1、匯率是開放經(jīng)濟中的核心工具變量，在內外部均衡調整中起著重要的作用。自2005年匯改以來，人民幣基本處于升值狀態(tài)。傳統(tǒng)的匯率傳遞理論認為本幣升值會導致進口增加或者出口減少，從而導致國內物價水平的下降。但是2003年至今我國經(jīng)歷了三輪通貨膨脹，人民幣升值并沒有降低國內物價水平。基于這種現(xiàn)象，本文以匯率傳遞效應為研究對象，探討匯率與通貨膨脹之間的動態(tài)關系，不同階段匯率傳遞效應出現(xiàn)不同的原因，并檢驗“升值抑漲論”在中國是否成立。
　　通過

2、對交錯定價模型的擴展和國內外文獻的梳理，本文對人民幣匯率的國內價格傳遞效應進行了實證研究。實證研究主要由兩個部分組成，第一部分直接根據(jù)理論模型建立非線性模型探討匯率傳遞效應，短期匯率傳遞效應和長期匯率傳遞效應均表明當通貨膨脹率較低時，本幣升值可以緩解國內通貨膨脹；當通貨膨脹率較高時，本幣升值反而會刺激國內物價繼續(xù)上漲，通貨膨脹率高低的臨界值為0.0115。匯率升值對通貨膨脹的順周期效應表明貨幣當局應謹慎控制匯率波動幅度，以免推動國內物價

3、的進一步上漲。
　　第二部分首先通過貨幣因素、需求因素和成本因素探討通貨膨脹因素，通過基于主成分分析的因子分析方法提取較大解釋力的因子。從提取的公因子看來，需求因素和貨幣因素是我國通貨膨脹的最主要原因，成本因素的影響稍弱。然后將通脹因素加入第一部分的實證分析，建立更符合我國實際的匯率傳遞模型。研究發(fā)現(xiàn)較低的通貨膨脹條件對應較低的匯率傳遞效應，較高的通貨膨脹條件對應較高的匯率傳遞效應。得出與第一部分類似的結論，在低通貨膨脹時期，模型

4、的線性部分起主要作用，本幣升值可以緩解國內通貨膨脹；在高通貨膨脹時期，模型的非線性部分起主要作用，本幣升值不僅不能緩解國內通貨膨脹，反而會加劇通貨膨脹。當通貨膨脹率達到0.7636時，匯率傳遞效應也達到由低向高轉換的臨界狀態(tài)。因此匯率傳遞效應的變化往往對應于當時的國內通貨膨脹。
　　建立更有彈性匯率制度是毋庸置疑的，為避免給國內經(jīng)濟帶來較大的負向沖擊，貨幣當局必須控制好國內的通貨膨脹，將匯率傳遞效應控制在較低的程度。實證檢驗的結果