,盡管有幾次的樣本研究結果顯示市場效率得到降低。這主要是因為投資者對市場的基本面持有異質(zhì)信念,投資者的意見分歧和信念異質(zhì)可能會相互牽制和抵銷,并最終導致市場交易稅的凈效應不明了。<

5、br>　　然后,引入投資者異質(zhì)信念的思想,從投資者有限關注的視角,針對市場交易稅的長期經(jīng)濟效應以及短期調(diào)整效應進行深入的原因剖析,從而更加全面地描述市場交易稅實際效應形成的內(nèi)在機理?；诠餐畔愘|(zhì)信念和分類信息異質(zhì)信念的假設出發(fā),實證檢驗結果論證了投資者異質(zhì)信念和交易稅費的內(nèi)生作用對交易稅政策調(diào)整實際效果的影響。
　　再后,為進一步探討至今仍存在爭議的證券市場監(jiān)管有效性問題,本文從現(xiàn)代行為金融觀點出發(fā),采用兩階段DEA方法考察監(jiān)

6、管與效率之間的關系,從而間接地對交易稅政監(jiān)管效度進行探究。在對包括銀行業(yè)特征、宏觀經(jīng)濟發(fā)展、金融發(fā)展狀況和市場結構的環(huán)境變量進行控制后,實證結果顯示監(jiān)管變量與效率之間仍然存在顯著正相關關系。但是,證券交易稅稅率調(diào)整和監(jiān)管的頻率與效率之間分別存在負相關和不存在顯著關聯(lián)度。該實證結果為證明市場監(jiān)管有效性問題提供了實證支持,同時也為監(jiān)管政策的制定和選擇提供了參考依據(jù)。
　　最后,在上述研究成果基礎上,本文總結了研究結論,并為切實提高市場