1、18＼Ente印risevit出ityI企韭活力一經(jīng)營謀略試論企業(yè)在并購中的風(fēng)險及其管理一、企業(yè)并購風(fēng)險的類型所謂企業(yè)并購風(fēng)險是指企業(yè)并購?fù)顿Y的凈收益現(xiàn)值的不確定性。從風(fēng)險產(chǎn)生的根源看，企業(yè)并購風(fēng)險可分為外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險。下面，我們重點分析一下可控制的內(nèi)部風(fēng)險。1經(jīng)營風(fēng)險。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要是通過并購后的重組和整合弓l起的企業(yè)經(jīng)營效率的變化體現(xiàn)的，主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要在于企業(yè)的固定成本、半變動成本等不與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模同比例上升

2、，從而造成產(chǎn)品單位平均成本降低，利潤增加。企業(yè)并購必然伴隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并通過生產(chǎn)一體化、管理～體化、營銷一體化、品牌一體化以及專業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。經(jīng)營杠桿是用來檢測企業(yè)的息稅前利潤對銷售量變動的敏感程度，也就是息稅前利潤的銷量彈性。如果企業(yè)并購雙方通過優(yōu)勢互補(bǔ)實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，隨著產(chǎn)、銷量增加，由于經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng)，就會產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果；但如果企業(yè)并購后規(guī)模過大、管理失控、整合不力、銷售減少，并購雙方之

3、間不僅難子產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，還會造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。2財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)并購需要大量的資金，所以并購決策會同時對企業(yè)資金規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。實踐中，并購動機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購前資本結(jié)構(gòu)的不同，還會造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差距。與并購相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，具體包括：2004年第7期口李冰(1)融資安排風(fēng)險。企業(yè)并購可以由自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、對外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購雖然可以降低財務(wù)風(fēng)險，但

4、也可能造成機(jī)會損失，還可能會影響企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。融資安排是企業(yè)并購計劃中非常重要的一環(huán)，在整個并購鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。(2)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?；三是短期債?wù)資本與長期

5、債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會。(3)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險。企業(yè)并購所融資金在使用方面包括并購價格、并購費用和增量投入資本等三個方面。一般而言，買價和并購費用之和稱為狹義的并購成本，它是為了完成并購交易所必須付出的代價；狹義的并購成本與增量投入成本之和

6、稱為廣義的并購成本，它是為了取得并購后的生產(chǎn)經(jīng)營收益所必須付出的代價。在企業(yè)并購資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購費用，這在并購成本中所占比例較?。浩浯问侵Ц赌繕?biāo)企業(yè)的買價，買價可一次性支付，也可分期支付，而分期支付，不但可以暫時緩解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購方難于承受的情況下，通過毀約以減少損失的程度；最后是支付增量投人資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營急需的啟動資金、下崗職工的安置費用等。在企業(yè)并

7、購所融資金的使用方面，不但在時間上要按照順序保證三個方面的資金需要，而且要求在空間上做出合理的分配。因此。企業(yè)并購資金不但有量的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何方面的安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購效果的如期實現(xiàn)。3人事和文化沖突的風(fēng)險。企業(yè)并購是雙方生產(chǎn)要素的重新組合，是并購雙方有形資源和無形資源的再配置。隨著大量相關(guān)部門的撤并以及并購雙方?jīng)Q策、執(zhí)行系統(tǒng)的統(tǒng)一，必然帶來人事關(guān)系的調(diào)整和企業(yè)大量裁員。企業(yè)控制權(quán)的更替，使大量的高級管理人員

8、、高級技術(shù)人員需重新定崗。這種利益關(guān)系的調(diào)整是有風(fēng)險的。恰當(dāng)?shù)娜耸掳才拧⒑侠淼穆毠ぐ仓糜媱?、適當(dāng)?shù)募畲胧?，可以調(diào)動生產(chǎn)經(jīng)營人員的積極性和創(chuàng)造性，穩(wěn)定員工情緒，提高勞動生產(chǎn)率。但大量事實表明，并購雙方的制度文化沖突，會導(dǎo)致初期的抵觸、對抗情緒，破壞企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。二、并購風(fēng)險的識別和計量1企業(yè)并購風(fēng)險的識別。并購風(fēng)險的識別是指在并購風(fēng)險管理過程中，確定可能導(dǎo)致并購風(fēng)險的因素以及并購萬方數(shù)據(jù)rpriseVitality181江總叮謀略試前

9、2企業(yè)在持胸中的網(wǎng)陋段真管理…、企業(yè)并購風(fēng)險的類型所謂企業(yè)并購風(fēng)險是指企業(yè)并購?fù)顿Y的凈收益現(xiàn)值的不確~性。從風(fēng)險產(chǎn)生的根源看，企業(yè)并購風(fēng)險可分為外部風(fēng)險和內(nèi)部風(fēng)險。下面，我們重點分析一下可控制的內(nèi)部風(fēng)險。1.經(jīng)營鳳險。經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要是通過并購店的重組和整合引握的企業(yè)經(jīng)營效率的變化體現(xiàn)的，主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要在于企業(yè)的固定成本、半變動成本等不與企業(yè)經(jīng)營規(guī)模間比例上升，從而造成產(chǎn)品單位平均成本降低，利潤增加。企業(yè)并購必然伴隨著

10、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并通過生產(chǎn)一體化、管理~體化、背銷一體化、品牌一體化以及專業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。緞帶杠桿是用來檢測企業(yè)的息稅前利潤對銷售量變動的敏感程度，也就是息稅前利潤的銷量彈性。如果企業(yè)并購雙方通過優(yōu)勢互補(bǔ)實現(xiàn)經(jīng)營協(xié)間效應(yīng)，隨著產(chǎn)、銷撒增加，由于絞營怔桿的放大效礎(chǔ)，就會產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果但如果企業(yè)并購眉規(guī)模過大、管理失控、黯舍不力、銷售減少，并購雙方之間不僅難于產(chǎn)生協(xié)問效應(yīng)，還會造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。2.財務(wù)鳳險。企業(yè)

11、并購需要大麓的資金，所以并購決策會問時對企業(yè)資金規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生囊大影響。實踐中，并購動機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購前資本結(jié)構(gòu)的不同，還會造成并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種整距。與并購相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，具體包括:4沁4年第7期口李冰(1)融資安排風(fēng)險。企業(yè)并購可以由自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、對外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購雖然可以降低財務(wù)風(fēng)除，假也可能造成機(jī)會損失，還可能會影響企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。融資安排是企業(yè)

12、并購計劃中非常蘸耍的一環(huán)，在黯個并購鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)戚前眉不銜接都有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。(2)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。在多架遭籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，叫要遵循資本成本最小化原則二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保篩適當(dāng)?shù)谋壤嵌唐趥鶆?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資錨構(gòu)中，當(dāng)并購盾的實際效果

13、達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險o在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會。(3)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險。企業(yè)并購所融資金在使用方面包括并購價格、并購費用和增黛投入資本等三個方陋。一般而富，實價和并購費用之和稱為狹義的并購成本，它是為了究成并購交易所必須付出的代價狹義的并購成本與增巔投入戚本之和稱為廣義的并購戚本，它是為了取得并購后的生產(chǎn)經(jīng)營收益所必細(xì)付出的代價

14、。在企業(yè)并購資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購費用，站在并購戚本中所占比例較小其次是支付目標(biāo)企業(yè)的實價，買價可一次性支付，也可分期支付，而分期支付，不但可以暫時攢解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購方難于承受的情況下，通過毀約以減少損失的程腔:簸后是支付增最搬入資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營急僻的崩動資金、下崗職工的安置費用等。在企業(yè)并購所融資金的使用方麗，不徊在時間上要按照順序保證三個方面的資金需攘，而

15、且要求在竅間上做出合理的分配。因此，企業(yè)并購資金不但有撒的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何方麗的安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購效果的如期實現(xiàn)。3.人事和文化沖突的鳳險。企業(yè)并購是雙方生產(chǎn)耍素的重新組合，是并購雙方有形資源和無形資源的再配置。隨著大量相關(guān)部門的撤并以及并購雙方?jīng)Q策、執(zhí)行蕉統(tǒng)的統(tǒng)…，必然帶來人事關(guān)系的調(diào)整和企業(yè)大量轆員。企業(yè)控制權(quán)的更替，使大量的高級管理人員、高級技術(shù)人員幡重新定崗，這種利益關(guān)系的調(diào)整是有風(fēng)險的。恰當(dāng)?shù)娜耸掳?/p>

16、排、合理的職工安置計劃、適逝的激勵措施，可以調(diào)動生產(chǎn)能營人員的積極性和創(chuàng)造性，穩(wěn)定員工情緒，提高勞動生產(chǎn)惑。但大量事實表明，并購雙方的制度文化沖突，會導(dǎo)敖初期的抵觸、對抗情緒，破壞企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。二、并購風(fēng)險的識劃和計量1.企業(yè)并購風(fēng)險的識別。并購風(fēng)險的識別是指在并購風(fēng)除管理過程中，確足可能導(dǎo)致并購風(fēng)險的朋素以及并購風(fēng)險可能出現(xiàn)的環(huán)節(jié)。如果識別不出風(fēng)險產(chǎn)生的原因和可能發(fā)生的環(huán)節(jié)，就難以實現(xiàn)防范和化解并購風(fēng)險的目的。識別風(fēng)險并不能完全消除

17、風(fēng)險，所以我們通常將風(fēng)險目標(biāo)設(shè)定一個風(fēng)險區(qū)間，通過風(fēng)險管理將企業(yè)并購風(fēng)險控制在設(shè)定的風(fēng)險區(qū)間內(nèi)。風(fēng)險區(qū)間是并購者風(fēng)險承受能力的界限。設(shè)定風(fēng)險區(qū)間是將所有風(fēng)險因素加以量化來識別風(fēng)險的。風(fēng)險區(qū)間設(shè)定因企業(yè)而異。風(fēng)險區(qū)間設(shè)定是否合理取決于企業(yè)掌握的信息是否全面真實以及企業(yè)設(shè)定的并購目標(biāo)是否切實可行，否則，也難于使企業(yè)并購風(fēng)險控制在合理的范圍之內(nèi)。風(fēng)險識別是并購風(fēng)險管理的第一步。2并購風(fēng)險的計■。并購風(fēng)險計量是在對過去并購案例分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)用

18、概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法對某一(或幾個)特定風(fēng)險發(fā)生的概率以及風(fēng)險發(fā)生后所造成的損失程度做出定量分析，然后預(yù)測出一個較為精確的定量結(jié)果。風(fēng)險的發(fā)生雖然是隨機(jī)的，其發(fā)生的時間、空間和損失程度具有一定的不確定性，但就總體而言，風(fēng)險的發(fā)生往往具有某種規(guī)律性，如果能用概率的方法計算出風(fēng)險出現(xiàn)狀態(tài)的概率，找出影響并購風(fēng)險的各因素與并購收益之間的函數(shù)關(guān)系，無疑對于風(fēng)險管理是有益的。并購風(fēng)險計量一般有三種形式：(1)風(fēng)險強(qiáng)度。它是從風(fēng)險可能給并購者帶來最

19、大損失的角度來衡量并購風(fēng)險的，以公式表示為：風(fēng)險強(qiáng)度=預(yù)期并購成本預(yù)期并購收益一般而言，該比例越高，風(fēng)險越大。風(fēng)險強(qiáng)度可以全部并構(gòu)成本來計算總的風(fēng)險強(qiáng)度，也可以某一環(huán)節(jié)、某一因素的成本計算某一環(huán)節(jié)、某一因素的風(fēng)險強(qiáng)度。通過計算風(fēng)險強(qiáng)度，確定可能導(dǎo)致的最大風(fēng)險損失程度，進(jìn)而針對風(fēng)險強(qiáng)度較大的因素或環(huán)節(jié)采取風(fēng)險防范措施。(2)風(fēng)險分布。它是從風(fēng)險可能給并購者造成損失的最大可能性的角度來衡量并購風(fēng)險的。風(fēng)險分布其實是風(fēng)險發(fā)生的概率。雖然并購者

20、主觀希望實現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)，但并購風(fēng)險的存在又使預(yù)期收益變得不確定。所以，并購者對某些具有一定規(guī)律性的風(fēng)險，通過一定的分析。計算確定其發(fā)生的概率，一般用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來表示，而后采取相應(yīng)方式化解。(3)風(fēng)險頻率。它是從規(guī)定的時間內(nèi)風(fēng)險出現(xiàn)的次數(shù)的角度來衡量并購風(fēng)險的。出現(xiàn)的次數(shù)越多，風(fēng)險越大；反之，則小。風(fēng)險強(qiáng)度和風(fēng)險分布是在沒有時間限定的情況下來衡量并購風(fēng)險的，即風(fēng)險強(qiáng)度是在足夠長的時間內(nèi)，并購者可能遭受的最大損失；風(fēng)險分布是在足夠長時間

21、內(nèi)出現(xiàn)損失的最大可能性；而風(fēng)險頻率則是在衡量風(fēng)險過程中引入了時間因素，是并購風(fēng)險計量更加全面、合理。并購者總是期望在盡可能短的時間內(nèi)取得較大的并購收益，因此，在并購風(fēng)險計量中引入時間因素便具有現(xiàn)實意義。在得到了不同并購方案的風(fēng)險強(qiáng)度、風(fēng)險分布、風(fēng)險頻率數(shù)據(jù)后，再按一定的權(quán)數(shù)計算出這些方案的綜合風(fēng)險系數(shù)，依此選擇綜合風(fēng)險系數(shù)較小的并購方案來具體實施。三、并購風(fēng)險的管理企業(yè)并購風(fēng)險管理手段主要有以下幾種：1風(fēng)險隔離。這是指將某一可能的風(fēng)險因

22、素在時間上和空間上隔離起來，以減少這一風(fēng)險可能造成的損失對整體并購效果的影響程度。但風(fēng)險隔離增加了風(fēng)險單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費用增加。2風(fēng)險組合。風(fēng)險組合是與風(fēng)險隔離相對應(yīng)的一種風(fēng)險管理手段，即通過增加風(fēng)險單位的數(shù)量，實行一定的風(fēng)險組合以分散風(fēng)險。在風(fēng)險隔離的方式下，增加風(fēng)險單位數(shù)量的目的是對已知的某一因素可能造成的風(fēng)險單獨隔離起來，避免一個風(fēng)險因素可能會對企業(yè)全局造成何種影響以及影響程度，增加風(fēng)險單位數(shù)量的目的僅是為了分散風(fēng)險，提高

23、企業(yè)整體的風(fēng)險防范能力。風(fēng)險過分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)險有所增加，而不同的項目有不同的風(fēng)險。因此，通過一定的風(fēng)險組合將過于集中的各種風(fēng)險因素加以分散，可以降低企業(yè)整體的風(fēng)險水平，確保企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。3風(fēng)險回避。這是指通過放棄整個并購活動或放棄其中的一些項目以從根本上消除風(fēng)險可能造成的損失。真正意義上的風(fēng)險回避，并不是放棄整個并購活動，而是通過放棄其中的對企業(yè)并購效果影響較大的一些不確定因素，以實現(xiàn)風(fēng)險回避的目的。4風(fēng)險控制。這是指對已

24、經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險，通過采取一定的風(fēng)險控制措施以降低風(fēng)險可能造成的損失程度。當(dāng)并購風(fēng)險從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實時，企業(yè)無法通過風(fēng)險回避或風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方式，全部消除并購風(fēng)險造成的風(fēng)險損失，只能通過采取一定的措施將風(fēng)險可能造成的損失控制在一個適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)，以將該風(fēng)險可能造成的損失減少到最低程度。5風(fēng)險固定。這是指對于可能無法避免的風(fēng)險，將可能發(fā)生風(fēng)險的因素固定下來，以減少風(fēng)險可能造成的損失程度。6風(fēng)險轉(zhuǎn)移。這是對可能發(fā)生的風(fēng)險采取一定的措施進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以減

25、少風(fēng)險可能造成的損失。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過對某一風(fēng)險因素可能造成的損失在各承受者之間重新分配來轉(zhuǎn)移風(fēng)險的。風(fēng)險轉(zhuǎn)移不能消除風(fēng)險，但能減少某一承受者的風(fēng)險損失。企業(yè)并購風(fēng)險管理手段只能對潛在風(fēng)險和企業(yè)可以承受的現(xiàn)實風(fēng)險發(fā)揮作用，一旦并購風(fēng)險所造成損失超出企業(yè)的風(fēng)險承受能力時，并購風(fēng)險便轉(zhuǎn)化為并購危機(jī)，危機(jī)發(fā)展到一定程度，可能導(dǎo)致并購失敗。并購危機(jī)、并購失敗是并購風(fēng)險的極端表現(xiàn)形式，需要采取特殊的風(fēng)險管理手段進(jìn)行管理。在當(dāng)今開放、流動的市場經(jīng)濟(jì)條

26、件下，企業(yè)競爭力的強(qiáng)弱與其說取決于企業(yè)的獲利能力，不如說取決于企業(yè)把握風(fēng)險的能力。只有那些能夠發(fā)現(xiàn)機(jī)會、把握機(jī)會，并在把握機(jī)會的同時，能夠控制機(jī)會可能產(chǎn)生的風(fēng)險的企業(yè)才能取得最終成功?！?工作單位：河南省文化藝術(shù)干部學(xué)校)1g2004年第7期萬方數(shù)據(jù)風(fēng)險可能出現(xiàn)的環(huán)節(jié)。如果識別不出風(fēng)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)，但并購風(fēng)險的存在又集中的各種風(fēng)險因素加以分散，可以降院產(chǎn)生的原因和可能發(fā)生的環(huán)節(jié)，就難使預(yù)期收益變得不確定。所以，并購者低企業(yè)整體的風(fēng)險水平

27、，確保企業(yè)平穩(wěn)以實現(xiàn)防范和化解并購風(fēng)險的目的。識對某些具有一定規(guī)律性的風(fēng)險，通過一發(fā)展。別風(fēng)險并不能完全消除風(fēng)險，所以我們定的分析，計算確理其發(fā)生的概率，…3.鳳險回避。這是指通過放棄整個通常將風(fēng)險目標(biāo)設(shè)定一個風(fēng)險區(qū)間，通般用方蓋和標(biāo)準(zhǔn)蓋來表示，而后采取相并購活動或放棄其中的…些項目以從過風(fēng)險管理將企業(yè)并購風(fēng)險控制在設(shè)應(yīng)方式化解。根本上消除風(fēng)險可能造成的損失。真正定的風(fēng)險阻間內(nèi)。風(fēng)險阻間是并購者風(fēng)(3)風(fēng)險頻率。它是從規(guī)定的時間意義上的

28、風(fēng)險回避，并不是放棄整個并院承受能力的界限。設(shè)定風(fēng)險區(qū)間是將內(nèi)風(fēng)險出現(xiàn)的次數(shù)的角度來衡量并購購活動，而是通過放棄其中的對企業(yè)并所有風(fēng)險闊紫加以簸化來識別風(fēng)險的。風(fēng)險的。出現(xiàn)的次數(shù)越多，風(fēng)險越大反購效果影響較大的一些不確定因素，以風(fēng)險阻間設(shè)定因企業(yè)陌異。風(fēng)險眩問設(shè)之，則小。風(fēng)險強(qiáng)度和風(fēng)險分布是在沒實現(xiàn)風(fēng)險回避的目的。定是否合理取決于企業(yè)掌攘的信息是有時間限定的情況下來衡撤并購風(fēng)險4.鳳險搬制。這是指對已經(jīng)發(fā)生沓全面真實以及企業(yè)設(shè)成的并購目

29、標(biāo)的，即風(fēng)險強(qiáng)度是在足夠長的時間內(nèi)，的風(fēng)險，通過采取一定的風(fēng)險控制措是否切實可行，沓則，也難于使企業(yè)并并購者可能遭受的最大損失風(fēng)險分布施以降低風(fēng)險可能璋成的損失程度o購風(fēng)險控制在合理的拖圍之內(nèi)。風(fēng)險識是在足夠長時間內(nèi)出現(xiàn)損失的最大可主自并購風(fēng)險從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實時，企別是并購風(fēng)險管理的第一步。能性而風(fēng)險頻率則是在衡黯風(fēng)險過程.llt無法通過風(fēng)險陰避威風(fēng)險轉(zhuǎn)移的方2.并購鳳險的計量。并購風(fēng)險計量中引入了時間因素，是并購風(fēng)險計最寬式，全部消除

30、并購風(fēng)險造成的風(fēng)險損是在對過去并購案例分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)加全面、合理。并購者總是期擺在盡可失，只能涌過來取一定的措脆將風(fēng)險用概率和數(shù)理統(tǒng)計的方法對某…(或幾能短的時間內(nèi)取得較大的并購收益，國可能浩成的損失控制在一個遁寵的施個)特定風(fēng)險發(fā)生的概率以及風(fēng)險發(fā)生此，在并購風(fēng)險計量中引人時間因素便圍之內(nèi)，以將該風(fēng)除可能造成的損失后所造成的損失程度做出定量分析，然具有現(xiàn)實意義。減少到最低穗臟。廚預(yù)測出一個較為精確的定量結(jié)果。風(fēng)在得到了不間并購方攘的

31、風(fēng)險強(qiáng)5.風(fēng)險閣定。這是指對于可能克法險的發(fā)生雖然是隨機(jī)的，其發(fā)生的時度、風(fēng)險分布、風(fēng)險頻率數(shù)據(jù)后，再按一避免的風(fēng)險，將可能發(fā)生風(fēng)險的因紫陽間、空間和損失程度具有…定的不確定定的權(quán)敬計算出這些方案的綜合風(fēng)險~下來，以減少風(fēng)險可能造成的損失穩(wěn)性，但就總體而言，風(fēng)險的發(fā)生往往具系數(shù)，依此選擇擦合風(fēng)險系數(shù)較小的并度。有某種規(guī)律性，如果能用概率的方法計購方案來具體實施。6.鳳險轉(zhuǎn)移。這是對可能發(fā)生的風(fēng)算出風(fēng)險出現(xiàn)狀態(tài)的概率，找出影響并王、并購鳳

32、險的管理險采取一定的措施進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以減少風(fēng)購風(fēng)險的各回索與并購收益之間的函險可能造成的損失。風(fēng)險轉(zhuǎn)移是通過對數(shù)關(guān)系，無疑對于風(fēng)險管理是有益的。企業(yè)并購風(fēng)險管理手段主要有以某一風(fēng)險因素可能造成的損失在各承并購風(fēng)險計最一般有三種形式:下幾種:受者之間重新分配來轉(zhuǎn)移風(fēng)險的。風(fēng)險(1)風(fēng)險強(qiáng)度。它是從風(fēng)險可能1.鳳險隔離。這是指將某一可能的轉(zhuǎn)移不能消除風(fēng)險，但能減少某…承受給并購者帶來最大損失的角度來衡量風(fēng)險因素在時間上和空間上隔離起來，者的風(fēng)

33、險損失。并購風(fēng)險的，以公式表示為:以減少這一風(fēng)險可能造成的損失對整企業(yè)并購風(fēng)險管理手段只能對潛預(yù)期并購成本體并購效果的影響程度。但風(fēng)險隔離增在風(fēng)險和企業(yè)可以承受的現(xiàn)實風(fēng)險發(fā)風(fēng)險強(qiáng)庶=1ω%加了風(fēng)險單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費揮作用，…旦并購風(fēng)險所造成損失跑出預(yù)期并購收蔬用增加。企業(yè)的風(fēng)險承受能力時，并購風(fēng)險便轉(zhuǎn)2.風(fēng)險組合。風(fēng)險組合是與風(fēng)險隔化為并購危機(jī)，危機(jī)發(fā)展到一定程度，一般而富，該比例越南，風(fēng)險越大。離相對店的一種風(fēng)險管理手段，即通

34、過可能導(dǎo)撤并購失敗。并購危機(jī)、并購失風(fēng)險強(qiáng)臟可以全部并構(gòu)成本來計算總增加風(fēng)險單位的數(shù)麓，實行一定的風(fēng)險敗是并購風(fēng)險的極端表現(xiàn)形式，需要采的風(fēng)險強(qiáng)度，也可以某…環(huán)節(jié)、某一因緞合以分散風(fēng)險。在風(fēng)險隔離的方式取特殊的風(fēng)險管理手段進(jìn)行管理。在當(dāng)素的成本計算某一環(huán)節(jié)、某…因素的風(fēng)下，增加風(fēng)險單位數(shù)麓的目的是對巴知今開放、流動的市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)險強(qiáng)膛。通過計算風(fēng)險強(qiáng)度，確定可能的某一因素可能造成的風(fēng)險單獨隅離競爭力的強(qiáng)弱與其說取決于企業(yè)的在導(dǎo)致

35、的最大風(fēng)險損失程度，進(jìn)而針對風(fēng)起來，避免一個風(fēng)險闊素可能會對企業(yè)利能力，不如說取決于企業(yè)把握風(fēng)險的險強(qiáng)度較大的因素或環(huán)節(jié)采取風(fēng)險防貪局造成何種影響以及影響程肢，增加能力。只有那些能夠發(fā)現(xiàn)機(jī)會、把握機(jī)范措施。風(fēng)險單位數(shù)蟹的目的儀是為了分散風(fēng)會，并在拙描機(jī)會的問時，能夠控制機(jī)(2)風(fēng)險分布。它是從風(fēng)險可能給險，提高企業(yè)集體的風(fēng)險防班能力。風(fēng)會可能產(chǎn)生的風(fēng)險的企業(yè)才能取得最并購者造成損失的最大可能性的角度除過分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)終成功