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文檔簡介
1、資本結構決策從方法上來講是最優(yōu)化決策技術在企業(yè)中的運用,但由于資本結構決策是由決策者作出的。故從深層次來看,企業(yè)資本結構決策的效果很大程度上將決定于公司治理水平。公司治理狀況將直接影響著公司的資本結構,進而影響著公司競爭能力。而不同的資本結構,在直接影響企業(yè)綜合加權平均資本成本的同時,通過負債和股權融資方式的選擇會體現(xiàn)出公司治理的效應。論文結合我國上市公司治理的現(xiàn)實狀況,從公司治理的角度出發(fā),探討公司治理機制的各方面對資本結構選擇的影響
2、過程。其中重點分析了內部治理機制中的股權結構和董事會制度對資本結構選擇的影響,以及外部治理機制中的破產機制和產品市場競爭機制對于資本結構選擇的影響,最后提出了改善我國上市公司公司治理水平和優(yōu)化資本結構的對策建議。
論文首先分析了我國上市公司內外部治理機制的特征,指出證券市場設立之初流通股與非流通股“股權分置”的制度導致上市公司股權結構一股獨大,大股東的代理人僅從大股東的利益出發(fā)來決定資本結構等財務決策,從而引發(fā)財務決策中的公司
3、治理問題——大股東與中小投資者的利益平衡問題。
然后,采用實證方法從靜態(tài)和動態(tài)兩個角度分析上市公司股權結構對資本結構的影響,在靜態(tài)分析中發(fā)現(xiàn)法人持股比例與資本結構顯著正相關,管理者持股比例和國家持股比例與資本結構關系不顯著;在動態(tài)分析中發(fā)現(xiàn):管理者持股比例、法人股持股比例的變動與負債率的變動呈正相關,而企業(yè)成長性的變動與資本結構的變動呈負相關。而上市公司最大的持股者——國家股對企業(yè)資本結構影響并不顯著。但這種狀況在股權分置之后
4、得到一定的好轉。隨后,論文從公司治理的另一重要方面——董事會結構角度,實證分析其對企業(yè)的資本結構選擇的影響,并比較分析高科技與傳統(tǒng)技術兩類企業(yè)中,不同的董事會結構特征對資本結構產生的影響差異。
在研究了公司治理最重要的兩個內部機制——股權結構、董事會結構對資本結構選擇的影響之后,論文接著從治理的外部機制——破產機制和外部競爭機制出發(fā),研究這兩項外部治理機制對企業(yè)資本結構選擇的影響。論文首先構建一個運用貝葉斯法計算最優(yōu)公司資本結
5、構的理論框架,并輔以算例進行說明。鑒于財務困境企業(yè)與非財務困境企業(yè)相比,資本結構選擇過程中具有其特殊性。故論文重點對財務困境企業(yè)資本結構的選擇過程進行實證分析,以揭示破產機制顯著作用下,企業(yè)資本結構選擇的問題。在此基礎上,從實證分析角度探討財務困境公司的公司治理狀況。研究結果表明,我國上市公司陷入財務困境主要是由于盈利能力低下和股權集中度過高,需要改善我國上市公司“強管理者、弱董事會”的狀況,提高公司治理的效率,進而避免公司陷入財務困境
6、。最后,論文研究了外部競爭機制治理對公司資本結構選擇的影響,分析和解釋我國上市公司競爭策略與資本結構的關系不符合理論預期的主要原因。
論文的主要特色或創(chuàng)新點在于:
1、結合我國股權分置改革的制度背景,在實證過程涉及股權結構影響的研究內容均采用2003-2005面板數據與2006年截面數據比較分析的方法,不僅研究了內、外部治理機制對上市公司資本結構選擇的影響問題,而且通過兩組數據的對比分析,可以進一步揭示股權分置改革對
7、本論文所研究問題的具體影響;
2、本文多角度地研究了公司治理對資本結構選擇的影響,首先從股權結構和董事會結構這兩個內部治理結構變量入手,不僅研究了董事會結構對企業(yè)資本結構的一般影響,而且研究了具有不同行業(yè)屬性的高科技企業(yè)、傳統(tǒng)企業(yè)的董事會結構對資本結構選擇的具體影響。然后,研究用Baysian估計破產風險的最優(yōu)資本結構選擇問題,并對財務困境企業(yè)與公司治理的關系進行了實證分析;
3、構建了產品市場競爭與資本結構選擇的理
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