1、股市流動性與收益率的相關性問題是我國股票市場研究的熱點問題之一。股市流動性是評價某一國家證券市場運行狀況的重要指標之一，它表示某股票能夠以合理的價格和較低的交易成本迅速轉換成貨幣的能力。相對于我國主板市場來說，創(chuàng)業(yè)板市場起步較晚，國內大部分專家學者在研究流動性與收益率相關性的問題時，一般將研究重心放在主板市場，而創(chuàng)業(yè)板市場的研究相對較少。本文針對以前研究的不足，分別在市場層面和個股層面以主板和創(chuàng)業(yè)板市場股票作為研究對象，對其流動性與收益

2、率的相關性進行了實證研究。
　　本文闡述了流動性的定義、多種屬性以及不同衡量指標，對股票流動性與收益率進行了理論分析，然后采用換手率和對數(shù)收益率，在個股層面上，分別從主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場選取10只股票2010年1月4日至2015年3月31日的日間交易數(shù)據(jù)作為樣本，在市場層面上，選取上證A股指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2010年11月4日至2015年6月12日的數(shù)據(jù)作為樣本，建立向量自回歸(VAR)模型，并應用Granger因果檢驗和脈沖響應函

3、數(shù)方法對我國主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場股票流動性和收益率的相關性進行了實證研究。Granger因果檢驗表明:在個股層面，無論在主板市場還是在創(chuàng)業(yè)板市場，股票收益率的變化是流動性變化的Granger原因，而流動性的變化不是收益率變化的Granger原因。在市場層面，主板市場跟創(chuàng)業(yè)板市場無論在熊市時期還是在牛市時期，收益率變化都是流動性變化的Granger原因，只有牛市時期的主板市場，流動性變化是收益率變化的Granger原因。脈沖響應函數(shù)結果表

4、明:在個股層面，主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場股票收益率和流動性的傳遞過程是大致相同的，股票收益率的提高會在后續(xù)一段時間內引起流動性水平的提高，但是流動性受到收益率變化影響的期限不同:主板市場股票的流動性受到收益率變化影響的期限較長;創(chuàng)業(yè)板市場流動性受到影響的期限較短。在市場層面，無論是牛市時期還是熊市時期，股票收益率的提高會在后續(xù)一段時間內引起流動性水平的提高，在牛市時期主板市場流動性受到收益率變化的影響時間較長，同時在牛市時期主板市場收益率也