1、<p>　　我國經(jīng)濟轉型期投資效率問題研究</p><p>　　收稿日期：20121020 </p><p><b>　　作者簡介： </b></p><p>　　武獻華（1955-），男，安徽泗縣人，教授，博士生導師，主要從事投資效益分析與評價方面研究。Email：wuxianhua999@163com </p>&l

2、t;p>　　袁珮（1977-），男，河南平頂山人，博士研究生，主要從事投資效益分析與評價方面研究。 Email： yppaul@sohucom </p><p><b>　　摘要： </b></p><p>　　投資效率的提高是我國在轉變經(jīng)濟增長方式中的一個重要問題。本文在識別我國轉型期投資效率問題的基礎上，利用改進的RBC模型，詳細分析技術沖擊對于投資效率和經(jīng)

3、濟的影響，并運用VAR模型對我國數(shù)據(jù)進行了驗證，得出了技術對于效率和經(jīng)濟增長存在促進作用，但其對效率的貢獻率較低的結論。 </p><p>　　關鍵詞：轉變經(jīng)濟增長方式； 投資效率；RBC模型；向量自回歸 </p><p>　　中圖分類號：F83059文獻標識碼：A </p><p>　　文章編號：1000176X（2013）01005307 </p>

4、<p><b>　　一、引言 </b></p><p>　　“增長模式轉換何以知易而行難？”經(jīng)濟學家許小年的反問準確地指明了我國轉變經(jīng)濟增長方式的迫切性和復雜性：一方面是中國在過去幾十年中單靠提高投資率來推動經(jīng)濟增長的模式取得了一定的效果，但這種不具備可持續(xù)性的增長潛力已接近枯竭，轉變經(jīng)濟增長方式勢在必行；另一方面也反映出向依靠技術進步和提高資源使用效率的集約化增長模式轉變的艱難

5、。正是在這種背景下，筆者展開了對投資效率問題的研究。 </p><p>　　投資效率是對投資效果的評價，是對投資使用效率的衡量。投資和科技進步的結合是提高投資效率的重要路徑，投資在資本深化的過程中起到的只是橋梁作用[1]，只有投資物化成有技術內(nèi)涵資本的產(chǎn)出時才能體現(xiàn)出其作用，而產(chǎn)出的效果則是投資效率的體現(xiàn)。投資作為資源是有限的，而技術創(chuàng)新是無限的。因此，基于技術創(chuàng)新的投資效率的提高是決定經(jīng)濟持續(xù)性增長的一個關鍵因

6、素。 </p><p>　　對于宏觀投資效率的研究，國外的文獻并不多見，這主要是因為在西方發(fā)達國家比較完善的市場機制中，投資主要是企業(yè)的決策，總投資的數(shù)量、結構和方式都是千萬個企業(yè)追求自身利潤最大化的結果[2]，政府很少干預企業(yè)的投資決策。而我國市場經(jīng)濟起源于計劃經(jīng)濟，在世界經(jīng)濟下行且處于轉變經(jīng)濟增長方式的關鍵時期，政府對經(jīng)濟仍然起到一定程度的主導作用，因此，處于宏觀調(diào)控層面的需要，投資效率問題的研究就顯得十分必

7、要。 </p><p>　　目前，國內(nèi)學者對于投資效率的研究，主要集中于以下三個方面。首先是根據(jù)生產(chǎn)函數(shù)、索洛經(jīng)濟增長模型、世代交疊模型將宏觀投資效率作為指標，包括動態(tài)效率、ICOR、全要素生產(chǎn)率等指標，來研究我國總體投資效率及投資規(guī)模適度問題，代表性的研究主要有史永東和齊鷹飛[3]、袁志剛和何樟勇[2]等，他們的結論比較一致，即我國當前的投資效率并不高。其次是以DEA方法研究不同行業(yè)、不同區(qū)域的相對效率問題，代

8、表性成果主要有王卓（2007）、王堅強和陽建軍（2010）等的研究。最后是基于面板數(shù)據(jù)運用不同的計量方法對公共投資效率、私人投資效率與經(jīng)濟增長之間的關系進行的實證性研究，主要結論為我國公共投資效率低于私人投資效率。代表性的研究有秦朵和宋海巖[4]、張軍（2002）等。 </p><p>　　筆者對現(xiàn)有文獻的研究結果梳理之后發(fā)現(xiàn)：第一，當前國內(nèi)對投資效率的研究多是著重于對我國投資效率的測度和評價，而未深入展開對于如

9、何提高投資效率這一核心問題的研究。第二，已有研究一般是將全要素生產(chǎn)率這個“黑箱”的增長全部歸功于技術進步率，未能很好地體現(xiàn)出技術要與其他要素結合才能發(fā)揮作用這一事實。第三，當前對于投資效率的分析，大多是采用與穩(wěn)態(tài)狀況下的效率進行對比的靜態(tài)比較分析方法，無法結合當前我國轉型期的特點，解釋說明技術動態(tài)沖擊對于效率變動和經(jīng)濟增長的影響[5]。鑒于以往研究的不足，筆者對研究方法進行改進，首先對我國轉型時期的投資效率問題進行識別和細化，然后通過改

10、進的RBC模型，假定資本存量未得到充分利用，并將技術沖擊引入資本積累函數(shù)，將技術同增量投資效率進行結合，來詳細分析技術沖擊對于投資效率和經(jīng)濟的動態(tài)影響。 </p><p>　　二、我國轉型期資本效率問題的識別 </p><p>　　轉變經(jīng)濟增長方式，走可持續(xù)發(fā)展的道路，該如何在現(xiàn)實經(jīng)濟中體現(xiàn)？筆者的理解是，通過技術進步，不斷提高投入要素的邊際產(chǎn)出，達到低耗高效持續(xù)增長的目的。因此，需要根據(jù)

11、當前轉型時期我國經(jīng)濟的特點，重新識別出影響我國經(jīng)濟短期產(chǎn)出波動和長期增長的關鍵性投資問題，從而“對癥下藥”，提出實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式轉變的若干要素。 </p><p>　　我們認為，以往研究發(fā)現(xiàn)的我國經(jīng)濟中存在過度投資和投資效率低下的現(xiàn)象依然存在，而且其影響也越來越顯著。其原因在于：（1）受國際金融危機的影響，我國出口的增長乏力，各地以投資作為拉動經(jīng)濟增長的主力，造成了地方政府的“投資饑渴”以及產(chǎn)業(yè)趨同和“潮涌現(xiàn)象”

12、，已經(jīng)產(chǎn)生了多行業(yè)、大面積產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象。韓國高等對我國28個行業(yè)進行測算，得出7個行業(yè)存在產(chǎn)能過?，F(xiàn)象，并且主要集中于制造業(yè)的結論[6]，而且這種情況在我國經(jīng)濟增速放緩時期將會更為突出。（2）作為發(fā)展中國家，中國經(jīng)濟還存在著顯著的二元結構特點，少數(shù)的先進技術雖然存在，但我國總體技術水平仍處于落后的狀況。企業(yè)自主創(chuàng)新能力不足，大量投資于一些技術成熟、產(chǎn)品市場已經(jīng)存在并處于世界產(chǎn)業(yè)鏈中較低部位的產(chǎn)業(yè)，造成了投資效率的下滑。鑒于我國資本效率

13、的現(xiàn)狀，筆者擬從資本形成的角度，將資本分為存量資本和新增投資展開分析，在技術進步的前提下，識別出兩種資本形式存在的效率問題和對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響的重點，并展開進一步的研究。 </p><p>　　1存量資本中的問題識別 </p><p>　　資本存量形態(tài)多為已形成的固定資產(chǎn)，根據(jù)它在生產(chǎn)過程中所處的狀態(tài)可以劃分為兩類：即正在參與再生產(chǎn)的資本存量和處于閑置狀態(tài)的資本存量包括閑置的廠房、機器設備

14、等。資本存量的產(chǎn)出效率相對穩(wěn)定，它主要通過更新改造來逐步提高其效率水平，資本存量的更新速度將決定資本存量效率的變化趨勢。雖然產(chǎn)能利用程度會影響短期產(chǎn)出的波動，利用程度越高，產(chǎn)出越高，但產(chǎn)能利用率對經(jīng)濟增長并不存在促進作用，這點我們將在模型分析中進行推導說明。 　　2增量投資的問題識別 </p><p>　　增量投資作為與新技術結合的“排頭兵”， 對效率和經(jīng)濟的影響十分重要。增量投資可分為重置投資和凈投資。重置投

15、資是指為補償固定資產(chǎn)損耗而進行的投資。而凈投資是指為新增生產(chǎn)能力而進行的投資。從投資效率角度來看，投資同技術結合時的技術水平對其效率起關鍵作用，所以這里我們不對兩者進行區(qū)分，僅通過重置投資來進行效率問題的分析。 </p><p>　　一般來說，重置投資的產(chǎn)出效率高于資本存量。這是因為技術進步會使既定數(shù)量的重置投資能夠帶來更多的產(chǎn)出數(shù)量或更高的產(chǎn)出質(zhì)量，使重置投資效率提高，從而促進經(jīng)濟增長。通過進一步的分析，我們又

16、將重置投資效率細化為三個問題。第一，重置投資的比例。重置投資的比例直接影響到資本存量更新的速度，決定了整個資本存量質(zhì)量的提高。第二，對于技術的選擇，技術的依附性要求它一定要與生產(chǎn)要素結合才能發(fā)揮作用，采用的技術一定要與經(jīng)濟中的自然稟賦的特點和生產(chǎn)要素對就業(yè)的促進作用來確定。第三，產(chǎn)業(yè)的投向。在不同的產(chǎn)業(yè)之間配置資源問題要根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的產(chǎn)出貢獻和稀缺程度來進行決策。由于本文采用模型的局限性，我們未對不同產(chǎn)業(yè)進行區(qū)分，故對于產(chǎn)業(yè)投向問

17、題暫不進行討論。 </p><p>　　三、基于RBC模型的分析 </p><p><b>　　1模型的建立 </b></p><p>　　假設經(jīng)濟是由大量相同的廠商和家庭組成，且廠商和家庭都是價格接受者，家庭永久存活，生產(chǎn)的投入品為資本和勞動，生產(chǎn)函數(shù)為規(guī)模報酬不變形式。 </p><p>　　因而t期的產(chǎn)出為： &l

18、t;/p><p>　　式（14）中反映的是我們對于技術沖擊的測量方法。因it是t時期的新增投資，即it=kt+1-kt，所以計算可得出εt=δktit，說明新增投資中的技術帶來的增長部分應全部用于重置投資，或者說技術帶來的新效率應與重置投資占總投資的比例一致。 </p><p>　　（4）技術沖擊對于產(chǎn)能利用率、勞動需求的影響 </p><p>　　從（15）（16）式

19、中我們可以看出技術沖擊對于產(chǎn)能利用率和勞動需求的提高都有正向作用，原因在于技術能夠通過降低資本邊際效用的損失從而導致產(chǎn)能利用率的提高。還由于F12>0，勞動的邊際產(chǎn)出上升，這將會使平均勞動產(chǎn)出上升，并導致更高的勞動雇傭水平。由于我們定義的技術沖擊是與增量投資的效率相結合進入模型，是一種資本節(jié)約性的技術進步。說明資本節(jié)約型技術進步對于勞動的需求是有促進作用的。 </p><p>　?。?）技術沖擊對下一期資本

20、存量的影響 </p><p>　　接下來通過對t+1期技術沖擊對于資本存量的分析可以更好地看出跨期的動態(tài)影響。 </p><p>　　從（17）式中我們看出技術沖擊對于t+1期資本存量正向作用出自兩個方面，一是t+1期中新生產(chǎn)資本的產(chǎn)出率的增加，另一個是收入效應的影響，即代表行為人為了未來消費的提高而通過儲蓄來增加未來資本存量的行為。因為技術的提高，未來時期一定的資本存量所需的當期的投資將

21、會較少。 </p><p><b>　　3模型分析的結果 </b></p><p>　　通過模型的分析，我們對得出結果進行總結：第一，產(chǎn)能利用率對于經(jīng)濟的長期增長并沒有影響。第二，新技術帶來的資本邊際產(chǎn)出要高于資本存量的邊際產(chǎn)出，并且技術沖擊帶來的效率貢獻要大于原來資本存量自身的貢獻。第三，技術帶來的新效率應與重置投資占總投資的比例一致。第四，技術沖擊下勞動需求增長為

22、正，說明資本節(jié)約型技術進步對于勞動的需求是有促進作用的。第五，技術沖擊對下一期的資本存量也有正向的影響。說明技術沖擊對于資本存量的影響有一定的持久性。 </p><p>　　基于以上研究，接下來我們運用中國的數(shù)據(jù)進行實證分析，驗證我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)是否支持模型的主要結論，即研究技術沖擊對于投資效率、總投資和經(jīng)濟增長是否存在正向的促進作用。具體步驟為：第一，利用RBC模型中技術沖擊的提取方法和我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)建立向量自回歸模

23、型。第二，通過脈沖響應來判斷技術變動對于投資效率、總投資和總產(chǎn)出是否為正向影響。第三，通過對效率的方差分解驗證新技術的貢獻是否大于資本存量自身的貢獻。 </p><p>　　四、我國數(shù)據(jù)的模擬 </p><p><b>　　1模型的建立 </b></p><p>　　VAR模型是自回歸模型的聯(lián)立形式，通常用于相關時間序列系統(tǒng)的預測和隨機擾動對變

24、量系統(tǒng)的動態(tài)影響。如果分別建立單個自回歸模型則無法捕捉變量之間復雜多變的關系，聯(lián)立形。 </p><p>　　2變量的選擇和數(shù)據(jù)說明 </p><p>　　我們使用GDP表示國內(nèi)生產(chǎn)總值，dGDP為該序列的一階差分序列；i表示總投資，di為該序列的一階差分序列；xl表示投資效率，dxl表示該序列的一階差分序列；t表示技術沖擊，dt表示該序列的一階差分序列。本文選取武獻華[9]使用的投資效益

25、系數(shù)來表示投資效率，該指標為產(chǎn)出增加額與同期投資額之比計算得來，指標計算簡便且其中包含了折舊的資本存量對經(jīng)濟的影響，這與前文的數(shù)理模型較為吻合。對于技術沖擊，我們根據(jù)前面數(shù)理模型的推導結果計算得來。 </p><p>　　本文GDP和i數(shù)據(jù)采用1995—2010年年度數(shù)據(jù)，以2000年價格指數(shù)為基期進行平減，并取常用對數(shù)。為表達簡潔，下文依然使用GDP和i來表示經(jīng)過這一系列預處理之后的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)皆來源中經(jīng)數(shù)據(jù)庫。

26、采用Eviews50軟件進行建模分析。 </p><p><b>　　3平穩(wěn)性檢驗 </b></p><p>　　一般而言，存在協(xié)整關系的不平穩(wěn)序列或者平穩(wěn)序列才能夠建立VAR模型。為了客觀分析四個變量之間的相互關系，首先通過單位根檢驗來確認時間序列的平穩(wěn)性。我們采用ADF檢驗法，來檢驗變量的序列平穩(wěn)性，結果如表1所示。 </p><p>　　

27、從表1的平穩(wěn)性檢驗結果可以看出，GDP、i、xl、t的原序列的ADF值均不能拒絕單位根假設。而一階差分后GDP、xl、t、i序列 ADF值均小于1%顯著水平上的臨界值，因此拒絕單位根假設。 </p><p><b>　　4協(xié)整檢驗 </b></p><p>　　對于兩個或兩個以上存在單位根的變量序列，如果它們的線性組合是平穩(wěn)的，則表明這些變量序列之間存在協(xié)整關系。本文

28、采用Johansen提出的極大似然值法來研究兩者之間的關系。首先要確定模型所包含變量的滯后階數(shù)。先設定模型的最高階數(shù)為4，從最高階開始，根據(jù)AIC和SC信息準則，逐一剔除，從中選擇理想的滯后階數(shù)組合。得出最理想組合為自變量滯后1階，因變量滯后1階。然后采用Johansen極大似然估計法對VAR（1，1）模型進行協(xié)整檢驗，檢驗結果如表2所示。檢驗結果顯示兩者之間存在兩個協(xié)整關系。 　　5脈沖響應分析 </p><p&

29、gt;　　脈沖響應函數(shù)描述的是VAR模型中一個內(nèi)生變量的沖擊給其他內(nèi)生變量所帶來的影響。即脈沖響應函數(shù)來分析隨機擾動項一個標準差的沖擊對內(nèi)生變量的影響。它應用于隨時間的推移，詳細地觀察模型中的各變量對于沖擊是如何反應的。由方程1得到向量移動平均模型（VMA）為： </p><p>　　由圖1可以看出，1個單位的技術沖擊t對xl發(fā)生沖擊時，xl第1期增加001個單位，并在第3期這種影響達到最大值002個單位，以后逐

30、漸減小，其影響一直持續(xù)到第9期。1個單位的技術沖擊t對i發(fā)生沖擊時，i會逐漸增加并在第8期達到最大值004個單位，之后開始減小。類似的1個單位的技術沖擊t對GDP發(fā)生沖擊時，GDP的增加值會不斷上升，并于第8期達到最大值，之后開始下滑。這與我們的定性分析是一致的，技術會帶來效率的提高，從而引起資本邊際產(chǎn)出的增加，相應地提高投資水平，投資的增加又會導致GDP的上升，但i和GDP的反應會滯后于t對xl的影響。 </p><

31、;p>　　經(jīng)過脈沖分析可以看出，技術沖擊對于我國宏觀投資效率、投資和經(jīng)濟產(chǎn)出均產(chǎn)生正向的影響，但其變動單位較小，說明我國在技術沖擊影響程度并不突出。接下來我們通過方差分解來進一步分析。 </p><p><b>　　6方差分解 </b></p><p>　　方差分解表示系統(tǒng)的某個變量受到?jīng)_擊以后，以變量預測方差百分比的形式反映向量之間的交互作用程度，它描述了其他

32、變量在動態(tài)變化中的相對重要性?；?VAR 模型和漸近解析法，我們對效率和技術分別進行方差分析，分解結果如表3所示。 </p><p>　　從效率的方差分解可以看出，對其貢獻率最大的其本身，能解釋50%左右的影響，其次是技術的貢獻，解釋約30%左右的影響。這樣的相對重要性顯然與前面模型分析的結果并不吻合，根據(jù)RBC模型分析技術對效率的貢獻會大于效率本身的貢獻，這說明我國目前并未做好技術與效率結合工作，未能充分發(fā)揮

33、出技術帶來的效率的增加。這將會影響到我國整體資本效率的提高，降低我國經(jīng)濟增長的質(zhì)量。 </p><p>　　五、結論與政策建議 </p><p>　　通過上述模型與實證的分析，本文得到如下主要結論： </p><p>　　第一，當前時期影響我國資本效率的問題主要是資本存量更新的速度和質(zhì)量、增量投資采用何種類型的技術以及新投資的投向問題。產(chǎn)能利用率的變動只能影響短期的

34、產(chǎn)出波動而對于經(jīng)濟增長并沒有影響。 </p><p>　　第二，新技術的效率沖擊應與重置投資占的比例保持一致，從而加快資本存量的更新速度，提高資本存量的技術水平，從而推動整體資本效率的提升。 </p><p>　　第三，我國轉型期可采用資本節(jié)約型技術方式，它有促進勞動需求增長的作用。 </p><p>　　第四，通過實證分析發(fā)現(xiàn)我國經(jīng)濟中技術對于投資效率、投資和經(jīng)濟

35、產(chǎn)出均產(chǎn)生正向的影響，但影響程度不突出，且技術對資本效率的貢獻率較低，未能充分發(fā)揮出技術帶來的效率和經(jīng)濟增長的推動作用。 </p><p>　　技術貢獻率較低將會影響我國長期經(jīng)濟增長的質(zhì)量，這也是我國當前亟需解決的問題，所以針對在當前時期如何提高我國技術對于投資效率的貢獻，我們提出以下政策建議： </p><p>　　第一，注重技術創(chuàng)新的擴散和應用。我國當前的技術政策多是集中在對創(chuàng)新扶持、

36、資助方面，而實際上技術擴散和應用才能體現(xiàn)技術對經(jīng)濟增長的推動作用，鑒于我國經(jīng)濟的二元結構的特點，應在兼顧研發(fā)的同時，更加注重和支持新技術擴散和應用工作。 </p><p>　　第二，加大人力資本投資的力度。在重視技術的投入的同時，也應注重技術水平與人力資本的協(xié)調(diào)發(fā)展。比例失調(diào)的情況會使含有新技術的增量資本的邊際產(chǎn)出下降，導致投資效率下降。所以要發(fā)揮教育的推動作用，將高水平的技術能力通過專業(yè)化技術人才的培養(yǎng)、標準化

37、體系和合作研發(fā)等方式在社會層面進行推廣，加快技術應用的步伐。 </p><p>　　第三，促進企業(yè)技術應用的積極性。 </p><p>　　企業(yè)作為技術應用體系中最活躍的主體，應充分發(fā)揮它的重要作用。在研發(fā)階段中可通過項目分散化、承擔主體多元化、合作方式多樣化來降低企業(yè)研究開發(fā)的成本和風險，并通過加強產(chǎn)權保護力度，稅收的優(yōu)惠等措施保證企業(yè)創(chuàng)新的收益；在新成果應用階段，通過建立技術成果信息服

38、務的平臺，提高新成果向產(chǎn)能的轉化率，以及對采用新技術的企業(yè)實行加速折舊的優(yōu)惠措施等，促進企業(yè)在技術創(chuàng)新和應用中的積極性。 </p><p><b>　　參考文獻： </b></p><p>　　[1]翁媛媛，高如熹中國經(jīng)濟高增長模式質(zhì)量與動態(tài)效率判斷[J]經(jīng)濟與管理研究，2011，（9） </p><p>　　[2]袁志剛，何樟勇20世紀90年

39、代以來中國經(jīng)濟的動態(tài)效率[J]經(jīng)濟研究，2003，（7） </p><p>　　[3]史永東，齊鷹飛中國經(jīng)濟的動態(tài)效率[J]世界經(jīng)濟，2002，（8） </p><p>　　[4]秦朵，宋海巖改革中的過度投資需求和效率損失[J]經(jīng)濟學（季刊），2003，（3） </p><p>　　[5]龐明川中國的投資效率與經(jīng)濟可持續(xù)增長[C]北京：中國社會科學出版社，2008

40、</p><p>　　[6]韓國高，高鐵梅，王立國，齊鷹飛，王曉姝中國制造業(yè)產(chǎn)能過剩的測度、波動及成因研究[J]經(jīng)濟研究，2011，（12） </p><p>　　[7]Greenwood，J，Hercowitz，Z，Gregory，W HInvestment， Capacity Utilization， and the Real Business Cycle[J]The American

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