1、券商集合理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為我國(guó)金融理財(cái)市場(chǎng)中不可忽視的重要力量，本文運(yùn)用效用無(wú)差別原理對(duì)券商集合理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)研究。在非完備市場(chǎng)和投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡假設(shè)下，結(jié)合最優(yōu)投資策略，利用隨機(jī)控制原理，得出HJB方程，再根據(jù)效用無(wú)差別原理，推導(dǎo)出產(chǎn)品價(jià)格滿足的偏微分方程，并用差分法對(duì)價(jià)格方程進(jìn)行數(shù)值求解。結(jié)果表明:當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)足夠大時(shí)，產(chǎn)品效用無(wú)差別價(jià)格隨著封閉期延長(zhǎng)反而降低且;風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度僅通過(guò)產(chǎn)品的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)影響產(chǎn)品價(jià)格，若產(chǎn)品與市場(chǎng)相關(guān)性越弱，非

2、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)價(jià)格影響越大，反之亦然，若完全相關(guān)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為零，風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響;產(chǎn)品價(jià)格與固定管理費(fèi)率和超額收費(fèi)率呈非線性關(guān)系。本文還精確地求解出了產(chǎn)品的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度解釋了價(jià)格隨著產(chǎn)品價(jià)格隨著產(chǎn)品波動(dòng)率增大反而降低這一與B-S公式反常的結(jié)論，最后，根據(jù)固定管理費(fèi)和超額收費(fèi)之間的權(quán)衡關(guān)系，從效用無(wú)差別的角度討論了產(chǎn)品的契約設(shè)計(jì)問(wèn)題。文章的主要內(nèi)容包括以下幾個(gè)方面:
　　 首

3、先，先討論了券商集合理財(cái)產(chǎn)品的契約特性，得出了投資者的收益公式，在完備市場(chǎng)假設(shè)下，投資者根據(jù)金融市場(chǎng)中三種資產(chǎn)進(jìn)行財(cái)富配置，投資者以終止時(shí)刻財(cái)富期望最大化為目標(biāo)，選擇最優(yōu)投資策略，根據(jù)效用無(wú)差別原理，運(yùn)用隨機(jī)控制方法，推導(dǎo)出了產(chǎn)品效用無(wú)差別滿足的偏微分方程，并根據(jù)券商集合產(chǎn)品的契約，得出相應(yīng)的邊界條件。
　　 其次，討論了非完備市場(chǎng)下券商集合理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)問(wèn)題，因?yàn)槿碳侠碡?cái)產(chǎn)品是不可交易的資產(chǎn)且產(chǎn)品管理者必須持有一部分基金份