1、中國是一個人口大國，當前人口數(shù)量已經(jīng)超過全世界總人口的1/4，提高糧食自給率是解決國家糧食安全問題的主要途徑，糧食進口只能作為輔助措施。2008年，國際糧價經(jīng)歷新一輪暴漲，糧食供需矛盾凸顯。由于我國及時采取措施，國內(nèi)糧食市場未受到較大影響，但是銷區(qū)糧價也出現(xiàn)了小幅上漲，糧食安全問題再一次引起了各級政府的強烈關注。小麥是我國最重要的糧食作物之一，其在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中占據(jù)十分重要的地位，僅次于水稻。同時，小麥作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價格波動對農(nóng)民利益和

2、國家糧食安全保護有較大的影響。因此，如何穩(wěn)定國內(nèi)小麥價格，促進糧食生產(chǎn)，保護各方利益成為維護國家糧食安全的重要舉措。
　　 期貨作為良好的規(guī)避風險的金融工具在我國越來越多的受到關注。小麥期貨自1993年推出以來，一直是我國期貨市場的重要品種，經(jīng)歷多次期貨市場清理和整頓，都沒有暫停過交易。市場運行是否有效，既是政府是否介入監(jiān)管及指導的前提，也是對目前這一市場模式是否要推進和發(fā)展的標準。但是目前對小麥期貨市場運行是否有效這一問題，國

3、內(nèi)學者尚未形成一致意見。因此，本文結合分形市場假說和行為金融學理論，對我國小麥期貨市場是否有效進行了實證檢驗，以其完善和推進我國的市場體系建設。
　　 本文的分析思路為：在對國內(nèi)外小麥的生產(chǎn)情況和我國小麥期貨市場發(fā)展和作用進行總結的基礎上，分析我國小麥期貨市場是否有效，并根據(jù)分析結果運用行為金融理論分析小麥期貨市場非有效性的原因，最后提出政策建議。
　　 全文共分為五章，第一章是緒論；第二章闡述國內(nèi)外小麥生產(chǎn)情況和我國小

4、麥期貨市場的現(xiàn)狀及作用；第三章根據(jù)分形市場假說，利用R/S，V/S分析我國小麥期貨市場的有效性；第四章對小麥期貨市場的非有效性用行為金融學分析解釋；第五章是本文的結論和政策建議，并提出本研究的不足和需要進一步研究的問題。
　　 全文的主要結論：
　　 文章從分形市場和行為金融學兩個角度對小麥期貨市場的有效性進行了分析，針對小麥期收益序列不服從正態(tài)分布，呈現(xiàn)尖峰肥尾的特征，從分形理論的角度對小麥期貨市場的有效性進行研究。研

5、究中按月內(nèi)日平均成交量和月內(nèi)日平均持倉量兩個指標構建了小麥期貨連續(xù)合約，然后再選取持續(xù)時間較長的單個合約，對這兩類合約進行R/S、V/S檢驗，結果發(fā)現(xiàn)經(jīng)典的R/S分析方法會因為受序列短期記憶性的影響而高估Hurst指數(shù)，對小麥期貨市場而言，V/S方法更加穩(wěn)定和有效。通過V/S分析方法，研究發(fā)現(xiàn)無論是小麥期貨連續(xù)合約還是單個合約，其Hurst指數(shù)都小于0.5，小麥期貨市場表現(xiàn)出較強的突變性和易變性，而且呈現(xiàn)反持續(xù)性，前一期小麥收益的上升將

6、緊隨本期小麥收益的下降，下一期又呈現(xiàn)上升，這樣不斷延續(xù)，使得價格波動非常劇烈，其小麥期貨市場不是隨機游走的，即不符合有效市場的假設。鑒于此，筆者構建了小麥期貨市場的非有效程度指標UE，結果發(fā)現(xiàn)在觀察期間2005年1月4日到2009年12月31日，小麥期貨市場總體上是非有效，其非有效程度為90％。
　　 之后針對是什么原因引起小麥期貨市場的非有效，本文引入了行為金融理論的研究成果，從“非理性人”的角度來考慮小麥期貨市場中的投資者，

7、研究發(fā)現(xiàn)收益率是引起成交量變動率變化的Granger原因，兩者之間有長期穩(wěn)定的關系，即市場信息會引起投資者情緒的和行為的變化，說明小麥期貨市場存在錨定啟發(fā)式認知偏差的，即小麥期貨市場中的投資者不符合傳統(tǒng)的“理性人”的假設。然后本文嘗試用線性回歸來描述兩者之間的關系，發(fā)現(xiàn)擬合的優(yōu)度并不理想，說明市場信息變化對投資者情緒變化的解釋力度并不大，市場信息對投資者情緒的影響并非是簡單的線性關系。對此筆者借鑒經(jīng)濟學中彈性的概念，構建了一個新的時間序

8、列，并對其做R/S分析，結果表明小麥期貨市場信息的變動對投資者情緒的影響具有持久性，即收益率的絕對值變大將引起成交量的的擴大，而這個趨勢會不斷擴大并持續(xù)一段時間，此外，小麥期貨市場上以前的信息會對投資者的情緒產(chǎn)生影響，而持續(xù)時間將達到大約84天，導致了投資者不能及時對預期進行足夠的調(diào)整。以上研究結果進一步證實小麥期貨市場存在錨定啟發(fā)式認知偏差。正是由于小麥期貨市場的投資者存在錨定啟發(fā)式認知偏差，導致其不能對新的市場價格信息作出正確的反應