1、股票回購(gòu)是指上市公司從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司一定數(shù)額發(fā)行在外股票的行為。公司在股票回購(gòu)?fù)瓿珊罂梢詫⑺刭?gòu)的股票注銷，但在絕大多數(shù)情況下，公司將回購(gòu)的股票作為庫(kù)存股保留，但不參與每股收益的計(jì)算和收益分配。庫(kù)存股日后可移作他用，或在需要資金時(shí)再將其出售。股票回購(gòu)既是一項(xiàng)重要的股利政策，也是完善公司治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要方法。股票回購(gòu)作為成熟證券市場(chǎng)上一項(xiàng)常見的公司理財(cái)行為，不僅對(duì)市場(chǎng)參與各方產(chǎn)生一定的影響，而且為上市公司本身帶來顯著

2、的財(cái)務(wù)效應(yīng)。 股票回購(gòu)產(chǎn)生于公司規(guī)避政府對(duì)現(xiàn)金股利的管制，在過去的三十幾年中，股票回購(gòu)在西方證券市場(chǎng)上經(jīng)歷了一個(gè)數(shù)量(每年發(fā)生的回購(gòu)次數(shù))從少到多、規(guī)模(單次回購(gòu)數(shù)量)從小到大、功能從簡(jiǎn)單到復(fù)雜的發(fā)展過程。與此同時(shí)，國(guó)外的許多專家學(xué)者對(duì)股票回購(gòu)的理論研究也取得了豐碩的成果，到目前為止已提出了九種關(guān)于股票回購(gòu)的理論假說，包括股利避稅假說、每股盈利假說、財(cái)務(wù)杠桿假說、財(cái)富轉(zhuǎn)移假說、信號(hào)傳遞假說、控制權(quán)市場(chǎng)假說、自由現(xiàn)金流假說、財(cái)務(wù)靈

3、活性假說及股票期權(quán)假說。在西方的股票回購(gòu)實(shí)踐中，已出現(xiàn)了五種回購(gòu)方式：公開市場(chǎng)回購(gòu)、固定價(jià)格要約回購(gòu)、荷蘭式拍賣回購(gòu)、協(xié)議回購(gòu)及可轉(zhuǎn)讓出售權(quán)回購(gòu)。在實(shí)際進(jìn)行回購(gòu)時(shí)，上市公司會(huì)根據(jù)不同的回購(gòu)動(dòng)機(jī)和面臨的不同市場(chǎng)環(huán)境，運(yùn)用不同的回購(gòu)方式和定價(jià)策略來達(dá)到其期望的效應(yīng)。在西方，股票回購(gòu)已經(jīng)成為了證券市場(chǎng)和上市公司不可缺少的金融工具之一，它既是一種股利政策，又是一種資產(chǎn)重組方式，還是一種經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略。 股票回購(gòu)對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)和上市公司來

4、說尚屬新生事物，其在我國(guó)的產(chǎn)生原因也不同于西方國(guó)家。由于我國(guó)存在著股票分置的問題(現(xiàn)正在解決中)，大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，普遍存在著國(guó)有股比例過大和內(nèi)部人控制問題，影響了國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的完善，阻礙了上市公司的良性發(fā)展，于是為了解決這一問題，股票回購(gòu)在20世紀(jì)90年代被引入到我國(guó)的證券市場(chǎng)上來，成為了我國(guó)上市公司調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理的有效方法和途徑。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司的不斷發(fā)展，上市公司對(duì)股票回購(gòu)的需求在不斷增

5、加，為規(guī)范上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股票的行為，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)制定了《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股票管理辦法(試行)》，并于2005年6月16日正式發(fā)布并實(shí)施，自此我國(guó)的股票回購(gòu)進(jìn)入了一個(gè)新的階段。 本文通過對(duì)我國(guó)早期發(fā)生的股票回購(gòu)案例的總結(jié)和對(duì)近期宣布的幾起回購(gòu)社會(huì)公眾股預(yù)案的實(shí)證研究，總結(jié)了我國(guó)股票回購(gòu)的特點(diǎn)，并提出了其存在的問題和針對(duì)這些問題的解決方案。同時(shí)，展望了全流通背景下的股票回購(gòu)的發(fā)展趨勢(shì)。為我國(guó)上市公司更好地利用股票