1、期轉(zhuǎn)現(xiàn)是期貨市場(chǎng)中重要的交割結(jié)算方式，期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以讓商品交易商通過一次交易中同時(shí)完成期貨交易和現(xiàn)貨交易。本文使用我國(guó)期貨市場(chǎng)大豆、小麥、天然膠三個(gè)期貨品種在2000-2006年的數(shù)據(jù)，使用生存分析的方法估計(jì)期轉(zhuǎn)現(xiàn)執(zhí)行久期，同時(shí)利用加速失效時(shí)間模型對(duì)影響期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易生存時(shí)間的因素作了估計(jì)。
　　 已有有關(guān)期貨市場(chǎng)的文獻(xiàn)很少涉及到有關(guān)期轉(zhuǎn)現(xiàn)的研究，大多文獻(xiàn)主要是針對(duì)交易，幾乎沒有模型是研究每日間或每年間交易商的動(dòng)態(tài)交易策略。在一些期貨市

2、場(chǎng)中，總交易量與不斷增長(zhǎng)的期轉(zhuǎn)現(xiàn)的交易量相關(guān)性引起了期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易會(huì)不會(huì)降低期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性的關(guān)注。
　　 對(duì)期轉(zhuǎn)現(xiàn)數(shù)據(jù)的深入分析表明期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易量在總交易量中所占的比例、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易量和期轉(zhuǎn)現(xiàn)的平均交易規(guī)模和期轉(zhuǎn)現(xiàn)的執(zhí)行時(shí)間都隨交割月和年度不同而變化。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的生存時(shí)間(即久期)表明期轉(zhuǎn)現(xiàn)的生存時(shí)間因不同品種而異。在與商品交易商的交流中發(fā)現(xiàn)，交易商往往是在市場(chǎng)上漲時(shí)以當(dāng)日的低價(jià)執(zhí)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，交易商最大化隱含在限價(jià)交易

3、中的嵌入期權(quán)的價(jià)值，而當(dāng)執(zhí)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)時(shí)，這個(gè)隱含的價(jià)格通常是由賣方確定的。搜索模型可以用來檢驗(yàn)這種期權(quán)價(jià)值的下降，使用AFT模型來測(cè)算這些變量與期轉(zhuǎn)現(xiàn)執(zhí)行久期的相關(guān)性，這些相關(guān)性大多與預(yù)期一致，然而，如果按年或交割月分組數(shù)據(jù)，三個(gè)市場(chǎng)都有很大的不同。此外，本文的研究得出這樣的結(jié)論，企業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)的利用更多是緣于減少交易的機(jī)會(huì)成本，而不是緣于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡。
　　 本文對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系、波動(dòng)性引導(dǎo)關(guān)系與期轉(zhuǎn)現(xiàn)

4、進(jìn)行了實(shí)證研究。從期、現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)性關(guān)系而言，橡膠期、現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)性均存在雙向引導(dǎo)關(guān)系，期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性引導(dǎo)作用均較強(qiáng)；大豆市場(chǎng)僅存在期貨市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的單向引導(dǎo)作用；而小麥期、現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的波動(dòng)性不存在任何引導(dǎo)關(guān)系。在對(duì)期轉(zhuǎn)現(xiàn)與期貨市場(chǎng)的日流動(dòng)性和波動(dòng)性的研究中，本文借鑒混合分布假設(shè)理論(the Mixture DistributionHypothesis，MDH)，按照交易行為將期貨市場(chǎng)的持倉(cāng)量劃分為轉(zhuǎn)為