1、旅游經濟TourismToday扣伽旅一游籌資戰(zhàn)略分析傅駿杰(華北電力大學經濟與管理學院，北京102206)摘要：本文介紹了籌資戰(zhàn)略理論性知識。理論結合實際。通過對三一重工2006—2010年5年籌資數據的研究。具體分析了三一重工的籌資戰(zhàn)略?；I資戰(zhàn)略要和企業(yè)的其他戰(zhàn)略相互吻合，相互匹配。這樣企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。說明正確的籌資戰(zhàn)略對企業(yè)產生積極的作用。關鍵詞：籌資戰(zhàn)略；籌資方式：資本結構一、理論背景籌資戰(zhàn)略根據初步的投資戰(zhàn)略確定的資金規(guī)模，

2、進行籌資規(guī)劃，盡可能支撐公司戰(zhàn)略發(fā)展尤其是戰(zhàn)略擴張的資金需要，并測算不同籌資方式下的加權資金成本作為籌資戰(zhàn)略決策的依據。籌資戰(zhàn)略還要通過合理的股利政策處理好控股股東和中小股東的利益關系，保障企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。二、籌資戰(zhàn)略分析在上述籌資戰(zhàn)略理論的指導下，和對i一重工2(D62010年5年籌資數據的研究，作了關于三一重工籌資戰(zhàn)略的實證分析。三一重工股份有限公司由三一集團投資創(chuàng)建于1994年，總部坐落于長沙經濟技術開發(fā)區(qū)。三一重工主要從事工程機

3、械的研發(fā)、制造、銷售。是中國知名的工程機械制造商。三一重工產品包括混凝土機械、挖掘機、汽車起重機、履帶起重機、樁工機械、筑路機械等。l蒡資方式及規(guī)?；I資方式包括內部籌資和外部籌資。內部籌資主要是內部留存，而外部籌資包括股票、長短期貸款、公司債、賒購款、租賃等。三一重工的籌資方式相對多元化，既有內部籌資，又綜合運用外部籌資的各種方式。是12再類肄二0nH：l2007q：ZO嘶年IIJ68002259，670012436300Ⅲ)00004

4、HHo【J()0992000000480000000tm二j：；1湖0t3791400772470000㈨00IO()【1】18“／290010642000000數據來源：新浪財經。三一重工大部分的債務融資主要是短期借款的增加，而長期借款比較平穩(wěn)。最新數據更是表明其股權融資偏好行為在加大。三一重工的融資順序有些不符合資本結構理論中的啄食順序原則，表現為股權融資、短期債務融資、內源融資和長期債務融資。目前，我國的資本市場無論足債券市場還是

5、股票市場，均遠未達到有效階段。由于我國資本市場發(fā)展落后和其他—些顯示原因，導致了債券融資成本和股權融資成本在我國的逆轉，股權融資成本低于債券融資成本。因而i一重工偏好于股權融資與資本市場發(fā)展現狀有關。如表所示20062010未分配利潤持續(xù)增加。說明業(yè)績較為良好，營業(yè)收入增加利潤增加，留在企業(yè)內部用于發(fā)展的資金也持續(xù)增加。股本的變動一定程度上說明股票籌資的變動情況。除2008年公司沒有用送股、配股這些手段進行融資外，其他兒年均有擴大融資，

6、增加股本的現象。尤其2010年股本增加迅速是2009年的34倍。三一重工在股票市場上大量籌資資金，用于擴大投資規(guī)模，尤其是用于開拓國外市場。20062010年長期借款一直很平穩(wěn)，除了2008年金融危機時偏高，但2009、2010年又降低。值得注意的是，短期借款由2009年的94億激增到2010年的4994億之多。這種籌資方式與擴張型的投資戰(zhàn)略相互吻合。2資本結構表13資產卵‘點串j釬敖掘乖位：’200h單2007年2006年赫7烈引85

7、弋5165％4428電45i礬4834薯l^J器1234％1224％數據來源：年報。三一重工在20062009年負債比率較為平緩，而2010年資產負債率近五年首次突破60％。長期負債比例在2010年下降很快，說明2010年三一重工大量借人短期負債。三一重工的資本結構在我國上市公司還是屬于典型的，其股權融資偏好和高流動負債基本可以說是我國上市公司的—個共同特點，雖然這樣的資本結構還不是很理想，但隨著資本市場的進一步完善和發(fā)展，對上市公司股

8、權進行轉讓、回購和置換，適當降低大股東持股比例，增加中小股東的持股數量和持股比例，大力發(fā)行企業(yè)債券，降低企業(yè)融資成本緩解股東與代理人沖突，減少代理成本，構建合理’的資本結構，實現公司價值最大化，上市股東的股權融資偏好和高流動負債率必將逐步發(fā)生改變，資本結構會趨于優(yōu)化。3籌資風險表I4簿旋風略指h、數扭It單f々：無20Jfl笮200qq2008鐘2007乍2006年現金比串29一t2‘％557；％3319％6107～183帆利息支f0教

9、212571633061301225926tI182194“929674長坶】f竟務iJ0I72_25620160103J9603704營運資金比豢籌資贄川2981270(YOH8b85700j2890000t209730001J8167Ooo數據來源：新浪財經。K_k表，可以看出2006—2009年現金比率變動不大，2010年卻下降的很快。同時發(fā)現2010年的利息支付比率比2009年大幅降低長期債務與營運資金比率比2009年大幅提高。

10、這些指標都說明了2010年三一重工的現金流鏈條比較緊張，而債務急劇增加，償還債務的能力有所下降。而籌資費用的數據顯示，2010年的籌資費用是2009年的336倍之多?；I資風險加大，需要警惕。三、籌資戰(zhàn)略總體評價三一重工采取了較為積極的籌資戰(zhàn)略?；I資規(guī)模不斷擴大，籌資方式趨于多元化，但還是偏向股權籌資和高流動性負債。資產負債率有些偏高，現金流鏈條較為緊張，籌資費用增長過快，所以需要警惕和控制籌資風險。較低的現金股利分配政策與擴張型投資戰(zhàn)略

11、和積極的籌資戰(zhàn)略相吻合。凈資產收益率的不斷提高說明籌資效率較高。四、總結在融資方式上，由于負債籌資既能為企業(yè)帶來籌資杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋，可以使企業(yè)得到快速健康的發(fā)展，因此企業(yè)可以地利用負債籌資。同時可以采取權益籌資，向現有股東增發(fā)新股。也可以將收益留存企業(yè)，作為再投資的資本。制定正確的籌資戰(zhàn)略，并且要與企業(yè)的其他戰(zhàn)略要相互吻合，相互匹配，這樣企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。高速成長過程中，籌資戰(zhàn)略哪—個環(huán)節(jié)出了問題，都會影

12、響企業(yè)的未來。參考文獻f11湯谷良，韓慧博高級籌資管理學M北京：清華大學出版社2010f21閹迭五，陸正飛論籌資戰(zhàn)略的相對獨立性m會計研究20。n⑨作者簡介：傅駿杰(199旺)，男，江蘇南通人，本科生，從事財務管理研究。一3l一萬方數據旅游經濟TourismToday扣伽旅一游籌資戰(zhàn)略分析傅駿杰(華北電力大學經濟與管理學院，北京102206)摘要：本文介紹了籌資戰(zhàn)略理論性知識。理論結合實際。通過對三一重工2006—2010年5年籌資數據

13、的研究。具體分析了三一重工的籌資戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略要和企業(yè)的其他戰(zhàn)略相互吻合，相互匹配。這樣企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。說明正確的籌資戰(zhàn)略對企業(yè)產生積極的作用。關鍵詞：籌資戰(zhàn)略；籌資方式：資本結構一、理論背景籌資戰(zhàn)略根據初步的投資戰(zhàn)略確定的資金規(guī)模，進行籌資規(guī)劃，盡可能支撐公司戰(zhàn)略發(fā)展尤其是戰(zhàn)略擴張的資金需要，并測算不同籌資方式下的加權資金成本作為籌資戰(zhàn)略決策的依據?；I資戰(zhàn)略還要通過合理的股利政策處理好控股股東和中小股東的利益關系，保障企業(yè)的持續(xù)發(fā)展

14、。二、籌資戰(zhàn)略分析在上述籌資戰(zhàn)略理論的指導下，和對i一重工2(D62010年5年籌資數據的研究，作了關于三一重工籌資戰(zhàn)略的實證分析。三一重工股份有限公司由三一集團投資創(chuàng)建于1994年，總部坐落于長沙經濟技術開發(fā)區(qū)。三一重工主要從事工程機械的研發(fā)、制造、銷售。是中國知名的工程機械制造商。三一重工產品包括混凝土機械、挖掘機、汽車起重機、履帶起重機、樁工機械、筑路機械等。l蒡資方式及規(guī)?；I資方式包括內部籌資和外部籌資。內部籌資主要是內部留存，

15、而外部籌資包括股票、長短期貸款、公司債、賒購款、租賃等。三一重工的籌資方式相對多元化，既有內部籌資，又綜合運用外部籌資的各種方式。是12再類肄二0nH：l2007q：ZO嘶年IIJ68002259，670012436300Ⅲ)00004HHo【J()0992000000480000000tm二j：；1湖0t3791400772470000㈨00IO()【1】18“／290010642000000數據來源：新浪財經。三一重工大部分的債務融

16、資主要是短期借款的增加，而長期借款比較平穩(wěn)。最新數據更是表明其股權融資偏好行為在加大。三一重工的融資順序有些不符合資本結構理論中的啄食順序原則，表現為股權融資、短期債務融資、內源融資和長期債務融資。目前，我國的資本市場無論足債券市場還是股票市場，均遠未達到有效階段。由于我國資本市場發(fā)展落后和其他—些顯示原因，導致了債券融資成本和股權融資成本在我國的逆轉，股權融資成本低于債券融資成本。因而i一重工偏好于股權融資與資本市場發(fā)展現狀有關。如表

17、所示20062010未分配利潤持續(xù)增加。說明業(yè)績較為良好，營業(yè)收入增加利潤增加，留在企業(yè)內部用于發(fā)展的資金也持續(xù)增加。股本的變動一定程度上說明股票籌資的變動情況。除2008年公司沒有用送股、配股這些手段進行融資外，其他兒年均有擴大融資，增加股本的現象。尤其2010年股本增加迅速是2009年的34倍。三一重工在股票市場上大量籌資資金，用于擴大投資規(guī)模，尤其是用于開拓國外市場。20062010年長期借款一直很平穩(wěn)，除了2008年金融危機時偏

18、高，但2009、2010年又降低。值得注意的是，短期借款由2009年的94億激增到2010年的4994億之多。這種籌資方式與擴張型的投資戰(zhàn)略相互吻合。2資本結構表13資產卵‘點串j釬敖掘乖位：’200h單2007年2006年赫7烈引85弋5165％4428電45i礬4834薯l^J器1234％1224％數據來源：年報。三一重工在20062009年負債比率較為平緩，而2010年資產負債率近五年首次突破60％。長期負債比例在2010年下降很

19、快，說明2010年三一重工大量借人短期負債。三一重工的資本結構在我國上市公司還是屬于典型的，其股權融資偏好和高流動負債基本可以說是我國上市公司的—個共同特點，雖然這樣的資本結構還不是很理想，但隨著資本市場的進一步完善和發(fā)展，對上市公司股權進行轉讓、回購和置換，適當降低大股東持股比例，增加中小股東的持股數量和持股比例，大力發(fā)行企業(yè)債券，降低企業(yè)融資成本緩解股東與代理人沖突，減少代理成本，構建合理’的資本結構，實現公司價值最大化，上市股東的

20、股權融資偏好和高流動負債率必將逐步發(fā)生改變，資本結構會趨于優(yōu)化。3籌資風險表I4簿旋風略指h、數扭It單f々：無20Jfl笮200qq2008鐘2007乍2006年現金比串29一t2‘％557；％3319％6107～183帆利息支f0教212571633061301225926tI182194“929674長坶】f竟務iJ0I72_25620160103J9603704營運資金比豢籌資贄川2981270(YOH8b85700j28900

21、00t209730001J8167Ooo數據來源：新浪財經。K_k表，可以看出2006—2009年現金比率變動不大，2010年卻下降的很快。同時發(fā)現2010年的利息支付比率比2009年大幅降低長期債務與營運資金比率比2009年大幅提高。這些指標都說明了2010年三一重工的現金流鏈條比較緊張，而債務急劇增加，償還債務的能力有所下降。而籌資費用的數據顯示，2010年的籌資費用是2009年的336倍之多?；I資風險加大，需要警惕。三、籌資戰(zhàn)略總

22、體評價三一重工采取了較為積極的籌資戰(zhàn)略?；I資規(guī)模不斷擴大，籌資方式趨于多元化，但還是偏向股權籌資和高流動性負債。資產負債率有些偏高，現金流鏈條較為緊張，籌資費用增長過快，所以需要警惕和控制籌資風險。較低的現金股利分配政策與擴張型投資戰(zhàn)略和積極的籌資戰(zhàn)略相吻合。凈資產收益率的不斷提高說明籌資效率較高。四、總結在融資方式上，由于負債籌資既能為企業(yè)帶來籌資杠桿效應，又能防止凈資產收益率和每股收益的稀釋，可以使企業(yè)得到快速健康的發(fā)展，因此企業(yè)可

23、以地利用負債籌資。同時可以采取權益籌資，向現有股東增發(fā)新股。也可以將收益留存企業(yè)，作為再投資的資本。制定正確的籌資戰(zhàn)略，并且要與企業(yè)的其他戰(zhàn)略要相互吻合，相互匹配，這樣企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展。高速成長過程中，籌資戰(zhàn)略哪—個環(huán)節(jié)出了問題，都會影響企業(yè)的未來。參考文獻f11湯谷良，韓慧博高級籌資管理學M北京：清華大學出版社2010f21閹迭五，陸正飛論籌資戰(zhàn)略的相對獨立性m會計研究20。n⑨作者簡介：傅駿杰(199旺)，男，江蘇南通人，本科生，從