1、一、核心觀點(diǎn)：黑電增速回暖，外銷高速增長(zhǎng)2018 年彩電總量增速回暖。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2018 年我國(guó)彩電生產(chǎn) 1.52 億臺(tái)，同比增長(zhǎng) 10.5%；總銷量 1.50 億臺(tái)，同比增長(zhǎng) 11.7%，其中內(nèi)銷 5406 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 0.2%，外銷 9605 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 19.4%。而奧維云網(wǎng)發(fā)布 2018 年電視出口數(shù)據(jù)，2018 年我國(guó)電視企業(yè)共出口 1.25 億臺(tái)，同比增長(zhǎng) 23.3%，創(chuàng)歷史新高，但

2、出口均價(jià)為 164 美元，同比降低 4.1%。從訂單來(lái)看，TCL 出口規(guī)模 18.2M，同比增長(zhǎng) 29.1%，位列第一；海信以及 TPV 分列二三位，出口規(guī)模 9M。2018 年各企業(yè)分別通過(guò)出口中小尺寸機(jī)型占領(lǐng)市場(chǎng)，2019 年有望通過(guò)供應(yīng)大尺寸機(jī)型，提升出口質(zhì)量。本周建議繼續(xù)長(zhǎng)期關(guān)注家電龍頭美的集團(tuán)（000333.SZ） 、奧佳華（002614.SZ）以及蘇泊爾（002032.SZ） 。1 ） 美的集團(tuán)：隨著我國(guó)消費(fèi)升

3、級(jí)持續(xù)深入，消費(fèi)者對(duì)于家用電器的選擇將持續(xù)提高。美的集團(tuán)在其優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下通過(guò)內(nèi)生與外延協(xié)同發(fā)展，已將自身產(chǎn)品線覆蓋至全行業(yè)，因此我們推薦美的集團(tuán)亦是基于長(zhǎng)期對(duì)于家電行業(yè)的看好。當(dāng)然，公司也不局限于將自己定義為家電企業(yè)。公司通過(guò)將自身基礎(chǔ)要素整合重塑，目前已形成可提供全方位智能制造服務(wù)的美云智數(shù)以及物流服務(wù)商安得智聯(lián)等高新技術(shù)企業(yè)。并依托自身物流能力將觸角延伸至零售領(lǐng)域，參投了小賣柜等項(xiàng)目。目前美云智數(shù)已經(jīng)與美的集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車、永

4、輝超市、天合光能等公司形成合作伙伴關(guān)系，我們長(zhǎng)期看好公司在家電領(lǐng)域的發(fā)展以及向外延伸的成長(zhǎng)性，建議長(zhǎng)期關(guān)注。2 ） 奧佳華：前三季度公司營(yíng)收 37.78 億元，同比增長(zhǎng) 30.80%；歸母凈利潤(rùn) 3.09億元，同比增長(zhǎng) 47.04%。分季度來(lái)看，Q3 公司營(yíng)收 15.70 億元，同比增長(zhǎng) 29.67%；歸母凈利潤(rùn) 1.65 億元，同比增長(zhǎng) 39.97%。由于公司小按摩器具出口主要在下半年，因此公司營(yíng)收會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性

5、變化，同時(shí) Q3、 Q4 營(yíng)收增速往年也會(huì)較上半年放緩。但今年由于按摩椅業(yè)務(wù)高速發(fā)展，營(yíng)收增速環(huán)比提升 18.98%。從費(fèi)用端來(lái)看，公司 2018年 Q3 總費(fèi)用 28.92%同比降低 2.11pct。拆分來(lái)看，銷售費(fèi)用率同比降低 0.66pct 至18.52%，管理費(fèi)用率由于研發(fā)投入提升，同比增加 0.76pct 至 10.80%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于匯兌損益大幅降低 2.21pct 至-0.40%。公司 Q3

6、 毛利率較去年同期提升 0.9pct 至35.56%，我們認(rèn)為毛利率的提升或反映出公司在按摩椅業(yè)務(wù)上營(yíng)收進(jìn)一步的擴(kuò)大。同時(shí)，受益于費(fèi)用率減少以及毛利率提升，公司單季凈利率同比提升 0.73pct 至10.60%。我們預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.87、1.12、1.40 元，維持推薦評(píng)級(jí)。3 ） 蘇泊爾：公司前三季度營(yíng)收 133.94 億元，同比增長(zhǎng) 24.71%；歸母凈利潤(rùn)11.04 億元，同比增長(zhǎng)

7、 21.81%。單三季度公司營(yíng)收 45.44 億元，同比增長(zhǎng) 23.63%；歸母凈利潤(rùn) 3.65 億元，同比增長(zhǎng) 20.24%我們預(yù)計(jì)隨著公司多元化，高端化持續(xù)推進(jìn)，公司或?qū)⒈３址€(wěn)健增長(zhǎng)。公司外銷業(yè)務(wù)以母公司采購(gòu)為主，上半年公司外銷業(yè)務(wù)營(yíng)收 19.7 億，增長(zhǎng) 7.40%。但若從年初公司 2018 年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)情況來(lái)看，公司若能完成年初預(yù)計(jì)出售金額，外銷業(yè)務(wù)全年或?qū)⒃鲩L(zhǎng) 31.54%。預(yù)計(jì)公司 2018-20

8、20EPS 為 1.96、2.45、3.00 元，維持推薦評(píng)級(jí)。提升。個(gè)人護(hù)理小家電大致發(fā)展為六大類:毛發(fā)理容、美發(fā)護(hù)理、口腔護(hù)理、面部護(hù)理、頭發(fā)護(hù)理、美甲護(hù)理等。受戴森產(chǎn)品熱賣的影響，消費(fèi)者對(duì)個(gè)護(hù)家電的關(guān)注度越來(lái)越高，個(gè)護(hù)小家電的新品類逐漸豐富，個(gè)護(hù)電器的銷售也呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)。據(jù)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士預(yù)計(jì)，至 2020 年我國(guó)小家電市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò) 4600 億元。而個(gè)人護(hù)理電器市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至 325.6 億元，2015-2020 年

9、復(fù)合增長(zhǎng)率為 15.5%。在個(gè)人護(hù)理行業(yè) 300 多億市場(chǎng)份額中，剃須刀占 80%左右，電吹風(fēng)約占 12%左右，美容電器占 8%做一年。廣闊的市場(chǎng)空間及國(guó)內(nèi)鮮有知名個(gè)護(hù)品牌是各個(gè)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)入個(gè)護(hù)領(lǐng)域的重要原因。以剃須刀為例，因技術(shù)門檻，過(guò)去二三十年國(guó)內(nèi)除飛科外一直未出現(xiàn)較大的新品牌。這為很多初創(chuàng)企業(yè)提供了很大發(fā)展空間。但對(duì)于剛剛進(jìn)入該領(lǐng)域的須眉科技、素士等初創(chuàng)企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)與機(jī)遇同在。松下、奔騰等國(guó)際家電品牌、TCL、飛科等國(guó)內(nèi)老牌家電企業(yè)

10、，紛紛進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，該領(lǐng)域?qū)⒌玫叫乱惠喐?jìng)爭(zhēng)與淘汰。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從小家電產(chǎn)品的人均保有量上來(lái)看，目前我國(guó)小家電產(chǎn)品人均保有量還顯著低于歐美及日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家，低保有量及低普及率這也意味著未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展空間大、潛力大。隨著不斷有新的初創(chuàng)企業(yè)和大企業(yè)進(jìn)入個(gè)護(hù)領(lǐng)域，個(gè)護(hù)小家電領(lǐng)域正在從藍(lán)海慢慢變紅。盡管像電動(dòng)牙刷、剃須刀這樣的產(chǎn)品仍然具有大發(fā)展空間和大發(fā)展?jié)摿Γ歉?jìng)爭(zhēng)淘汰已經(jīng)開(kāi)啟，這對(duì)想進(jìn)入的還是新進(jìn)入的企業(yè)而言都是極大壓力與挑戰(zhàn)。3. 按摩器具產(chǎn)品

11、抽查 超三成不合格存漏電火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局產(chǎn)品抽查處處長(zhǎng) 苗雨晨：2018 年按摩器具產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督抽查共抽查了浙江、上海、福建、廣東、貴州 5 個(gè)省市 43 家企業(yè)生產(chǎn)的 44 批次產(chǎn)品，經(jīng)檢驗(yàn)有 14 批次產(chǎn)品不合格，不合格發(fā)現(xiàn)率為 31.8%，與 2018 年國(guó)家監(jiān)督抽查整體不合格率相比相差了 22 個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量水平較低。近年來(lái)，隨著保健市場(chǎng)的持續(xù)火熱，特別是在共享經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，市面上五花八門的按摩電器

12、悄然熱銷了起來(lái)。調(diào)查中記者發(fā)現(xiàn)，這些按摩電器不僅品牌眾多，種類更是層出不窮，除了電動(dòng)按摩椅，還有電動(dòng)足浴器、按摩捶、按摩枕、按摩披肩……各類產(chǎn)品應(yīng)有盡有;記者發(fā)現(xiàn)，除了電動(dòng)按摩椅相對(duì)較貴之外，其它按摩小家電的價(jià)格大多從 100 多元到幾百元不等，便宜的甚至幾十元就能買到。然而記者發(fā)現(xiàn)，這些按摩電器在使用時(shí)全都與人體直接接觸，特別是足浴產(chǎn)品，既通水又通電，其產(chǎn)品的安全性不容小覷。4. 4K 電視占比在 2019 年過(guò)半!8K 僅有