1、廣深珠高速公路項(xiàng)目 ABS 融資案例分析1.項(xiàng)目背景2. 2.項(xiàng)目主要參與方 項(xiàng)目主要參與方3. 3.離岸資產(chǎn)證券化運(yùn)作過(guò)程： 離岸資產(chǎn)證券化運(yùn)作過(guò)程：4. 4.項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)5. 5.信用保證結(jié)構(gòu) 信用保證結(jié)構(gòu)6. 6.風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)分析 7. 7.關(guān)于該債券發(fā)行的幾點(diǎn)說(shuō)明 關(guān)于該債券發(fā)行的幾點(diǎn)說(shuō)明8. 8.總結(jié) 總結(jié) ABS，是英文“Asset Backed Securitization”的縮寫(xiě)，是指以項(xiàng)目所屬的資產(chǎn)為支

2、撐的證券化融資方式，具體是指以項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以項(xiàng)目資產(chǎn)可以帶來(lái)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來(lái)募集資金的一種項(xiàng)目融資方式。 ABS 的目的在于通過(guò)其特有的信用增級(jí)的方式，使得原有的信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高檔證券市場(chǎng)，并利用該市場(chǎng)信用等級(jí)高，資金流動(dòng)量大，融資成本低等特點(diǎn)，大大降低發(fā)行債券和籌集資本的成本。所以，ABS 資產(chǎn)證券化是國(guó)際資本市場(chǎng)上流行的一種項(xiàng)目融資方式，已在許多國(guó)家的大型項(xiàng)目中

3、采用。以下項(xiàng)目即為我國(guó)大陸第一條成功引進(jìn)外資修建的高速公路。1.項(xiàng)目背景廣深珠高速公路是我國(guó)大陸第一條成功引進(jìn)外資修建的高速公路。該項(xiàng)目于 1987 年 4 月部分項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)， 1994 年 1 月部分路段試通車， 1997 年 7 月全線正式通車.廣深高速公路項(xiàng)目資金的籌措采用了類似 BOT 的融資模式，但又存在較大的差別,實(shí)質(zhì)為 TOT 模式。以項(xiàng)目公司——廣深珠高速 公路有限公司（以下簡(jiǎn)稱公司）為主體負(fù)責(zé)項(xiàng)

4、目的建設(shè)、營(yíng)運(yùn)。項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為 15 年，期滿時(shí)整個(gè)項(xiàng)目無(wú)償收歸國(guó)有。在項(xiàng)目的建設(shè)過(guò)程中，建設(shè)資金全部由外方股東解決，政府未投入資路費(fèi)作為擔(dān)保，發(fā)行了總額為兩億美元債券，所發(fā)行的債券通過(guò)內(nèi)部信用升級(jí)的辦法，將其分為兩部分：其中一部分是年利率為 9.125%的 10 年期優(yōu)先級(jí)債券,發(fā)行量為 8500 萬(wàn)美元；另一部分為年利率為 11.5%的 12 年期的次級(jí)債券，發(fā)行量為11500 萬(wàn)美元。該債券的發(fā)行收益被用于廣州到珠海的高速公路建設(shè)，

5、資金的籌集成本低于當(dāng)時(shí)的銀行貸款利率。發(fā)行人額度發(fā)行時(shí)間澳門(mén)珠海集團(tuán)2億美元（用于廣州至珠海高速公路建設(shè)）1996年8月（承銷商：摩根斯坦利公司）份額 高級(jí)債券 次級(jí)債券金額 8500萬(wàn)美元 11500萬(wàn)美元息票率 9.125% 11.5%與美國(guó)國(guó)債利差 +250基點(diǎn)+475基點(diǎn)評(píng)級(jí)（穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾）Baa3/BBB Ba1/BB期限 10年期 12年期3.2.資產(chǎn)證券化程序：（1）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池；原則上，投資項(xiàng)目所附的資產(chǎn)

6、只要在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)能帶來(lái)穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金收入，都可以進(jìn)行 ABS 融資。能夠帶來(lái)現(xiàn)金流入量的收入形式可以是信用卡應(yīng)收款，房地產(chǎn)的未來(lái)租金收入，飛機(jī)、汽車等設(shè)備的未來(lái)運(yùn)營(yíng)收入，項(xiàng)目產(chǎn)品的出口貿(mào)易收入，收費(fèi)公路及其他公共設(shè)施收入等等。一般情況下，這些代表未來(lái)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，本身具有很高的投資價(jià)值，但由于各種客觀條件的限制，它們無(wú)法獲得權(quán)威性資信評(píng)估機(jī)構(gòu)授予的較高級(jí)別的資信等級(jí)。因此，無(wú)法通過(guò)證券化的途徑在資本市場(chǎng)上籌集項(xiàng)目建設(shè)資金。本項(xiàng)目中