1、貨幣政策是政府對全局經濟宏觀調控時所采用的重要手段。而近年來，房地產投資在全國固定資產投資中所占的比重居高不下，對經濟的影響不容小覷。我國政府通過貨幣政策頻頻對經濟進行調控，其效果如何則取決于傳導過程是否通暢。資產價格對政策效應的傳導作用也隨著民眾參與投資的增多而越來越明顯。房地產作為大多數家庭的主要資產，在國民經濟中的傳導作用自然也倍受關注。那么，在國民經濟的調控政策傳導中到底起到多大作用?房地產價格到底對消費、投資起多大作用?如何看

2、待這些問題也顯得越來越重要。
　　 本文將貨幣政策傳導過程分為貨幣政策操作手段向房地產傳遞、房地產市場向實體經濟傳導、實體經濟到最終目標三個層面來考察。在理論分析部分梳理了各種政策傳導的渠道，在分析以房地產價格為中介的傳輸過程時，特別深入的細分了其向實體經濟傳導過程中的各種效應，并且從理論上判斷了各個渠道可能的抵消作用。在分析中預期因素的作用時，強調在半有效和非有效市場情況下，無論預期是否理性，一旦形成就能對市場起到重要影響，甚

3、至會是成為決定性因素。
　　 在實證部分結合我國2007年以來的經濟數據，建立了以房地產市場為中介，貨幣政策向實體經濟傳導的VAR模型。并據此做了脈沖響應與方差分解分析，以此研究貨幣政策通過房地產市場向實體經濟傳導的效果。認為我國貨幣政策對房地產市場的影響作用比較明顯，第一層面的傳導比較順暢。但是，房地產市場向實體經濟傳導并不明顯，且效果有時和貨幣政策的最終目標并不一致。另外，在實證部分結合了理論分析的結果，對各個考慮變量間的關