1、改革開放以來，我國經濟由計劃經濟開始向市場經濟逐步轉型，我國在金融市場發(fā)展方面也取得了重要的進展。尤其是自1990年起，我國的金融市場發(fā)生了顯著的變化。國內經濟自由化更為廣泛，對外開放程度不斷提高，金融業(yè)逐步放松了管制，在這樣日益開放的環(huán)境下，我國各類金融機構不斷推出新的金融工具。從20世紀90年代后半期開始，伴隨著因特網(wǎng)的廣泛應用以及電子商務的迅速崛起，我國金融市場上的技術創(chuàng)新源源不斷，如ATM機和銀行卡的日益廣泛應用，網(wǎng)上金融服務逐

2、步展開等，我國金融整合也逐漸地發(fā)展起來，逐漸開始引進外資機構、擴大外資機構在我國業(yè)務、進行業(yè)內收購、合資和戰(zhàn)略聯(lián)盟。2001年，我國正式加入WTO，我國的各項改革進入加速期，要適合世貿組織的要求條件，我國政府按世界通行的規(guī)則運作，大刀闊斧地調整了很多不適合市場經濟的方面，進一步促進了金融市場的發(fā)展變化。2006年底，我國全面對外開放金融市場，與國際融合程度更高，市場開放性增強，受到世界金融市場的影響更大。伴隨著世界金融市場的快速發(fā)展，我

3、國金融市場也在其影響下，極大提高了金融機構和金融市場效率，分散了市場風險，金融產品不斷創(chuàng)新，金融技術不斷發(fā)展。到目前為止，我國已經基本建立起了證券期貨市場、貨幣市場和銀行間外匯市場，金融市場體系初步形成；金融市場參與主者日益多元化，涉及到商業(yè)銀行、社會保障基金、信托公司、保險公司和證券公司等多種類型主體；市場產品也逐步多樣化，涵蓋金融債、國債、中央銀行票據(jù)，公司股本和債務性債券，而且在證券和銀行業(yè)產品方面不斷推陳出新；跨市場的金融創(chuàng)新產

4、品不斷出現(xiàn)，如貨幣市場基金的出現(xiàn)，銀行信貸資產證券化的發(fā)展等。
　　 隨著經濟的不斷發(fā)展，我國的金融市場變化步伐在未來的10年中也很可能進一步加速。當代經濟和金融的發(fā)展，共同促進了貨幣政策與金融市場關系的日益密切，二者共同成熟和完善。金融市場是金融機構調節(jié)資金頭寸的重要場所。在市場經濟條件下，金融市場生成并顯示資金供求信號，是及時反映市場資金價格的窗口，對于中央銀行正確制定貨幣政策具有重要的作用；同時，金融市場又是中央銀行貨幣政

5、策操作的平臺，是貨幣政策傳導的主要途徑，金融市場的發(fā)展將為貨幣政策的有效傳導提供必備條件。金融市場在整個貨幣的傳導過程中發(fā)揮著極其重要的作用，中央銀行主要通過市場實施貨幣政策工具，商業(yè)銀行等金融機構通過市場了解中央銀行貨幣政策的調控意向；企業(yè)、居民等非金融部門經濟行為主體通過市場利率的變化，接受金融機構對資金供應的調節(jié)進而影響投資與消費行為；社會各經濟變量的變化也通過市場反饋信息，影響中央銀行、各金融機構的行為。因此，金融市場的發(fā)展變化

6、就必然會對貨幣政策傳導的機制產生重大影響，進而影響貨幣政策的效果，包括貨幣政策時滯、傳導中的廣泛性和直接性和貨幣政策效應等方面。
　　 國內外的大多數(shù)相關研究都是圍繞以下幾個方面展開：一是金融市場發(fā)展的某一個單一方面（如金融產品創(chuàng)新）或某一個特定市場（如股票市場）與貨幣政策傳導機制之間的關系；二是金融市場發(fā)展某個單一方面的某個要素（如金融產品創(chuàng)新中的資產證券化）與貨幣政策傳導機制之間的關系；三是金融市場發(fā)展與貨幣政策傳導的某一個

7、或兩個特定渠道之間的關系?？偟膩碚f，研究都停留在單一的金融市場發(fā)展與單一的渠道上面。而本文是在系統(tǒng)概括總結金融市場總體發(fā)展狀況的基礎上主要分析了對貨幣政策傳導機制整體效應的影響，強調整體效果。另外，針對我國貨幣政策傳導機制的特點，重點分析了金融市場發(fā)展條件下我國利率渠道和信貸渠道的貨幣政策傳導機制的運作和發(fā)展變化。
　　 本文通過對貨幣政策傳導機制的理論研究和對我國金融市場發(fā)展情況的總結概括，從文獻研究和實證研究角度分析了金融市

8、場發(fā)展對我國貨幣政策傳導機制的影響。論文從貨幣政策傳導機制的內涵入手，分析概述了當前貨幣政策傳導機制的主流觀點、貨幣傳導渠道理論、貨幣政策傳導機制研究方法以及我國貨幣政策傳導機制的特點和研究現(xiàn)狀。繼而概括總結我國金融市場的發(fā)展情況，尤其是自1990年以來金融市場各方面的發(fā)展歷程，包括金融自由化、金融產品創(chuàng)新、金融技術創(chuàng)新、金融整合、金融系統(tǒng)深化和結構性變化等方面。再從已有研究成果中總結分析金融市場發(fā)展對于貨幣政策傳導機制的影響，包括金融

9、市場整體發(fā)展情況對利率渠道、資產價格渠道、信貸渠道、匯率渠道、預期渠道以及貨幣傳導機制整體效應的影響，金融市場發(fā)展的各個方面對利率渠道、信貸渠道和貨幣政策傳導整體效應的影響，以及金融市場發(fā)展對貨幣政策傳導機制的整體影響情況。最后運用單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗、向量自回歸VAR、脈沖響應函數(shù)、Quandt-Andrews未知斷點檢驗等計量經濟學方法，就金融市場發(fā)展對我國貨幣政策貨幣政策傳導機制的影響進行實證研究。
　　

10、論文強調整體效應和我國貨幣政策傳導的重要渠道——利率渠道和信貸渠道。在研究過程中綜合運用了定性研究與定量研究相結合、歷史研究和現(xiàn)實研究穿插、橫向和縱向對比研究等方法，分析時注重系統(tǒng)全面、聯(lián)系發(fā)展地看問題，通過研究得出以下主要結論：我國的貨幣政策傳導機制在1997年底到2003年之間發(fā)生了相對較為顯著的結構性變化。隨著我國金融自由化的不斷深入、持續(xù)進行金融產品和金融技術創(chuàng)新、金融整合的不斷發(fā)展和金融市場進一步深化，我國貨幣政策傳導的整體效

11、應、利率渠道傳導效應和信貸渠道傳導效應都在不斷增強，且信貸渠道的傳導效用相對利率渠道在逐漸削弱。同時，貨幣政策傳導的整體效應和利率渠道貨幣政策傳導效應的持續(xù)時間在增強，而信貸渠道貨幣政策傳導效應的持續(xù)時間有縮短趨勢。就貨幣政策傳導的整體效應而言，針對1992Q1～2009Q1所有樣本建立模型時，利率變量采用名義利率時模型會更加穩(wěn)定；而采用實際利率模型進行階段性建模對比分析更符合現(xiàn)實情況，且分析結果顯示2003Q1～2009Q1階段相對于

12、1998Q1～2002Q4階段貨幣政策傳導的整體效力大約增強了兩倍還多。利率渠道中，貨幣供應量M2增長率的長期沖擊效力和長期貸款利率的沖擊效力在持續(xù)增強；貨幣供應量M2增長率的短期沖擊效力和短期利率的短期沖擊效力在第二階段即1997Q4～2002Q4最弱，在第三階段即2003Q1～2009Q1有所提高；中長期債券利率的沖擊效力在第三階段2003Q1～2009Q時最弱，在第二階段1997Q4～2002Q4時最強；影響經濟增長的主要變量由M

13、2增長率和短期利率逐漸轉移到M2增長率和長期貸款利率；影響物價水平的主要變量由短期利率逐漸轉移到長期貸款利率；長期貸款利率在任何階段對實體經濟的沖擊影響不論從短期還是長期看來都是正向的；中長期債券利率在任何階段對經濟增長的沖擊影響不論從短期還是長期看來都是負向的。信貸渠道中，貨幣供應量M2增長率的短期沖擊效力在持續(xù)增強；貨幣供應量M2增長率的長期沖擊效力和各項貸款增長率的沖擊效力均是在在第三階段即2003Q1～2009Q1最強，而在第二

14、階段最弱；影響經濟增長和物價水平的主要變量是各項貸款增長率而非M2增長率。
　　 在上述研究結論基礎上，論文提出貨幣當局在制定貨幣政策調整實體經濟時，需要更加重視利率渠道的作用，注重利率政策工具的應用，同時也不能放松對信貸渠道的監(jiān)控。在關注利率工具時，需要更加注重市場實際利率、長期貸款利率的作用，更多地以實際利率為貨幣政策制定的參考目標。
　　 通過本文對當前貨幣政策傳導機制的主流觀點、國內外貨幣政策傳導機制理論并概括其

15、研究現(xiàn)狀，有利于了解我國當前的貨幣政策傳導機制的運作方式以及與國外相比在實踐上和研究理論上存在的不足，從而促進我國積極發(fā)展、改進和完善在貨幣政策傳導機制方面的研究和實踐。通過本文研究我國金融市場發(fā)展對貨幣政策傳導機制的影響，有利于了解不同金融市場發(fā)展階段我國貨幣政策傳導機制的作用過程、作用機制以及主要的中介目標，從而通過制定貨幣政策影響中介目標，以實現(xiàn)穩(wěn)定價格、促進實體經濟增長、充分就業(yè)、國際收支平衡的最終目標，進而促進我國經濟持續(xù)、協(xié)