1、近年來(lái)，隨著我國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的快速上漲和人民幣匯率制度改革不斷推進(jìn)，理論界和實(shí)務(wù)界開(kāi)始關(guān)注匯率預(yù)期變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)沖擊效應(yīng)及其聯(lián)系機(jī)制，爭(zhēng)論的焦點(diǎn)集中在人民幣升值預(yù)期與資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格因果關(guān)系方向?已有的實(shí)證研究文獻(xiàn)大多采用Granger因果檢驗(yàn)和多重Cointegration檢驗(yàn)測(cè)定二者之間的因果關(guān)系和長(zhǎng)期均衡關(guān)系，但由于在方法上存在一定的局限性，這些研究難以進(jìn)一步刻畫(huà)兩者之間的動(dòng)態(tài)聯(lián)系以及貨幣政策及利率政策變化對(duì)其相互關(guān)系的影響。經(jīng)濟(jì)變量

2、變化之間，時(shí)間順序上不是千篇一律，因果鏈條不是那樣單純，本文試圖找到導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的關(guān)鍵變量。 本文在基于向量自回歸模型的方差分解這一分析框架下將前人實(shí)證研究的方法和結(jié)論統(tǒng)一在一個(gè)新的分析框架內(nèi)，并描述了二者的動(dòng)態(tài)關(guān)系。更為重要的是，我們的計(jì)量分析刻畫(huà)出人民幣升值預(yù)期下二者之間的聯(lián)系機(jī)制為正確認(rèn)識(shí)匯率升值預(yù)期下貨幣政策的實(shí)際效果提供了有參考價(jià)值的實(shí)證基礎(chǔ)。 我們的研究結(jié)果表明，人民幣NDF(無(wú)本金遠(yuǎn)期交割匯率)、貨幣供