1、!“#$!““#%&#’(會計之友!““#年第$%期下!摘要“本文對財務中的杠桿理論與財務報表的關系進行了探討#揭示了經營杠桿與資產負債表和利潤表$財務杠桿與資產負債表和利潤表之間的內在關系#指出了現行杠桿理論的若干局限#并提出了一些新的觀點%財務中的杠桿包括經營杠桿$財務杠桿$聯合杠桿#不僅在財務理論研究和財務實踐中有不可替代的作用#而且經營杠桿還對企業(yè)產品設計$開發(fā)$生產$銷售$管理等各個環(huán)節(jié)產生重要影響%而財務報表#包括資產負債表

2、$利潤表#當然還有現金流量表#更是會計工作的重心$財務工作的基礎$企業(yè)管理水平的標尺%不論是現實的報表#還是預測的報表#也不論是用賬面價值反映的報表#還是用市場價值反映的報表#都有非同尋常的作用%如何將杠桿理論研究與財務報表研究結合起來#探求財務中的杠桿和財務報表之間的關系#應是一個值得深入研究的問題%在研究上述諸杠桿時#必須揭示各杠桿的動因#即杠桿變化的原因#從而將杠桿理論與財務報表聯系起來#進而與成本結構理論$資產結構理論$財務結構

3、理論聯系起來#與風險控制理論聯系起來#更加科學合理地確定資產結構$財務結構$成本結構#防范風險的失控%一$經營杠桿理論與財務報表經營杠桿是由于營業(yè)固定成本的存在而產生的%所謂營業(yè)固定成本是指生產經營中形成的固定成本#包括制造費用$營業(yè)費用$管理費用中的固定部分#但它不包括籌資固定成本#如利息$融資租賃費用$優(yōu)先股股利等%由于經營杠桿反映營業(yè)風險#也反映經營盈利能力#故經營杠桿的大小&一般用經營杠桿度衡量’就是企業(yè)需要認真考慮的重要問題%

4、根據經營杠桿的概念#我們不難看出經營杠桿取決于營業(yè)固定成本#也可以說經營杠桿取決于營業(yè)成本結構#即(取決于營業(yè)成本中固定成本與變動成本的內部構成%而營業(yè)成本中的固定成本與變動成本的內部構成問題本是利潤表中的問題%如果采取變動成本法編制利潤表#這一點表現得更為明顯%嚴格說來#如果我們采用大多數發(fā)達國家的利潤表格式#即設置息稅前利潤&一般稱為營業(yè)利潤#但其含義與我國的營業(yè)利潤不同#為了避免混淆#暫用此名’作為利潤表上下部分的分水嶺#則營業(yè)成

5、本中固定成本與變動成本的內部構成只影響利潤表的上方%就是說#在業(yè)務量變動的情況下#不同的營業(yè)成本結構#對息稅前利潤產生不同的影響%因而#經營杠桿與利潤表的上方存在密切聯系%什么決定營業(yè)成本的結構)應該是資產結構%也就是說#營業(yè)成本結構取決于資產結構%即長期資產&包括固定資產$無形資產等#下同’比重較大的企業(yè)#其固定營業(yè)成本比重較高#變動營業(yè)成本的比重就較低#因此其固定資產折舊費$無形資產攤銷費等等就高#而它們基本屬于固定費用&除非固定資

6、產采用工作量折舊法’%同時由于設備先進#材料的利用率高#人工效率也高#因而變動成本就低%反之#固定資產比重較小的企業(yè)#其固定營業(yè)成本比重就較低#變動營業(yè)成本的比重就較高#道理同前%這可以根據不同資產結構構成的企業(yè)的成本結構得到說明%因而經營杠桿與資產負債表的左方存在密切聯系%當然#影響資產結構的因素很多#其中受行業(yè)的影響較大#重工業(yè)與輕工業(yè)#制造業(yè)與商業(yè)#不同行業(yè)的重工業(yè)$輕工業(yè)#其資產結構可能存在很大區(qū)別%資產結構也受企業(yè)規(guī)模的影響%

7、不同規(guī)模的商業(yè)企業(yè)#其資產結構可能存在很大差別%但是#這并不否認人的作用的發(fā)揮%選擇什么樣的設備#采用什么樣的折舊方法#在法定年限幅度內按照多少年限進行折舊#采用什么樣的無形資產策略#如何攤銷#采用什么樣的信用政策#采用什么樣的存貨管理制度#甚至采用什么樣的生產流程等等#都會直接影響資產結構#影響營業(yè)成本結構#影響經營杠桿的大小%由于資產結構反映資產負債表的左方#營業(yè)成本結構反映利潤表的上方&以稅息前利潤為分界線#我國利潤表目前沒有該項

8、’#因此可以說#經營杠桿同時反映了資產負債表的左方和利潤表的上方%資產負債表左方的任何變化#都會影響到利潤表上方的變化#影響到營業(yè)成本結構#進而都將影響到經營杠桿%財務管理是一項綜合性管理#為了避免經營杠桿度的過高或過低#經營風險的過大或贏利能力的過低#企業(yè)應當綜合考慮有關因素#進行合理運籌#科學確定資產結構%二$財務杠桿理論與財務報表財務杠桿是由于籌資固定成本的存在而產生的%所謂籌資固定成本是指籌資中發(fā)生的負債利息$融資租賃費用$優(yōu)先

9、股股利等%由于財務杠桿反映財務風險#也反映財務盈利能力%故財務杠桿的大小&一般用財務杠桿度衡量’也是企業(yè)需要認真考慮的重要問題#更是財務主管責無旁貸的工作%根據財務杠桿的概念#不難看出#財務杠桿取決于籌資固定成本#也可以說財務杠桿取決于籌資成本結構&一般稱為資本成本結構’#即(資本成本中利息$優(yōu)先股利與普通股利之間的內部構成%其中#利息$優(yōu)先股利等一般是剛性的#普通股利則是柔性的%從某種意義上也可以說普通股利是變動的#如采取低息加分紅的

10、股利形式#其分紅部分就是可多可少的即使采取固定股利政策#也不是非發(fā)不可的#股利也是可有可無的#最起碼從法律角度來講是如此的%在利潤表中#不論是以凈利潤為終點的利潤表#還是以每股收益為終點的利潤表#都要將籌資固定費用計入表內#則籌資中的成本結構問題#也是利潤表中的問題%但籌資成本中固定成本與變動成本的內部構成只影響利潤表的下方#與利潤表的上方不發(fā)生關系%也就是說#在息稅前利潤變動的情況下#不同的籌資成本結構#只對凈利潤或每股收益而不能對息

11、稅前利潤產生不同的影響%因而#財務杠桿與利潤表的下方存在密切聯系%會計論壇理財視點!天津科技大學蘇萬貴&撰稿財務中的杠桿理論與財務報表’!萬方數據什么決定籌資成本結構!應該是籌資結構或稱為財務結構“也就是說#籌資成本結構取決于財務結構“即固定費用性資金來源比重較大的企業(yè)$其固定籌資成本就較高$這不僅表現在籌資基數的大小上$也表現在籌資費用率%主要是利息率&優(yōu)先股利率’的高低上“籌資中固定費用籌資比重越高$籌資固定成本越高$凈利潤就越少“

12、反之$籌資中固定費用籌資比重越低$籌資固定成本越低$凈利潤就越多“當然$影響財務結構的因素也很多$筆者曾歸納為!“個方面$它至少包括(資產結構狀況&盈利水平狀況&業(yè)務風險狀況&適應變能力狀況&舉債能力狀況&利率&股利狀況&投資心理狀況&經營環(huán)境狀況&法令約束狀況&權力控制狀況)蘇萬貴$!##“年’其中尤以資產結構狀況的影響最大)所有這些$都會直接影響財務結構$影響資本成本結構$影響財務杠桿的大小)由于財務結構反映資產負債表的右方$籌資成

13、本結構反映利潤表的下方$因此可以說$財務杠桿同時反映了資產負債表的右方和利潤表的下方)資產負債表右方的任何變化$都會影響到利潤表下方的變化$都會影響到籌資成本結構$進而都將影響到財務杠桿的大小)財務管理同時是一項職能管理$為了避免財務杠桿度的過高或過低$財務風險的過大或贏利能力的過低$就應當根據企業(yè)的產業(yè)狀況規(guī)模狀況等$在科學確定資產結構的基礎上$充分考慮各種因素$科學確定財務結構“應該說$這是財務工作的本職$是與其它部門工作不相交叉的

14、內容$是沒有理由推卸的責任$也正是財務工作大顯身手的大好時機“盡管重大籌資決策要經過董事會甚至股東大會決議$但相關的方案往往是由財務部門提出的“三&聯合杠桿理論與財務報表根據聯合杠桿的概念$不難看出$聯合杠桿取決于經營杠桿和財務杠桿$即(它既取決于營業(yè)固定成本$也取決于籌資固定成本“或者說既取決于營業(yè)成本結構$也取決于籌資成本結構“而這兩種成本結構$又分別取決于資產結構和財務結構“經營杠桿&財務杠桿分別反映營業(yè)風險和財務風險$同時分別反

15、映經營盈利能力和財務盈利能力“因此$聯合杠桿反映了綜合盈利能力$也反映了綜合風險“可見$聯合杠桿同時反映了資產負債表的左方和右方$也反映了利潤表的上方和下方“任何資產項目的變化$都將引起資產結構的變化$也都將引起營業(yè)成本結構的變化$引起經營杠桿的變化任何負債項目或權益項目的變化$也都將引起財務結構的變化$引起籌資成本結構的變化$引起財務杠桿的變化$進而都將引起聯合杠桿度的變化上述關系可圖示如下(資產結構!!營業(yè)成本結構!!經營風險!!經

16、營杠桿!!經營杠桿度財務結構!!籌資成本結構!!財務風險!!財務杠桿!!財務杠桿度資產結構和財務結構!!營業(yè)成本結構和籌資成本結構!!經營風險和財務風險!!經營杠桿和財務杠桿!!經營杠桿度和財務杠桿度!!聯合杠桿!!聯合杠桿度這樣$我們就將財務中的杠桿與財務報表$與資金結構理論結合了起來“可見$資產結構和財務結構分別是經營杠桿和財務杠桿的根源“要改變杠桿$就必須從改變資產結構和財務結構入手“由于資產結構與行業(yè)特點&企業(yè)規(guī)模&技術水平&經

17、營前景等因素有關$故資產結構就不能完全以主觀愿望為轉移$而只能在一定范圍內進行調整“相對而言$財務結構調整的主觀意志可以強一些“當然$財務結構必須與資產結構相協調$經營風險與財務風險必須協調$經營杠桿與財務杠桿必須協調$經營杠桿度與財務杠桿度必須協調$聯合杠桿必須做到適度“在經營杠桿已經很高的情況下$就必須通過調節(jié)財務結構$控制財務杠桿$從而使聯合杠桿保持合理水平$不至于過高只有經營杠桿較低的情況下$才可以擴大固定費用籌資比重$增大財務

18、杠桿$從而使聯合杠桿保持合理水平$不至于過低“四&現行杠桿理論之局限在研究杠桿理論與財務報表時$還必須看到杠桿的局限性“這主要表現在以下幾個方面(一’杠桿本身未能反映現金流量表雖然經營杠桿同時反映了資產負債表的左方和利潤表的上方$財務杠桿同時反映了資產負債表的右方和利潤表的下方$但由于資產負債表和利潤表都是權責發(fā)生制的產物$因而杠桿未能反映以收付實現制為編制基礎的現金流量表“而財務工作不僅要按權責發(fā)生制計算折舊$計算利潤$而且更主要的還

19、要按收付實現制計算現金流量$計算現金流量的變化“而對這一點$目前的杠桿理論未能解決“風險可能導致危機$危機可能導致破產“而破產的類型主要有兩種$一是赤字破產$即經營嚴重虧損而破產二是黑字破產$即資金周轉不靈而破產“現行的杠桿理論警示的是赤字破產$對黑字破產卻無能為力“因此$我們既要認識到杠桿理論的重要性$又要認識到杠桿理論的局限性“如何設計并計算一個反映現金流量表以避免黑字破產的杠桿$是一個值得探討的問題“二’我國現行利潤表不便于杠桿度

20、的計算杠桿度的計算要涉及稅息前利潤指標“稅息前利潤在國外一般稱為營業(yè)利潤$然而我國的營業(yè)利潤概念卻不是息前的$而是息后的$這就導致了名同實異的現象“不論是利用絕對數公式即貢獻毛益$稅息前利潤’$還是利用相對數公式即稅息前利潤變動%$業(yè)務量變動&’$都涉及到稅息前利潤指標“由于我國現行的利潤表不設置稅息前利潤項目$造成各種杠桿度計算的不便$這是應該解決的“為了更方便地計算經營杠桿和財務杠桿$應按國際慣例對現行的利潤表作一改變$即增設稅息前

21、利潤一項$從而將經營成果與財務成果乃至最終成果區(qū)分開來$進而直接利用利潤表上的當前數字計算經營杠桿度和財務杠桿度“三’杠桿理論基礎面臨的挑戰(zhàn)杠桿理論杠桿的大小用杠桿度衡量’是建立在將成本習性區(qū)分為變動成本和固定成本的基礎之上的$但在事實上$有些成本是很難截然劃入變動成本或固定成本的“因而按照國外新的研究成果$成本的習性分類并不如此$成本動因也不止一個“如(有人進一步將變動成本分為短期變動成本和長期變動成本$其中短期變動成本$以數量為基礎

22、$與產品產量成比例變動$是數量驅動長期變動成本$以活動量為基礎$隨活動量的變動而變動$是活動量驅動“也有人將活動量成本劃分為短期變動成本&短期固定成本和約束性固定成本$其中短期變動成本與其所采用的成本驅動因素的變動成正比$屬于數量驅動“但數量計量標準可能不是產品的單位數量$而是相應的成本驅動因素$如單位標準&批次&定單數&班次&調度單數&生產調整次數短期固定成本$是管理當局在一年的時間長度內能影響其開支水平的成本約束性固定成本$是管理當