1、近年來(lái)，伴隨著我國(guó)債券市場(chǎng)的不斷發(fā)展和金融衍生品種類的日益豐富，其前提取決于市場(chǎng)化利率的作用機(jī)制。利率作為金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要變量，其不僅是固定收益類產(chǎn)品以及金融衍生品定價(jià)的基礎(chǔ)，還是央行制定和實(shí)施宏觀政策的依據(jù)。因此，對(duì)于利率期限結(jié)構(gòu)的研究一直以來(lái)都是學(xué)者們研究的熱點(diǎn)。本文重點(diǎn)是采用Nelson-Siegel模型研究我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)問(wèn)題。目的是在判別 Nelson-Siegel模型對(duì)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)擬合效果

2、的基礎(chǔ)上，結(jié)合Nelson-Siegel模型的擬合優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步分析我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的基本特點(diǎn)。
　　本研究數(shù)據(jù)主要選取2004年1月至2013年12月銀行間債券市場(chǎng)國(guó)債現(xiàn)券的月度交易數(shù)據(jù)。具體而言，首先文章通過(guò)對(duì) Nelson-Siegel模型自身優(yōu)勢(shì)以及銀行間債券市場(chǎng)的交易特征進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)此模型有著其他靜態(tài)模型不具有的性質(zhì)和特征，比較適合我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的交易狀況；其次，針對(duì) Nelson-Siegel模型對(duì)利

3、率期限結(jié)構(gòu)的擬合效果以及結(jié)合央行宏觀政策變動(dòng)情況進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn) Nelson-Siegel模型能夠較好地刻畫(huà)利率曲線的變動(dòng)趨勢(shì)，同時(shí)，為進(jìn)一步驗(yàn)證模型的有效性，文章還通過(guò)對(duì) Nelson-Siegel模型擬合結(jié)果與影響利率變動(dòng)因素進(jìn)行主成分分析的結(jié)果進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)兩種方法在某種程度上具有一定的相關(guān)性；再次，文章在模型參數(shù)估計(jì)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析銀行間債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的變動(dòng)趨勢(shì)特征，以模型參數(shù)為研究對(duì)象，通過(guò)對(duì)參數(shù)一階差分的序列相關(guān)性

4、分析，分別建立三參數(shù)一階差分的 AR（3）模型和ARMA（3,4）模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn) AR（3）模型更能體現(xiàn)參數(shù)的時(shí)間序列變動(dòng)特征，進(jìn)而為央行調(diào)整貨幣政策以及投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理提供參考依據(jù)；最后，通過(guò)對(duì)樣本內(nèi)到期期限在1年、5年、10年、15年、20年、30年這六種利率的變動(dòng)趨勢(shì)分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)總體趨勢(shì)是向右上方傾斜，并且利率曲線近端的利率浮動(dòng)幅度較大，即短期利率的變動(dòng)頻率較大，而中長(zhǎng)期利率相對(duì)而言較穩(wěn)定，這說(shuō)明在利