1、第三章 證券市場,第一節(jié)：證券市場概述 第二節(jié)：證券交易所與場外交易市場第三節(jié)：證券交易程序第四節(jié)：證券行情第五節(jié)：股票價(jià)格指數(shù),證券市場結(jié)構(gòu),證券市場,證券發(fā)行市場,證券流通市場,債券發(fā)行市場股票發(fā)行市場,證券交易所場外交易OTC第三市場第四市場,,,,,證券市場是有價(jià)證券交易場所、規(guī)則、行為的總稱，是投資活動的基礎(chǔ)。,證券發(fā)行市場與流通市場的關(guān)系,1、證券發(fā)行市場是證券流通市場的前提和基礎(chǔ)。發(fā)行市場提供證券，給投資

2、者選擇機(jī)會，并創(chuàng)造出新的投資工具，吸引更多的資金供需者，增加了投資總量和有價(jià)證券總量。2、證券流通市場是發(fā)行市場得以持續(xù)，擴(kuò)大的必要條件。,一、證券發(fā)行市場,證券發(fā)行市場又稱一級市場或初級市場，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市場。證券發(fā)行市場的作用可用八個(gè)字概括：提供證券，籌集資金。,債券發(fā)行市場,發(fā)行市場的主體,發(fā)行人 （政府、金融機(jī)構(gòu)、公司）投資人（法人、自然人）中介機(jī)構(gòu)

3、（商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司等 ）,債券發(fā)行方式,公募發(fā)行與私募發(fā)行直接與間接發(fā)行 (代銷，助銷，包銷，承銷團(tuán)銷售）招標(biāo)（拍賣）發(fā)行 ：以發(fā)行價(jià)格、收益率、繳款期為標(biāo)的,,,股票發(fā)行市場,股票發(fā)行市場是新股票初次發(fā)行的市場，是股份公司籌集資金，將社會閑散化資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金的場所。 股票的發(fā)行,,,股票發(fā)行方式,初次發(fā)行增資發(fā)行,,公募,包銷發(fā)行代銷發(fā)行備用包銷發(fā)行,,,,公募與私募,關(guān)于發(fā)行新股—啄食順序原則和圈

4、錢饑渴癥,“啄食順序原則（pecking order rule）”：即先內(nèi)源融資，后銀行貸款，再發(fā)行債券，最后是發(fā)行股票的融資順序。 “圈錢饑渴癥” ：違背啄食順序原則的股權(quán)融資優(yōu)先的行為。大量的證據(jù)表明，我國的擬上市公司和上市公司都偏好股權(quán)融資。,IPO之謎,“IPO之謎”最早由芝加哥大學(xué)的Ibobotson教授(Ibbotson，1975)提出，由兩種現(xiàn)象構(gòu)成。 (一)短期價(jià)格偏低現(xiàn)象。在股票發(fā)行市場中，首次公開發(fā)行中定價(jià)過低，在

5、新股上市前認(rèn)購到股票的投資者將有超額報(bào)酬。這種情況后又被稱為“IPO折價(jià)”。（二）長期價(jià)格趨于正常，也就是新股上市交易若干時(shí)間后，價(jià)格趨于正常，投資者收益率亦回歸到理性狀態(tài)。對于“IPO折價(jià)”，研究者提出“勝者之咒（Winner’s Curse)”、“流行效應(yīng)”、信息不對稱等觀點(diǎn)來解釋。在中國，早期的發(fā)行定價(jià)制度及股權(quán)分置的結(jié)構(gòu)可能是引起“IPO折價(jià)”的主要原因。從新股購得者的超額利潤幅度看，中國的IPO折價(jià)可能是全球最為瘋狂的表現(xiàn)

6、，但在一個(gè)帳戶限購1000股的前提下，絕對收益并不最高。,市場時(shí)機(jī)理論,市場時(shí)機(jī)（market timing）理論 ：斯坦因于1996年在《非理性世界中的理性資本預(yù)算》一文中提出。該理論假設(shè)投資者是非理性的，而公司經(jīng)理是理性的。理性的公司經(jīng)理假設(shè)，隱含了公司經(jīng)理以上市公司真實(shí)價(jià)值的最大化作為目標(biāo)和行為準(zhǔn)則。在投資者是非理性的情況下，上市公司的股價(jià)往往會錯(cuò)誤定價(jià)（mispricing）。假如在公司股價(jià)高估（overvalued）的情況下，

7、公司經(jīng)理在最大化上市公司真實(shí)價(jià)值的條件下，很明顯會采取發(fā)行新股的做法。這樣上市公司就可以從因投資者的亢奮而產(chǎn)生的高估股價(jià)中獲得好處。 某些程度上，市場時(shí)機(jī)理論對IPO之謎也有一定的解釋能力。,二、證券流通市場,證券流通市場，是指已發(fā)行并被投資人認(rèn)購的證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買賣、流通的市場。也稱二級市場或者次級市場。證券流通市場在結(jié)構(gòu)上可分為證券交易所、場外交易市場(Over the Counter, 簡稱OTC)、三級市場和四級市場。,證券

8、流通市場的微觀功能,對于投資者來說，證券流通市場的作用有這幾個(gè)方面：1、選擇合適的證券，以期獲取較好的投資收益；2、利用市場價(jià)格變動低買高拋，賺取投資差價(jià)；3、通過流通市場將證券兌成現(xiàn)金以備急需。,證券流通市場的宏觀功能,1、為金融資產(chǎn)提供流動性。 2、維持證券的合理價(jià)格。 3、調(diào)節(jié)資金供求，引導(dǎo)資本合理流向。 4、證券流通市場的行情波動能反映和預(yù)測整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)情況。,證券流通市場的特點(diǎn),1、廣泛性。 （參與者 、交易對象

9、、市場資金來源 的廣泛性。）2、多層次。(市場結(jié)構(gòu)、交易參與者） 3、風(fēng)險(xiǎn)性。（價(jià)格波動的不確定性，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)。） 4、連續(xù)性。（交易行為、交易時(shí)間和交易區(qū)域的連續(xù)。） 5、高技術(shù)性。,第二節(jié) 證券交易所與場外交易市場,一、證券交易所：是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個(gè)有組織，有固定地點(diǎn)，集中進(jìn)行證券交易的二級市場，是整個(gè)證券流通市場的核心。 組織制度 交易所的職能和特征,,公司制會員制,,上海證券交易所大樓

10、,,東京股票交易所　http://www.tse.or.jp/ 紐約股票交易所　http://www.nyse.com/ 美國股票交易所　http://www.amex.com/ 倫敦股票交易所　http://www.londonstockex.co.uk/ 巴黎股票交易所　http://www.bourse-de-paris.fr/ 意大利股票交易所　http://www.borsaitalia.it/ 德國股票交易所　h

11、ttp://www.exchange.de/ 香港交易所　 http://www.hkex.com.hk/ 韓國股票交易所　http://www.kse.or.kr/ 澳洲股票交易所　http://www.asx.com.au/,世界著名證券交易所網(wǎng)址：,二、場外交易市場（OTC）,場外交易市場是在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進(jìn)行證券買賣的市場，也稱店頭市場、柜臺市場。 全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ

12、：http://www.nasdaq.com/,在OTC交易的主要證券,1、金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的股票和債券2、大公司或大企業(yè)股票和債券。發(fā)行量少時(shí)，常不辦理上市手續(xù)，而在場外交易。3、在交易所中不易成交的債券。4、買賣雙方愿意按凈值來交易的證券，即不考慮其價(jià)格波動，愿意以其凈值成交。5、上市發(fā)行，分期還本付息的公司債券和公債券。6、級別較差的證券。,OTC的特征，和證券交易所的區(qū)別,1、OTC是一個(gè)分散的，無固定交易場所的抽象市場或

13、無形市場 ；而交易所是有形市場。2、OTC是一個(gè)投資者可直接參與證券交易過程的“開放性市場”；而證券交易所的交易大廳只有會員才能進(jìn)入。 3、場外交易市場是一個(gè)擁有眾多證券種類和證券商的市場；證券交易所對上市證券及入市交易的券商有嚴(yán)格的要求條件。4、場外交易市場是一個(gè)以議價(jià)方式進(jìn)行證券買賣的市場。證券交易所的價(jià)格公開競價(jià)形成，而OTC的價(jià)格可由買賣雙方協(xié)商形成。5、相對證券交易所，OTC的管理比較寬松。,第三市場與第四市場,第三市

14、場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌的證券的交易。第三市場是60年代才開創(chuàng)的一種證券交易市場，是為了適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來的。第四市場是機(jī)構(gòu)投資者通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直接進(jìn)行證券交易的市場。,上證所將實(shí)施大宗交易    2003-01-03 14:09:30　　本報(bào)訊　記者錢進(jìn)報(bào)道  上海證券交易所決定，從2003年1月10日起正式開展大宗交易業(yè)務(wù)。大宗交易的申報(bào)受理時(shí)間為各交易日的1

15、5時(shí)至15時(shí)30分，申報(bào)價(jià)格須在當(dāng)日競價(jià)時(shí)間內(nèi)已成交的最高和最低成交價(jià)格之間確定。該券種當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為成交價(jià)?！　　?大宗交易的成交信息，由上證所在指定的媒體披露，上證所外部網(wǎng)站（www.sse.com.cn）的“行情及交易概況—交易公開信息—大宗交易”欄目同步發(fā)布?！　　鹑跁r(shí)報(bào)   (2003年01月03日),評：此大宗交易有“第三市場”的影子。,←遼寧石柱山參股份有限公司←出售長豐

16、通信1200萬股←出售世紀(jì)中天300萬股←出售金路集團(tuán)社會法人股1900萬股←出售600248法人股800萬股→求購大冶特鋼1500萬股→求購華夏銀行700-800萬股→求購格力電器定向法人股,,中國證券網(wǎng)的法人股轉(zhuǎn)讓信息：,法人股拍賣公告 2003-10-15 10:53      受執(zhí)法機(jī)關(guān)委托,我公司定于2003年10月23日(星期四)上午10:00在本

17、公司拍賣廳舉辦法人股專場拍賣會,拍賣標(biāo)的為特發(fā)信息(000070)1334萬法人股。有意競買者請于拍賣日前一天到我公司交納保證金300萬元,并辦理有關(guān)競買手續(xù)(拍賣會當(dāng)天不收保證金)。咨詢時(shí)間:2003年10月21、22日聯(lián)系電話:0755-27858407、27857316、27856881聯(lián)系地址:深圳市寶安區(qū)二十五區(qū)創(chuàng)業(yè)二路安華大廈二樓,第三節(jié) 證券交易程序,開戶、委托、競價(jià)成交、清算交割、過戶,一、證券交易的開戶：股票帳戶與

18、資金帳戶,保證金購買：：保證金購買與賣空的回報(bào)率分析。,現(xiàn)金賬戶 資金賬戶 保證金賬戶 聯(lián)合賬戶,,保證金購買,保證金賬戶的持有者購買證券時(shí)只需支付部分款項(xiàng)，其余部分由經(jīng)紀(jì)商貸款解決，支付一定的借貸利率。保證金購買需注意的幾個(gè)概念：初始保證金要求、實(shí)際保證金和維持保證金；保證金追加；（前提：認(rèn)為證券價(jià)格將上升）,,賣空,賣空是投資者向經(jīng)紀(jì)商借入證券先賣出 ，以后買回還給券商（前提：認(rèn)為證券價(jià)格將下跌）

19、的交易行為 。 賣空同樣有初始保證金、實(shí)際保證金和維持保證金。,,保證金購買和賣空的回報(bào)率,,,（賣空的投資者借入證券無需支付利息。）,二、證券交易的委托,委托內(nèi)容：投資者資料、買賣方向、證券名稱或代碼、價(jià)格(限價(jià)委托和市價(jià)委托）、數(shù)量、有效期等；委托方式：當(dāng)面委托 、電話委托、磁卡委托、網(wǎng)上委托等；自助委托的革命性改變,三、證券交易的競價(jià)成交,競價(jià)方式：即口頭競價(jià)交易、板牌競價(jià)交易、計(jì)算機(jī)終端申報(bào)競價(jià) 競價(jià)成交基本原則 ：價(jià)格優(yōu)

20、先，時(shí)間優(yōu)先 集合競價(jià)（競出開盤價(jià)，成交量最大原則）與連續(xù)競價(jià),四、證券交易的清算、交割,清算：是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過證券交易所交割凈差額股票或價(jià)款的一種程序。（清算所的第三人角色）交割與交收 ：買賣雙方錢貨兩清的過程。證券的收付稱為交割，資金的收付稱為交收。,五、過戶,過戶 ：股東權(quán)利由老股東向新股東移交的手續(xù)。主要是改變股票記錄中關(guān)于股東的內(nèi)容。,第四節(jié) 證券行情,證券行情一般是指上市債券和股票在交易

21、過程中的報(bào)價(jià)和成交方面的相關(guān)信息，是交易內(nèi)容的一種表現(xiàn)形式。證券行情的主要內(nèi)容：開盤價(jià) 、收盤價(jià) 、最高價(jià)、最低價(jià)、買入價(jià)和賣出價(jià) 、漲跌（幅）、成交量和成交金額 、市盈率（P/E）、股價(jià)指數(shù) 、委比 、量比 行情的顯示：顯示方式、載體、時(shí)間,幾種常見的除權(quán)除息公式：,1、紅利除息報(bào)價(jià)：其中：P為除權(quán)（息）后報(bào)價(jià)，P0為含權(quán)報(bào)價(jià)，D為股息，r1為送股率，r2為配股率。2、送紅股或資本公積金轉(zhuǎn)增除權(quán)：3、配股或增發(fā)新股除權(quán)，記P

22、’為配股價(jià)：4、同時(shí)送配股的除權(quán)：（請同學(xué)們自己推導(dǎo)先送后配或先配后送的除權(quán)）,第五節(jié) 股票價(jià)格指數(shù),指數(shù)及股票價(jià)格指數(shù)；成份指數(shù)與綜合指數(shù)；由基本公式區(qū)別： 的確定：簡單平均法和加權(quán)平均法。,股票價(jià)格指數(shù)的意義,一、投資決策的重要參考指標(biāo)；（買賣時(shí)機(jī)、擇股方向、技術(shù)分析等）二、國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表（代表性、連續(xù)性和敏感性）；三、金融衍生產(chǎn)品構(gòu)造的基礎(chǔ)之一（股票價(jià)格指數(shù)期貨、期權(quán)）；,股價(jià)指數(shù)的編制與修正,編制原

23、則：基期和基數(shù)的確定；樣本股的選擇（代表性、敏感性、持續(xù)穩(wěn)定性）；樣本股亦可調(diào)整；股價(jià)指數(shù)的修正：利用逐日滾動計(jì)算，當(dāng)成份股基礎(chǔ)價(jià)值發(fā)生變化時(shí)，作出及時(shí)的修正。主要是對上一交易日的市值作調(diào)整。,部分著名股票指數(shù)一覽表,巴菲特旗艦公司每股盈利五千美元 《今日早報(bào)》劉錦旭　2004-3-10　　早報(bào)訊　上周末，股神巴菲特的旗艦公司伯克希·哈薩韋(Berkshire Hathway)公布了2003年盈利81.5億美元、每股盈利

24、5309美元的驚人業(yè)績，其股價(jià)重新站上每股9.3萬美元的高點(diǎn)，并已逼近9.57萬美元的歷史最高價(jià)，巴菲特牛股的神話再次為國際金融市場所矚目。(153.5萬股) 自1964年巴菲特收購伯克希·哈薩韋以來，其股價(jià)增長已經(jīng)超過了9000倍。去年，伯克希·哈薩韋的A股股價(jià)從6萬美元一路爬升到了8.5萬美元。截至上周五，該股股價(jià)已經(jīng)沖到了9.3萬美元，離它上月末創(chuàng)下的9.57萬美元的歷史最高價(jià)僅一步之遙，它的市值也超過

25、了1300億美元。該公司去年凈利潤達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的81.5億美元，增幅達(dá)到90%，每股盈利也創(chuàng)下了5309美元的歷史新高。目前它的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過了1800億美元。,本章要點(diǎn)回顧,1、證券市場結(jié)構(gòu)：發(fā)行市場與流通市場，作用與特點(diǎn)；2、證券交易所與OTC；3、交易所交易程序；4、證券行情與股份指數(shù)，普通股除權(quán)除息計(jì)算；,金融專業(yè)作業(yè)：,1、案例分析--利用已授課內(nèi)容，并結(jié)合自己的見解分析“萬科（000002）為什么要大比例送股（10送5