1、!“#$!““#%&#’(會計之友!““#年第$%期下!摘要“本文對財務(wù)中的杠桿理論與財務(wù)報表的關(guān)系進(jìn)行了探討#揭示了經(jīng)營杠桿與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表$財務(wù)杠桿與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表之間的內(nèi)在關(guān)系#指出了現(xiàn)行杠桿理論的若干局限#并提出了一些新的觀點%財務(wù)中的杠桿包括經(jīng)營杠桿$財務(wù)杠桿$聯(lián)合杠桿#不僅在財務(wù)理論研究和財務(wù)實踐中有不可替代的作用#而且經(jīng)營杠桿還對企業(yè)產(chǎn)品設(shè)計$開發(fā)$生產(chǎn)$銷售$管理等各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生重要影響%而財務(wù)報表#包括資產(chǎn)負(fù)債表

2、$利潤表#當(dāng)然還有現(xiàn)金流量表#更是會計工作的重心$財務(wù)工作的基礎(chǔ)$企業(yè)管理水平的標(biāo)尺%不論是現(xiàn)實的報表#還是預(yù)測的報表#也不論是用賬面價值反映的報表#還是用市場價值反映的報表#都有非同尋常的作用%如何將杠桿理論研究與財務(wù)報表研究結(jié)合起來#探求財務(wù)中的杠桿和財務(wù)報表之間的關(guān)系#應(yīng)是一個值得深入研究的問題%在研究上述諸杠桿時#必須揭示各杠桿的動因#即杠桿變化的原因#從而將杠桿理論與財務(wù)報表聯(lián)系起來#進(jìn)而與成本結(jié)構(gòu)理論$資產(chǎn)結(jié)構(gòu)理論$財務(wù)結(jié)構(gòu)

3、理論聯(lián)系起來#與風(fēng)險控制理論聯(lián)系起來#更加科學(xué)合理地確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)$財務(wù)結(jié)構(gòu)$成本結(jié)構(gòu)#防范風(fēng)險的失控%一$經(jīng)營杠桿理論與財務(wù)報表經(jīng)營杠桿是由于營業(yè)固定成本的存在而產(chǎn)生的%所謂營業(yè)固定成本是指生產(chǎn)經(jīng)營中形成的固定成本#包括制造費用$營業(yè)費用$管理費用中的固定部分#但它不包括籌資固定成本#如利息$融資租賃費用$優(yōu)先股股利等%由于經(jīng)營杠桿反映營業(yè)風(fēng)險#也反映經(jīng)營盈利能力#故經(jīng)營杠桿的大小&一般用經(jīng)營杠桿度衡量’就是企業(yè)需要認(rèn)真考慮的重要問題%

4、根據(jù)經(jīng)營杠桿的概念#我們不難看出經(jīng)營杠桿取決于營業(yè)固定成本#也可以說經(jīng)營杠桿取決于營業(yè)成本結(jié)構(gòu)#即(取決于營業(yè)成本中固定成本與變動成本的內(nèi)部構(gòu)成%而營業(yè)成本中的固定成本與變動成本的內(nèi)部構(gòu)成問題本是利潤表中的問題%如果采取變動成本法編制利潤表#這一點表現(xiàn)得更為明顯%嚴(yán)格說來#如果我們采用大多數(shù)發(fā)達(dá)國家的利潤表格式#即設(shè)置息稅前利潤&一般稱為營業(yè)利潤#但其含義與我國的營業(yè)利潤不同#為了避免混淆#暫用此名’作為利潤表上下部分的分水嶺#則營業(yè)成

5、本中固定成本與變動成本的內(nèi)部構(gòu)成只影響利潤表的上方%就是說#在業(yè)務(wù)量變動的情況下#不同的營業(yè)成本結(jié)構(gòu)#對息稅前利潤產(chǎn)生不同的影響%因而#經(jīng)營杠桿與利潤表的上方存在密切聯(lián)系%什么決定營業(yè)成本的結(jié)構(gòu))應(yīng)該是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)%也就是說#營業(yè)成本結(jié)構(gòu)取決于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)%即長期資產(chǎn)&包括固定資產(chǎn)$無形資產(chǎn)等#下同’比重較大的企業(yè)#其固定營業(yè)成本比重較高#變動營業(yè)成本的比重就較低#因此其固定資產(chǎn)折舊費$無形資產(chǎn)攤銷費等等就高#而它們基本屬于固定費用&除非固定資

6、產(chǎn)采用工作量折舊法’%同時由于設(shè)備先進(jìn)#材料的利用率高#人工效率也高#因而變動成本就低%反之#固定資產(chǎn)比重較小的企業(yè)#其固定營業(yè)成本比重就較低#變動營業(yè)成本的比重就較高#道理同前%這可以根據(jù)不同資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)成的企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)得到說明%因而經(jīng)營杠桿與資產(chǎn)負(fù)債表的左方存在密切聯(lián)系%當(dāng)然#影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的因素很多#其中受行業(yè)的影響較大#重工業(yè)與輕工業(yè)#制造業(yè)與商業(yè)#不同行業(yè)的重工業(yè)$輕工業(yè)#其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可能存在很大區(qū)別%資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也受企業(yè)規(guī)模的影響%

7、不同規(guī)模的商業(yè)企業(yè)#其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可能存在很大差別%但是#這并不否認(rèn)人的作用的發(fā)揮%選擇什么樣的設(shè)備#采用什么樣的折舊方法#在法定年限幅度內(nèi)按照多少年限進(jìn)行折舊#采用什么樣的無形資產(chǎn)策略#如何攤銷#采用什么樣的信用政策#采用什么樣的存貨管理制度#甚至采用什么樣的生產(chǎn)流程等等#都會直接影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)#影響營業(yè)成本結(jié)構(gòu)#影響經(jīng)營杠桿的大小%由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)反映資產(chǎn)負(fù)債表的左方#營業(yè)成本結(jié)構(gòu)反映利潤表的上方&以稅息前利潤為分界線#我國利潤表目前沒有該項

8、’#因此可以說#經(jīng)營杠桿同時反映了資產(chǎn)負(fù)債表的左方和利潤表的上方%資產(chǎn)負(fù)債表左方的任何變化#都會影響到利潤表上方的變化#影響到營業(yè)成本結(jié)構(gòu)#進(jìn)而都將影響到經(jīng)營杠桿%財務(wù)管理是一項綜合性管理#為了避免經(jīng)營杠桿度的過高或過低#經(jīng)營風(fēng)險的過大或贏利能力的過低#企業(yè)應(yīng)當(dāng)綜合考慮有關(guān)因素#進(jìn)行合理運籌#科學(xué)確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)%二$財務(wù)杠桿理論與財務(wù)報表財務(wù)杠桿是由于籌資固定成本的存在而產(chǎn)生的%所謂籌資固定成本是指籌資中發(fā)生的負(fù)債利息$融資租賃費用$優(yōu)先

9、股股利等%由于財務(wù)杠桿反映財務(wù)風(fēng)險#也反映財務(wù)盈利能力%故財務(wù)杠桿的大小&一般用財務(wù)杠桿度衡量’也是企業(yè)需要認(rèn)真考慮的重要問題#更是財務(wù)主管責(zé)無旁貸的工作%根據(jù)財務(wù)杠桿的概念#不難看出#財務(wù)杠桿取決于籌資固定成本#也可以說財務(wù)杠桿取決于籌資成本結(jié)構(gòu)&一般稱為資本成本結(jié)構(gòu)’#即(資本成本中利息$優(yōu)先股利與普通股利之間的內(nèi)部構(gòu)成%其中#利息$優(yōu)先股利等一般是剛性的#普通股利則是柔性的%從某種意義上也可以說普通股利是變動的#如采取低息加分紅的

10、股利形式#其分紅部分就是可多可少的即使采取固定股利政策#也不是非發(fā)不可的#股利也是可有可無的#最起碼從法律角度來講是如此的%在利潤表中#不論是以凈利潤為終點的利潤表#還是以每股收益為終點的利潤表#都要將籌資固定費用計入表內(nèi)#則籌資中的成本結(jié)構(gòu)問題#也是利潤表中的問題%但籌資成本中固定成本與變動成本的內(nèi)部構(gòu)成只影響利潤表的下方#與利潤表的上方不發(fā)生關(guān)系%也就是說#在息稅前利潤變動的情況下#不同的籌資成本結(jié)構(gòu)#只對凈利潤或每股收益而不能對息

11、稅前利潤產(chǎn)生不同的影響%因而#財務(wù)杠桿與利潤表的下方存在密切聯(lián)系%會計論壇理財視點!天津科技大學(xué)蘇萬貴&撰稿財務(wù)中的杠桿理論與財務(wù)報表’!萬方數(shù)據(jù)什么決定籌資成本結(jié)構(gòu)!應(yīng)該是籌資結(jié)構(gòu)或稱為財務(wù)結(jié)構(gòu)“也就是說#籌資成本結(jié)構(gòu)取決于財務(wù)結(jié)構(gòu)“即固定費用性資金來源比重較大的企業(yè)$其固定籌資成本就較高$這不僅表現(xiàn)在籌資基數(shù)的大小上$也表現(xiàn)在籌資費用率%主要是利息率&優(yōu)先股利率’的高低上“籌資中固定費用籌資比重越高$籌資固定成本越高$凈利潤就越少“

12、反之$籌資中固定費用籌資比重越低$籌資固定成本越低$凈利潤就越多“當(dāng)然$影響財務(wù)結(jié)構(gòu)的因素也很多$筆者曾歸納為!“個方面$它至少包括(資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況&盈利水平狀況&業(yè)務(wù)風(fēng)險狀況&適應(yīng)變能力狀況&舉債能力狀況&利率&股利狀況&投資心理狀況&經(jīng)營環(huán)境狀況&法令約束狀況&權(quán)力控制狀況)蘇萬貴$!##“年’其中尤以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況的影響最大)所有這些$都會直接影響財務(wù)結(jié)構(gòu)$影響資本成本結(jié)構(gòu)$影響財務(wù)杠桿的大小)由于財務(wù)結(jié)構(gòu)反映資產(chǎn)負(fù)債表的右方$籌資成

13、本結(jié)構(gòu)反映利潤表的下方$因此可以說$財務(wù)杠桿同時反映了資產(chǎn)負(fù)債表的右方和利潤表的下方)資產(chǎn)負(fù)債表右方的任何變化$都會影響到利潤表下方的變化$都會影響到籌資成本結(jié)構(gòu)$進(jìn)而都將影響到財務(wù)杠桿的大小)財務(wù)管理同時是一項職能管理$為了避免財務(wù)杠桿度的過高或過低$財務(wù)風(fēng)險的過大或贏利能力的過低$就應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)狀況規(guī)模狀況等$在科學(xué)確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上$充分考慮各種因素$科學(xué)確定財務(wù)結(jié)構(gòu)“應(yīng)該說$這是財務(wù)工作的本職$是與其它部門工作不相交叉的

14、內(nèi)容$是沒有理由推卸的責(zé)任$也正是財務(wù)工作大顯身手的大好時機(jī)“盡管重大籌資決策要經(jīng)過董事會甚至股東大會決議$但相關(guān)的方案往往是由財務(wù)部門提出的“三&聯(lián)合杠桿理論與財務(wù)報表根據(jù)聯(lián)合杠桿的概念$不難看出$聯(lián)合杠桿取決于經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿$即(它既取決于營業(yè)固定成本$也取決于籌資固定成本“或者說既取決于營業(yè)成本結(jié)構(gòu)$也取決于籌資成本結(jié)構(gòu)“而這兩種成本結(jié)構(gòu)$又分別取決于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)“經(jīng)營杠桿&財務(wù)杠桿分別反映營業(yè)風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險$同時分別反

15、映經(jīng)營盈利能力和財務(wù)盈利能力“因此$聯(lián)合杠桿反映了綜合盈利能力$也反映了綜合風(fēng)險“可見$聯(lián)合杠桿同時反映了資產(chǎn)負(fù)債表的左方和右方$也反映了利潤表的上方和下方“任何資產(chǎn)項目的變化$都將引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化$也都將引起營業(yè)成本結(jié)構(gòu)的變化$引起經(jīng)營杠桿的變化任何負(fù)債項目或權(quán)益項目的變化$也都將引起財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化$引起籌資成本結(jié)構(gòu)的變化$引起財務(wù)杠桿的變化$進(jìn)而都將引起聯(lián)合杠桿度的變化上述關(guān)系可圖示如下(資產(chǎn)結(jié)構(gòu)!!營業(yè)成本結(jié)構(gòu)!!經(jīng)營風(fēng)險!!經(jīng)

16、營杠桿!!經(jīng)營杠桿度財務(wù)結(jié)構(gòu)!!籌資成本結(jié)構(gòu)!!財務(wù)風(fēng)險!!財務(wù)杠桿!!財務(wù)杠桿度資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)!!營業(yè)成本結(jié)構(gòu)和籌資成本結(jié)構(gòu)!!經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險!!經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿!!經(jīng)營杠桿度和財務(wù)杠桿度!!聯(lián)合杠桿!!聯(lián)合杠桿度這樣$我們就將財務(wù)中的杠桿與財務(wù)報表$與資金結(jié)構(gòu)理論結(jié)合了起來“可見$資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)分別是經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿的根源“要改變杠桿$就必須從改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)結(jié)構(gòu)入手“由于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與行業(yè)特點&企業(yè)規(guī)模&技術(shù)水平&經(jīng)

17、營前景等因素有關(guān)$故資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就不能完全以主觀愿望為轉(zhuǎn)移$而只能在一定范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整“相對而言$財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主觀意志可以強(qiáng)一些“當(dāng)然$財務(wù)結(jié)構(gòu)必須與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相協(xié)調(diào)$經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險必須協(xié)調(diào)$經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿必須協(xié)調(diào)$經(jīng)營杠桿度與財務(wù)杠桿度必須協(xié)調(diào)$聯(lián)合杠桿必須做到適度“在經(jīng)營杠桿已經(jīng)很高的情況下$就必須通過調(diào)節(jié)財務(wù)結(jié)構(gòu)$控制財務(wù)杠桿$從而使聯(lián)合杠桿保持合理水平$不至于過高只有經(jīng)營杠桿較低的情況下$才可以擴(kuò)大固定費用籌資比重$增大財務(wù)

18、杠桿$從而使聯(lián)合杠桿保持合理水平$不至于過低“四&現(xiàn)行杠桿理論之局限在研究杠桿理論與財務(wù)報表時$還必須看到杠桿的局限性“這主要表現(xiàn)在以下幾個方面(一’杠桿本身未能反映現(xiàn)金流量表雖然經(jīng)營杠桿同時反映了資產(chǎn)負(fù)債表的左方和利潤表的上方$財務(wù)杠桿同時反映了資產(chǎn)負(fù)債表的右方和利潤表的下方$但由于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表都是權(quán)責(zé)發(fā)生制的產(chǎn)物$因而杠桿未能反映以收付實現(xiàn)制為編制基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表“而財務(wù)工作不僅要按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算折舊$計算利潤$而且更主要的還

19、要按收付實現(xiàn)制計算現(xiàn)金流量$計算現(xiàn)金流量的變化“而對這一點$目前的杠桿理論未能解決“風(fēng)險可能導(dǎo)致危機(jī)$危機(jī)可能導(dǎo)致破產(chǎn)“而破產(chǎn)的類型主要有兩種$一是赤字破產(chǎn)$即經(jīng)營嚴(yán)重虧損而破產(chǎn)二是黑字破產(chǎn)$即資金周轉(zhuǎn)不靈而破產(chǎn)“現(xiàn)行的杠桿理論警示的是赤字破產(chǎn)$對黑字破產(chǎn)卻無能為力“因此$我們既要認(rèn)識到杠桿理論的重要性$又要認(rèn)識到杠桿理論的局限性“如何設(shè)計并計算一個反映現(xiàn)金流量表以避免黑字破產(chǎn)的杠桿$是一個值得探討的問題“二’我國現(xiàn)行利潤表不便于杠桿度

20、的計算杠桿度的計算要涉及稅息前利潤指標(biāo)“稅息前利潤在國外一般稱為營業(yè)利潤$然而我國的營業(yè)利潤概念卻不是息前的$而是息后的$這就導(dǎo)致了名同實異的現(xiàn)象“不論是利用絕對數(shù)公式即貢獻(xiàn)毛益$稅息前利潤’$還是利用相對數(shù)公式即稅息前利潤變動%$業(yè)務(wù)量變動&’$都涉及到稅息前利潤指標(biāo)“由于我國現(xiàn)行的利潤表不設(shè)置稅息前利潤項目$造成各種杠桿度計算的不便$這是應(yīng)該解決的“為了更方便地計算經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿$應(yīng)按國際慣例對現(xiàn)行的利潤表作一改變$即增設(shè)稅息前

21、利潤一項$從而將經(jīng)營成果與財務(wù)成果乃至最終成果區(qū)分開來$進(jìn)而直接利用利潤表上的當(dāng)前數(shù)字計算經(jīng)營杠桿度和財務(wù)杠桿度“三’杠桿理論基礎(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)杠桿理論杠桿的大小用杠桿度衡量’是建立在將成本習(xí)性區(qū)分為變動成本和固定成本的基礎(chǔ)之上的$但在事實上$有些成本是很難截然劃入變動成本或固定成本的“因而按照國外新的研究成果$成本的習(xí)性分類并不如此$成本動因也不止一個“如(有人進(jìn)一步將變動成本分為短期變動成本和長期變動成本$其中短期變動成本$以數(shù)量為基礎(chǔ)

22、$與產(chǎn)品產(chǎn)量成比例變動$是數(shù)量驅(qū)動長期變動成本$以活動量為基礎(chǔ)$隨活動量的變動而變動$是活動量驅(qū)動“也有人將活動量成本劃分為短期變動成本&短期固定成本和約束性固定成本$其中短期變動成本與其所采用的成本驅(qū)動因素的變動成正比$屬于數(shù)量驅(qū)動“但數(shù)量計量標(biāo)準(zhǔn)可能不是產(chǎn)品的單位數(shù)量$而是相應(yīng)的成本驅(qū)動因素$如單位標(biāo)準(zhǔn)&批次&定單數(shù)&班次&調(diào)度單數(shù)&生產(chǎn)調(diào)整次數(shù)短期固定成本$是管理當(dāng)局在一年的時間長度內(nèi)能影響其開支水平的成本約束性固定成本$是管理當(dāng)