1、股票市場(chǎng)對(duì)資源的配置是通過(guò)價(jià)格機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn),因而對(duì)股票價(jià)格行為的解釋和定價(jià)效率的研究一直是金融投資領(lǐng)域中的熱點(diǎn)問(wèn)題.人們對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)有著不同的理解,馬克思指出股價(jià)實(shí)質(zhì)上是資本化的股息,而早期的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于通過(guò)對(duì)供求雙方的力量對(duì)比分析來(lái)研究股價(jià)的變動(dòng).事實(shí)上,上述二者,一個(gè)指明了股票價(jià)格決定的內(nèi)涵,另一個(gè)反映的則是股票價(jià)格變動(dòng)的外延,但在具體應(yīng)用中,需要有操作性更強(qiáng)的分析方法用以指導(dǎo)投資實(shí)踐,這就引致了后來(lái)現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論的誕生

2、.該文正是運(yùn)用了現(xiàn)代資產(chǎn)定價(jià)理論(主要是資本資產(chǎn)定價(jià)理論)作為參照系,來(lái)研究以上證A股為代表的中國(guó)股票市場(chǎng)上股票的價(jià)格行為.由于中國(guó)股票市場(chǎng)的歷史還不長(zhǎng),市場(chǎng)機(jī)制不健全,因此在研究過(guò)程中該文沒(méi)有直接肯定文中所應(yīng)用理論的適用性,而是采用了實(shí)證方法來(lái)研究理論與現(xiàn)實(shí)差異.得到實(shí)證結(jié)果后,該文進(jìn)一步分析了產(chǎn)生差異的原因,在此基礎(chǔ)上該文得出了研究的基本結(jié)論,并對(duì)相關(guān)理論在中國(guó)股市的應(yīng)用作出評(píng)價(jià)并提出建議.具體到研究各章,該文先是在理論部分概括性地

3、描述了文中將涉及的主要概念,然后在馬克威茨資產(chǎn)選擇理論基礎(chǔ)上勾勒出CAPM的輪廓,并在原理上討論了實(shí)證研究的基本思路.這些理論工具和實(shí)證方法共同構(gòu)建了全文的概念框架.在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性的實(shí)證一章(第3章)中,該文對(duì)樣本股票間的相關(guān)關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)和多元化投資的風(fēng)險(xiǎn)分散效果進(jìn)行了測(cè)度.研究發(fā)現(xiàn),上證A股市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的關(guān)聯(lián)度較之早期已有明顯降低,而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占總風(fēng)險(xiǎn)的比重也呈下降趨勢(shì),分散化投資能夠較大幅度的化解投資風(fēng)險(xiǎn).在第4章,該文先通過(guò)時(shí)間序列

4、回歸估計(jì)了樣本股票的β值,然后以上證綜合指數(shù)作為市場(chǎng)組合分期進(jìn)行橫截面檢驗(yàn)來(lái)考察上證A股的風(fēng)險(xiǎn)-收益關(guān)系,該章采用了均衡分析方法.作為全文的核心部分之一,這一章是對(duì)CAPM理論與中國(guó)股票市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)可結(jié)合性的實(shí)證檢驗(yàn).第5章對(duì)上兩章的實(shí)證進(jìn)行了補(bǔ)充并對(duì)實(shí)證分析結(jié)果作了解釋.該章分析問(wèn)題的依據(jù)和切入點(diǎn)主要是理論中的一些假?zèng)]條件與中國(guó)的現(xiàn)實(shí)環(huán)境之間的差異性,因此,一些對(duì)資本市場(chǎng)均衡定價(jià)理論進(jìn)行完善的理論性文獻(xiàn)和對(duì)中國(guó)股市現(xiàn)實(shí)性考察的基本觀點(diǎn)成了