1、東航套保浮虧東航套保浮虧18.318.3億為何國(guó)企炒期水平如此臭為何國(guó)企炒期水平如此臭2008.11.272008.11.27近期原油巨幅波動(dòng)上周乘坐過(guò)山車創(chuàng)下三年新低潮水退去果然涌現(xiàn)一批裸泳者:中國(guó)幾大國(guó)有航空公司相繼爆出航油套期保值出現(xiàn)巨額浮虧。為何國(guó)企炒期貨的水平如此之臭動(dòng)輒就虧損幾十億難道是中國(guó)企業(yè)真的就做不來(lái)這些復(fù)雜的高等數(shù)學(xué)么東航昨晚發(fā)布公告也應(yīng)了各方傳聞稱截至2008年10月31日浮虧為18.3億并重申這些航油套期保值合約

2、是公司依據(jù)相關(guān)的規(guī)章制度在董事會(huì)授權(quán)范圍之內(nèi)簽署的。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為出現(xiàn)巨額虧損顯現(xiàn)國(guó)企匱乏期貨方面人才很大程度上依賴投行報(bào)告在風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任承擔(dān)上尚需要更嚴(yán)格監(jiān)管。東航步國(guó)航中航油后塵負(fù)債率已超過(guò)98％的東航在經(jīng)濟(jì)的冬天再次遭遇當(dāng)頭一棒日前關(guān)于東航航油套期保值浮虧47億的消息不斷見(jiàn)諸報(bào)端而東航昨日晚間發(fā)布公告稱截至2008年10月31日公司的航油套期保值合約所測(cè)算的公允價(jià)值損失約為18.3億元人民幣未來(lái)實(shí)際損失依賴于合約剩余期間的油價(jià)走勢(shì)目前套

3、期保值合約尚未發(fā)生任何實(shí)際現(xiàn)金損失。除了東航中國(guó)國(guó)航此前公告稱截至10月31日公司燃油套保浮虧31億元。而四年前的中航油正是參與石油衍生商品交易的除了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)之外也從事投機(jī)性質(zhì)的交易活動(dòng)。從而導(dǎo)致了資產(chǎn)不過(guò)1.45億美元的中航油(新加坡)總計(jì)虧損5.5億美元。還有那曾經(jīng)觸目驚心的國(guó)儲(chǔ)銅事件彼時(shí)余腥未散而國(guó)內(nèi)再次涌現(xiàn)一批國(guó)企“前赴后繼”栽倒。東航在其2007年年度報(bào)告中曾披露截至去年12月31日東航已簽訂的2008年與2009年間到期的航

4、油期權(quán)合約包括:“需以每桶5095美元的價(jià)格購(gòu)買航油約798萬(wàn)桶并以每桶43115美元的價(jià)格出售航油約230萬(wàn)桶?！焙茱@然該組合式期權(quán)保值策略并非一個(gè)鎖定航油采購(gòu)成本的簡(jiǎn)單套期保值策略實(shí)際上是試圖鎖定航油價(jià)格于一個(gè)較寬泛的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)從而具有較強(qiáng)的套利色彩。航油套期保值是行內(nèi)通用做法按照多位業(yè)內(nèi)人士理解如果僅僅是燃油對(duì)沖不會(huì)出現(xiàn)如此之大浮虧東航應(yīng)該是有一定的投機(jī)行為。有消息稱在去年油價(jià)上漲過(guò)程中一些航空公司航油套保獲利頗豐也助長(zhǎng)了其膽大信

5、心。比如國(guó)航就從過(guò)去10％左右的套保額度提高到了50％東航公告確認(rèn)了2008年的套期保值量占公司2008年全年預(yù)計(jì)耗油量的35.9％。眾所周知航油套期保值業(yè)務(wù)可以公司實(shí)際的用油成本相對(duì)沖穩(wěn)定和固化公司的航油成本有效規(guī)避因航油價(jià)格大幅上漲帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是航空公司鎖定航油成本的主要手段然后依據(jù)這一占比最大的成本鎖定來(lái)確定公司的銷售和經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。東航公告稱這些航油套期保值合約是公司依據(jù)相關(guān)的規(guī)章制度在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)簽署的?！澳壳斑€看不到各大航

6、空公司對(duì)整個(gè)建倉(cāng)、交易細(xì)節(jié)的說(shuō)法等說(shuō)法出來(lái)后我們會(huì)專門研究其具體原因?！遍L(zhǎng)城偉業(yè)期貨研究所所長(zhǎng)胡天存說(shuō)依照目前的虧損情況來(lái)看他們應(yīng)該都是在原油高點(diǎn)六七月份建立的套保頭寸預(yù)期的判斷不準(zhǔn)?！安皇侨魏螘r(shí)候都可以做套保的?！薄八麄兊奶妆２呗允褂昧擞锌赡転樽约簩?shí)現(xiàn)收益的期權(quán)組合由此必然會(huì)承擔(dān)一部分的風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)樗麄兊慕M合中有一部分賣出看漲期權(quán)的操作所以油價(jià)的大幅下跌將撕開(kāi)他們的風(fēng)險(xiǎn)窗口?！鼻て谪浺环治鋈耸吭谧屑?xì)看過(guò)東航資料后稱。過(guò)分倚重投行建議釀悲

7、劇另外一期貨公司高層直言很顯然航空公司缺乏對(duì)期貨精通的人才如果有幾個(gè)真正專業(yè)人士起碼不會(huì)有如此大的虧損。此前也有航空公司高層坦言航空公司做套期保值的人員并不是都對(duì)期貨交易很精通更多的是依靠行業(yè)分析和報(bào)告來(lái)判斷和操作?！疤貏e是在今年上半年各大投行集體唱高大家都覺(jué)得200美元時(shí)代即將到來(lái)你說(shuō)誰(shuí)會(huì)想到跌到現(xiàn)在50美元?！甭?lián)合證券分析師說(shuō)。而現(xiàn)實(shí)情況是國(guó)際航油價(jià)格則由今年7月高峰時(shí)的每桶近180美元跌至現(xiàn)在每桶80美元左右?！捌鋵?shí)航空公司的管理