1、作為稅收金融效應的研究方法之一,股票除息日股價行為研究與公司的股利政策息息相關,直接關系著公司的股利政策是否能夠達到使得股東稅后收益最大化的目標;中國股票市場目前投機過度,現(xiàn)金股利被統(tǒng)一的課以20％的個人所得稅,而資本利得稅尚未開征,這方面的研究也可以為資本利得稅的開征提供一個實證依據(jù).作者在對中國稅收體制和深市的交易費用進行分析后,判斷在中國股票市場的交易主體由于交易成本的限制,暫時沒有在除息日進行短期套利的機會.因此該文結合中國股票

2、市場的特點,在對變量選擇方法進行一定的修改后,采用了叭ton和Gruber(1970)的方法和模型對中國股票市場的除息日股價行為進行了實證研究.對1995-2000年數(shù)據(jù)的研究結果表明,股價變動與股利比的均值小于1,得出除息日股價相對于股權登記日收盤價下跌幅度小于每股現(xiàn)金股利.而1995-2000年股價變動股利比與股利率的相關系數(shù)為正,但是相關性不顯著,因此中國深市不存在稅收客戶群效應.從而可以看出中國股票市場的交易主體并沒有因為現(xiàn)金股

3、利和資本利得的稅率高低,而相應的調整其投資策略.盡管股東要為現(xiàn)金股利支付更多的所得稅,但是在決定公司的股利政策時,股東還是希望公司以現(xiàn)金股利的形式分配.這也從另一個方面體現(xiàn)出中國交易主體還不夠理性.除息日股價變動的稅負效應模型和稅收客戶群效應都是以交易主體的長期投資為前提,而中國股市交易主體以短線投資為主,具有很大的投機性,這是中國股市不存在稅收客戶群效應的主要原因.實際上,中國股票市場目前仍然很不成熟,與其他發(fā)達國家的市場相比,存在投