1、控股公司的財(cái)務(wù)問(wèn)題控股公司的財(cái)務(wù)問(wèn)題第一節(jié)第一節(jié)合并與控股的關(guān)系合并與控股的關(guān)系一家企業(yè)合并另一家企業(yè)或控制另一家企業(yè)，均需要收購(gòu)被合并或控制企業(yè)的股權(quán)，但是，合并與控制有著很大的不同，本節(jié)對(duì)合并和控股的關(guān)系進(jìn)行討論。一、企業(yè)合并與股權(quán)收購(gòu)的區(qū)別一、企業(yè)合并與股權(quán)收購(gòu)的區(qū)別股權(quán)收購(gòu)是指收購(gòu)方向被收購(gòu)公司或稱目標(biāo)公司股東支付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)、股票或者其他有價(jià)證券取得被收購(gòu)公司的全部或部分股份的事件。通過(guò)股權(quán)收購(gòu)，收購(gòu)方可以取得對(duì)目標(biāo)公司的控

2、制權(quán)。在股權(quán)收購(gòu)中，交易的主體是收購(gòu)公司與目標(biāo)公司的股東，交易對(duì)象是目標(biāo)公司的股權(quán)，收購(gòu)方最終取得的是目標(biāo)公司的控制權(quán)。公司合并是指兩個(gè)（或者兩個(gè)以上）公司通過(guò)訂立合并合同，依法定程序，歸并成為一個(gè)公司的法律行為。公司合并與股權(quán)收購(gòu)作為兩種不同的法律行為，存在如下的重大區(qū)別：（一）參與主體不同（一）參與主體不同公司合并是公司之間的行為，參與的主體是參加合并的各個(gè)公司。公司合并雖然首先要得到合并雙方的股東會(huì)的批準(zhǔn)，然后由公司董事會(huì)或經(jīng)營(yíng)班

3、子具體負(fù)責(zé)合并的各種事務(wù)性工作，但是，從參與合并的主體來(lái)看仍然是各個(gè)公司法人，需要由合并各方公司簽訂協(xié)議，合并活動(dòng)所涉及的參與主體的數(shù)量較少。股權(quán)收購(gòu)是收購(gòu)公司與目標(biāo)公司的股東之間的交易行為，參與主體是收購(gòu)公司與目標(biāo)公司股東。當(dāng)收購(gòu)采用協(xié)議方式收購(gòu)時(shí)，收購(gòu)方要與目標(biāo)公司中某些股東簽定股權(quán)收購(gòu)協(xié)議；當(dāng)收購(gòu)采用要約方式收購(gòu)時(shí)，收購(gòu)方則必須向全體股東發(fā)出收購(gòu)要約。不論收購(gòu)采用哪種方式，股份的出售者都是目標(biāo)公司股東，而不是目標(biāo)公司本身。股份收購(gòu)

4、的參與主體具有多樣性、分散性的特征，這必然引起股權(quán)交易活動(dòng)的復(fù)雜性和困難性。（二）法律效力不同（二）法律效力不同公司合并的法律效力是使公司實(shí)體發(fā)生變化，被合并公司解散，喪失法律人格。合并中，被吸收的公司解散，喪失法人資格，并入存續(xù)公司。與此相連，公司合并中解散公司的權(quán)利和義務(wù)由合并后存續(xù)公司和新設(shè)公司承擔(dān)。收購(gòu)的法律效力是使目標(biāo)公司控股股東發(fā)生變化，目標(biāo)公司本身不發(fā)生變化，依然存續(xù)。在非全資收購(gòu)中，收購(gòu)方成為目標(biāo)公司的控股股東，目標(biāo)公司

5、作為收購(gòu)方的控股子公司而存在。在全資收購(gòu)中，收購(gòu)方成為目標(biāo)公司唯一的股東，目標(biāo)公司作為收購(gòu)方的全資子公司而存在。與此相連，公司收購(gòu)并沒(méi)有使目標(biāo)公司法人地位發(fā)生任何變化，其原有的權(quán)利和義務(wù)仍由目標(biāo)公司自己承擔(dān)。（三）事件的性質(zhì)不同（三）事件的性質(zhì)不同公司合并不是一種交易行為，它只是合并雙方通過(guò)協(xié)商達(dá)成的合并協(xié)議的（二）可以有效地保留被收購(gòu)公司的“殼”的資源（二）可以有效地保留被收購(gòu)公司的“殼”的資源股權(quán)收購(gòu)是指改變被收購(gòu)公司的控股股東，而

6、不改變被收購(gòu)公司本身的法人資格、權(quán)利能力。被收購(gòu)公司原來(lái)享有的各種權(quán)利，包括各種不可轉(zhuǎn)讓的權(quán)利、特權(quán)等，不受任何影響，被收購(gòu)公司的殼的資源得以充分利用。企業(yè)合并則可能由于存在某些非轉(zhuǎn)移條款而影響到權(quán)利的轉(zhuǎn)移。例如，如果專利許可書上規(guī)定了許可只能給被許可公司本身使用，j而不能轉(zhuǎn)移給其他公司使用，這樣，該專利許可權(quán)就不能轉(zhuǎn)移給合并后的存續(xù)公司。（三）有益于被收購(gòu)公司的穩(wěn)定（三）有益于被收購(gòu)公司的穩(wěn)定股權(quán)收購(gòu)不會(huì)導(dǎo)致被收購(gòu)公司解散，從內(nèi)部來(lái)看

7、，不會(huì)出現(xiàn)公司動(dòng)蕩、員工解雇與置等問(wèn)題；從外部來(lái)看，不會(huì)影響到被收購(gòu)公司的各種客戶關(guān)系，這就有利于被收購(gòu)公生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性和連續(xù)性。（四）可以減輕收購(gòu)公司的風(fēng)險(xiǎn)（四）可以減輕收購(gòu)公司的風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)收購(gòu)中，被收購(gòu)公司仍為獨(dú)立的法人存在，獨(dú)立承擔(dān)債權(quán)債務(wù)，收購(gòu)公司不承被收購(gòu)公司原有的債權(quán)債務(wù)，對(duì)被收購(gòu)公司收購(gòu)后發(fā)生的債務(wù)，收購(gòu)公司也僅作為股東接地承擔(dān)有限責(zé)任。因此，同公司合并相比，股權(quán)收購(gòu)顯然可以減少風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)楣蓹?quán)收購(gòu)具有上述的獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)，

8、它才越來(lái)越受到企業(yè)的青睞，成為目前企業(yè)購(gòu)并、重組、擴(kuò)張發(fā)展中一個(gè)最重要和最常用的手段。三、股權(quán)收購(gòu)的缺點(diǎn)三、股權(quán)收購(gòu)的缺點(diǎn)與企業(yè)合并相比，股權(quán)收購(gòu)也有其自身缺點(diǎn)。這些缺點(diǎn)主要是：（一）實(shí)際實(shí)施過(guò)程復(fù)雜（一）實(shí)際實(shí)施過(guò)程復(fù)雜股權(quán)收購(gòu)雖然法定程序簡(jiǎn)單，但實(shí)際運(yùn)作過(guò)程復(fù)雜，這主要表現(xiàn)在收購(gòu)公司要同目標(biāo)公司為數(shù)眾多的股東打交道，訂立股份出讓協(xié)議。這種交易的分散性無(wú)疑會(huì)使收購(gòu)的運(yùn)作趨于復(fù)雜。特別收購(gòu)價(jià)格存在著邊際性，隨著收購(gòu)方持有股權(quán)數(shù)量的增加，

9、市場(chǎng)上流通股權(quán)數(shù)量的減少，收購(gòu)成本會(huì)越來(lái)越高，并有可能最終導(dǎo)致收購(gòu)的失敗。（二）不利于對(duì)被收購(gòu)公司實(shí)施有力的控制（二）不利于對(duì)被收購(gòu)公司實(shí)施有力的控制股權(quán)收購(gòu)之后，被收購(gòu)公司在法律上依然作為獨(dú)立的主體存在，依法享受權(quán)利、承擔(dān)義務(wù)。不管收購(gòu)方收購(gòu)的是目標(biāo)公司的全部股權(quán)還是部分股權(quán)，都只能通過(guò)股權(quán)間接地控制目標(biāo)公司，其控制程度都不如公司合并中的控制程度深。（三）收購(gòu)公司可能會(huì)承擔(dān)稅收方面的損失（三）收購(gòu)公司可能會(huì)承擔(dān)稅收方面的損失股權(quán)收購(gòu)后