1、資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)酬資決策的核心問(wèn)題.其主要是指?jìng)鶆?wù)資本(B)和股權(quán)資本(S)的比例關(guān)系,一個(gè)公司的全部市場(chǎng)價(jià)值(V)是V=B+S.資本結(jié)構(gòu)與公司治理有著重要的內(nèi)在聯(lián)系.從委托代理關(guān)系的角度而言,不同的資本結(jié)構(gòu)對(duì)抑制經(jīng)理過(guò)渡投資、較好地激勵(lì)經(jīng)理,促使公司收縮和清算等方面具有不同的效果.因此,從資本結(jié)構(gòu)角度研究公司治理具有重要意義.全文以委托代理理論為基礎(chǔ),先從理論上論證了股權(quán)結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)構(gòu)以及其他因素對(duì)公司治理與績(jī)效的影響.然后,采用200

2、2年底以前上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù),運(yùn)用多元線性回歸的分析方法,從股權(quán)集中度、控股股東性質(zhì)以及持股比重三個(gè)角度對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析,其中將代表融資能力的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)放在控制變量里,并通過(guò)分析實(shí)證結(jié)果,提出改善股權(quán)結(jié)構(gòu)的政策建議.實(shí)證研究表明,股份的集中度及其構(gòu)成對(duì)公司的業(yè)績(jī)有很大的影響:第一,股權(quán)集中度與公司績(jī)效不存在固定的相關(guān)關(guān)系,其相關(guān)性具體取決于市場(chǎng)規(guī)范、法律保護(hù)的完善程度.第二,社會(huì)法人控股的公司業(yè)績(jī)好于國(guó)家控股

3、的公司.社會(huì)法人股所占比重對(duì)公司績(jī)效有顯著的正面影響;國(guó)有股對(duì)公司績(jī)效有顯著的負(fù)面影響.這些研究結(jié)果說(shuō)明社會(huì)法人在公司治理中起重要作用,國(guó)有股份的效率低下.第三,資產(chǎn)負(fù)債率可以向市場(chǎng)傳遞經(jīng)營(yíng)狀況的信號(hào),與公司的市場(chǎng)表現(xiàn)呈正相關(guān)關(guān)系.根據(jù)以上實(shí)證結(jié)論,提出了將國(guó)有股轉(zhuǎn)化為社會(huì)法人股和將國(guó)有股轉(zhuǎn)化為債務(wù)的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)有股減持.這兩種方法不但能夠改善公司的治理結(jié)構(gòu),提高公司的績(jī)效而且解決了不流通股變成流通股所造成的瞬間擴(kuò)容太大所帶來(lái)的市場(chǎng)壓力