1、貨幣政策的相機(jī)抉擇與規(guī)則之爭(zhēng)由來已久,但實(shí)踐中各國(guó)貨幣當(dāng)局還是采納相機(jī)抉擇政策。目前貨幣當(dāng)局實(shí)施的是貨幣政策規(guī)則約束下的相機(jī)抉擇,以規(guī)則約束強(qiáng)化貨幣當(dāng)局信譽(yù),提高貨幣政策的可信度與透明度,從而控制通貨膨脹。
　　 本文認(rèn)為相機(jī)抉擇可分為寬松貨幣政策實(shí)施與政策退出兩個(gè)交替的過程,貨幣當(dāng)局在面臨譬如亞洲金融危機(jī)、次貸危機(jī)等沖擊時(shí),采取寬松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)、增加就業(yè),并在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后完成退出。但是,縱觀各國(guó)相機(jī)抉擇的政策歷史,往往表現(xiàn)為

2、寬松政策實(shí)施時(shí)較為主動(dòng),而在退出時(shí)猶豫不決,造成實(shí)際上的非對(duì)稱性。次貸危機(jī)的爆發(fā),與美聯(lián)儲(chǔ)在2002-2005年沒有完成上一輪政策的及時(shí)退出存在關(guān)聯(lián),低利率環(huán)境造就地產(chǎn)繁榮。作為工具規(guī)則的泰勒規(guī)則與麥卡勒姆規(guī)則較之目標(biāo)規(guī)則的約束更為嚴(yán)格,在貨幣政策的退出中施行可以提高當(dāng)局政策決策的質(zhì)量,泰勒對(duì)次貸危機(jī)前、麥卡勒姆對(duì)日本泡沫經(jīng)濟(jì)前后的實(shí)證檢驗(yàn)均印證工具規(guī)則有助于幫助當(dāng)局尋找最佳的政策退出時(shí)機(jī)。
　　 基于我國(guó)實(shí)證,泰勒規(guī)則并不理想

3、,以格蘭杰因果檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)政策操作主要關(guān)注產(chǎn)出缺口而對(duì)通貨膨脹關(guān)注不足,貨幣政策主要還是依賴于數(shù)量型而較少使用價(jià)格型調(diào)控政策,使得利率對(duì)于通貨膨脹和產(chǎn)出缺口的反饋并不明顯。在麥卡勒姆規(guī)則下我國(guó)貨幣政策調(diào)控呈現(xiàn)順周期,貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同向于產(chǎn)出缺口變動(dòng),貨幣政策的調(diào)控效果并不理想,并存在2007年的結(jié)構(gòu)性斷點(diǎn)。外匯占款因素與貨幣的內(nèi)生化可能是導(dǎo)致貨幣政策調(diào)控呈現(xiàn)順周期化的原因,為了提高貨幣政策調(diào)控的效果,未來我國(guó)的貨幣政策應(yīng)該逐步從數(shù)量型調(diào)控向