1、中美股市存四大本質差別中美股市存四大本質差別本文轉載自《證券時報》2012年10月13日。同是后金融危機時代，道瓊斯和納斯達克兩大指數漲超一倍，納斯達克已創(chuàng)新高，道指距歷史高點僅一步之遙。相比之下，中國A股跌破2002年最低點，其中國特色不免讓人慨嘆。投資人看指數，融資人談市值。和股市指數節(jié)節(jié)下跌相反，中國股市融資額與上市公司家數過去幾年持續(xù)領先。中美股市的根本差別之一：美國股市的主要驅動力是投資人，中國股市的主要驅動力是融資人。換個角

2、度，看看中美兩國證監(jiān)會主席年度報告：中國證監(jiān)會主席執(zhí)政業(yè)績必然包括年度融資額多少，而美國證監(jiān)會主席職責則是網站首頁的兩句話：市場誠信，投資者保護。中美股市的第二個差別是退市機制不同。不久前，全球光伏產業(yè)的領袖公司無錫尚德收到退市通知，理由是股票價格在1美元以下逾期。有說美國股市歧視中國公司，其實不然，美國程序化退市通知由電腦系統(tǒng)自動發(fā)出，程序化的退市機制有若干條標準，只要同時觸發(fā)其中一個以上，電腦會自動發(fā)出指令，任何人不得更改記錄。當然

3、，當年為減少阻力，倡議中國股市改革派接受股權分置國企脫困的政策體系，讓股市成為政府為國企融資的工具。在“為國企脫困”年代，股市融資是國有企業(yè)的特權，直到中小板和創(chuàng)業(yè)板相繼開盤后，民營企業(yè)才合法地在股市融資中分一杯羹。雖在理論上是進步，實踐中卻更強化了中國股市的過度融資。所以，股指節(jié)節(jié)下跌的背后，是融資需求節(jié)節(jié)上升。利用股市脫困傳統(tǒng)從何而來？鼻祖應是英國政府。1719年12月，南海公司向英政府提出用自己的股票置換價值3160萬英鎊的國債、

4、額外再支付760萬英鎊給英政府的提案。此方案立刻得到財政大臣艾斯拉比的支持。南海公司主要股東是政府官員，英首相還曾擔任公司董事會主席，擁有英在南美洲等地的壟斷經營權。表面上，《南海提案》是三贏選擇：英政府可減輕債務負擔，南海公司可擴大融資去開發(fā)金礦，國債持有人以債換股分享南海公司未來成長。于是，股價一路飆升，從不到130英鎊幾個月內漲到1000英鎊以上，時任皇家鑄幣局局長的大科學家牛頓也在股價高漲時買入股票。此后，南海公司連續(xù)8次發(fā)行新