1、有關(guān)IPOs長(zhǎng)期異常收益率問(wèn)題的研究始于20世紀(jì)90年代，通常又稱為IPOs長(zhǎng)期表現(xiàn)問(wèn)題，其研究?jī)?nèi)容主要是探討IPOs組合在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)相對(duì)于某一基準(zhǔn)的強(qiáng)弱。目前各種研究文獻(xiàn)表明，IPOs的長(zhǎng)期表現(xiàn)在各國(guó)股票市場(chǎng)上有所不同，大多數(shù)成熟市場(chǎng)表現(xiàn)為長(zhǎng)期弱勢(shì)，而部分新興市場(chǎng)則表現(xiàn)為長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)，因而對(duì)長(zhǎng)期異常收益率的研究成了最近幾年來(lái)IPOs領(lǐng)域中最有爭(zhēng)議也是探討最多的一部分。爭(zhēng)議主要有兩個(gè)方面，一方面在于學(xué)術(shù)界對(duì)長(zhǎng)期異常收益率度量方法的不統(tǒng)

2、一，以及進(jìn)而造成的實(shí)證結(jié)果的大相徑庭甚至截然相反；另一方面在于對(duì)長(zhǎng)期異常收益率原因的解釋眾說(shuō)紛紜。 本文首先對(duì)現(xiàn)有的長(zhǎng)期異常收益率度量方法進(jìn)行了比較分析，旨在探尋一種適用性強(qiáng)的度量方法，進(jìn)而采用此方法對(duì)我國(guó)的IPOs進(jìn)行實(shí)證分析。另外，本文還對(duì)實(shí)證結(jié)果的影響因素進(jìn)行了回歸分析，同時(shí)對(duì)我國(guó)IPOs長(zhǎng)期強(qiáng)勢(shì)的原因做出了比較合理的解釋。本文對(duì)于長(zhǎng)期異常收益率度量方法的研究和金融市場(chǎng)里的一些“異象”的解釋具有一定理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

3、 本文共分五部分。第一部分是緒論，包括國(guó)內(nèi)外對(duì)IPOs長(zhǎng)期表現(xiàn)的研究現(xiàn)狀，以及本文的研究思路、研究重點(diǎn)及創(chuàng)新之處。 第二部分是對(duì)長(zhǎng)期異常收益率的度量方法的研究。主要對(duì)比分析了兩種現(xiàn)有的度量方法——事件時(shí)間研究法和日歷時(shí)間研究法，介紹了這兩種方法下不同的度量模型的研究思路及研究步驟。重點(diǎn)分析了事件時(shí)間研究法下的CAR、BHAR和TBHAR三個(gè)模型的適用性及各自的缺陷，然后用隨機(jī)模擬抽樣方法檢驗(yàn)三個(gè)模型的度量效果，得出TBHA

4、R模型優(yōu)于前兩個(gè)模型的結(jié)論。這是本文的創(chuàng)新之一。 第三部分為實(shí)證部分。用上述兩種度量方法對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)IPOs三年的表現(xiàn)進(jìn)行實(shí)證，得出了我國(guó)新股至少存在三年強(qiáng)勢(shì)的結(jié)論，并對(duì)實(shí)證結(jié)果加以分析說(shuō)明。該部分為本論文的重點(diǎn)部分之一，通過(guò)對(duì)實(shí)證結(jié)果的對(duì)比分析，指出了不同的度量方法、度量模型和比較基準(zhǔn)等因素對(duì)實(shí)證結(jié)果影響的重要性。 第四部分是對(duì)長(zhǎng)期表現(xiàn)影響因素的分析及其原因的解釋。運(yùn)用多元線性回歸方法，對(duì)影響我國(guó)證券市場(chǎng)IPOs長(zhǎng)期