1、國(guó)際期貨市場(chǎng)發(fā)展的歷史已經(jīng)證明期貨市場(chǎng)在轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、提供權(quán)威的價(jià)格指導(dǎo)、促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品流通等方面發(fā)揮了積極的作用。作為虛擬經(jīng)濟(jì)的一部分，期貨市場(chǎng)體現(xiàn)了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。 我國(guó)是一個(gè)13億人口的農(nóng)業(yè)大國(guó)，很多農(nóng)產(chǎn)品無(wú)論是生產(chǎn)量還是進(jìn)出口量，都在國(guó)際市場(chǎng)上占舉足輕重的地位，足以影響國(guó)際市場(chǎng)的價(jià)格變化。但這種優(yōu)勢(shì)沒(méi)有引起足夠的重視，以至于許多有優(yōu)勢(shì)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格被國(guó)際上其他有影響的期貨交易所主導(dǎo)，如CBOT的小

2、麥和大豆、紐約期貨交易所的棉花等等，使我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易中處于被動(dòng)地位，甚至造成損失。加快我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展，在為我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的服務(wù)外，還有利于我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品取得在國(guó)際市場(chǎng)上的定價(jià)權(quán)，形成我國(guó)農(nóng)業(yè)的“導(dǎo)彈防御系統(tǒng)”，避免或減緩國(guó)際市場(chǎng)對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)的沖擊，提高我國(guó)農(nóng)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。 期貨交易在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用無(wú)庸質(zhì)疑。但是，并不是簡(jiǎn)單地建立起期貨市場(chǎng)就會(huì)讓期貨市場(chǎng)高效地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值的作用。這里勢(shì)必關(guān)聯(lián)到期貨

3、市場(chǎng)功能發(fā)揮的問(wèn)題。期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮，不僅取決于期貨制度本身，而且還與其運(yùn)行環(huán)境密切相關(guān)，如國(guó)家的金融體制、現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模、投資主體因素等。我國(guó)是在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域最早引入期貨交易制度，早期的研究主要集中在建立期貨市場(chǎng)的可行性問(wèn)題上。到現(xiàn)在，對(duì)期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的研究，將成為不斷完善我國(guó)期貨市場(chǎng)的關(guān)鍵所在，也是研究理論及建議更貼近于現(xiàn)實(shí)生活為實(shí)際服務(wù)的關(guān)鍵所在。這也是本論文之所以涉及到這個(gè)方面的出發(fā)點(diǎn)所在。 鄭州商品交易所(以下簡(jiǎn)稱鄭商所

4、)作為國(guó)內(nèi)四家期貨交易所之一，2006全年累計(jì)成交合約9，259.62萬(wàn)手，成交金額31，809.64億元，同比分別增長(zhǎng)了62.61％和46.96％。小麥?zhǔn)青嵵萆唐方灰姿谝慌谪浗灰灼贩N，小麥期貨近年來(lái)日趨活躍，而且小麥期貨交易歷史相對(duì)比較長(zhǎng)，對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)而言，小麥期貨市場(chǎng)具有一定的代表性。研究小麥期貨市場(chǎng)的最終目的是使之能夠更好地為我國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。之所以選小麥期貨為研究對(duì)象，并作為切入點(diǎn)，主要有以下幾方面的考慮：

5、第一、小麥?zhǔn)菄?guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的主要品種之一，交易活躍，在國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上具有代表性。第二、小麥?zhǔn)俏覈?guó)糧食系統(tǒng)中的重中之重，不僅是作為加工面粉的原料，用作食物消費(fèi)。小麥也是釀酒、飼料、醫(yī)藥、調(diào)味品等工業(yè)的主要原料，小麥?zhǔn)怯绊懼T多環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)主題。第三，小麥期貨市場(chǎng)也是我國(guó)起步最早、發(fā)展較為充分的期貨市場(chǎng)標(biāo)的，也自然有其代表性。對(duì)它的現(xiàn)狀和功能的研究，也有把其作為一個(gè)切入點(diǎn)來(lái)初步分析我國(guó)整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀的現(xiàn)實(shí)意義。第四、至今為止，

6、我國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)小麥期貨功能的研究甚少，本文試圖做一個(gè)嘗試。 本文通過(guò)單位根檢驗(yàn)，先確定小麥期貨與現(xiàn)貨價(jià)格序列是否是一階差分平穩(wěn)即I(1)過(guò)程。在此基礎(chǔ)上先建立VAR模型并進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，然后建立誤差修正模型并進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，最后對(duì)期貨與現(xiàn)貨價(jià)格序列進(jìn)行方差分解和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析。從以上幾個(gè)方面對(duì)鄭州商品交易所的小麥期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行實(shí)證分析。 具體來(lái)說(shuō)： 1、從單位根檢驗(yàn)結(jié)果中可以看出，硬麥、強(qiáng)麥期貨價(jià)格序列是

7、平穩(wěn)的，而它們的現(xiàn)貨價(jià)格序列是則都是非平穩(wěn)的，但它們的一階差分是平穩(wěn)的。這說(shuō)明雖然它們自身的長(zhǎng)期變化規(guī)律難以把握，但是相互之間可能存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系 2、硬麥期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到一定程度的發(fā)揮；強(qiáng)麥期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格也存在一定的協(xié)整關(guān)系，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不如硬麥期貨。 3、通過(guò)Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)及后面的方差分解，發(fā)現(xiàn)硬麥期貨價(jià)格在價(jià)格發(fā)現(xiàn)中起主導(dǎo)作用，硬麥的價(jià)格發(fā)現(xiàn)能力得到較好的發(fā)揮。而強(qiáng)麥價(jià)

8、格的現(xiàn)貨價(jià)格在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能中起主導(dǎo)作用，小麥期貨品種之間存在差異。 4、總結(jié)來(lái)說(shuō)，鄭州小麥期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到一定程度發(fā)揮，因小麥品種的不同而存在差異。硬麥的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能要強(qiáng)于強(qiáng)麥的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。 5、總結(jié)分析我國(guó)小麥期貨品種價(jià)格發(fā)現(xiàn)程度存在差異的原因。 隨后，將結(jié)合國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)小麥期貨市場(chǎng)存在的深層次問(wèn)題作深入剖析，以及對(duì)影響我國(guó)小麥期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的因素進(jìn)行分析，結(jié)合《關(guān)于促進(jìn)農(nóng)民增加收入若干政策

9、的意見(jiàn)》、《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》的精神，以及國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn)等角度提出促進(jìn)我國(guó)小麥期貨市場(chǎng)功能充分發(fā)揮的對(duì)策。具體有以下建議： 一、加強(qiáng)期貨市場(chǎng)立法，規(guī)范期貨市場(chǎng)監(jiān)管； 二、深化糧食現(xiàn)貨市場(chǎng)改革，完善糧食現(xiàn)貨價(jià)格市場(chǎng)形成機(jī)制； 三、大力培育多元市場(chǎng)主體； 四、培育農(nóng)村專業(yè)合作經(jīng)濟(jì)組織參與期貨交易； 五、建立有效的期貨市場(chǎng)信息傳播機(jī)制； 六、進(jìn)一步完善交易制度和交割制度。

10、 這樣，不僅有利于監(jiān)管水平的進(jìn)一步提高，而且必然將促進(jìn)相關(guān)金融創(chuàng)新的發(fā)展、運(yùn)用，將為我國(guó)整個(gè)期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展做出相應(yīng)貢獻(xiàn)。 本文主要研究了鄭州小麥期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的狀況，盡管取得了較為滿意的研究成果，但是也存在一些不足： 首先，在分析兩市場(chǎng)短期互動(dòng)影響時(shí)，數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度較大，這在一定程度上影響了分析結(jié)果的精確程度。 其次，本文研究只是針對(duì)兩市場(chǎng)的價(jià)格進(jìn)行分析，這僅在一方面對(duì)市場(chǎng)特性進(jìn)行描述，反映了兩

11、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)狀況，但是對(duì)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間流動(dòng)性的分析卻無(wú)能為力，因此，本文在全面分析期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的市場(chǎng)特性方面，缺乏對(duì)兩市場(chǎng)流動(dòng)性的研究。在今后的進(jìn)一步研究中，建議在以下方面做出改進(jìn)： 1、應(yīng)當(dāng)描述小麥期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)內(nèi)個(gè)別因素變化對(duì)兩市場(chǎng)價(jià)格短期關(guān)系的影響程度，以及信息對(duì)每個(gè)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)程度和在市場(chǎng)間的傳遞速度。 2、在上述研究之外，還應(yīng)當(dāng)以交易量為另一研究參考變量，通過(guò)對(duì)不同交易量下期貨合約與現(xiàn)貨的價(jià)格關(guān)